國際市場，2024年下半年基本上由美國大選、通脹和利率來主導。「杜林普交易」有望再度強化，上周漲得最好的是自主可控、國產替代。國內市場，下半年整體執行格局有望穩中有進，結構性亮點可期。本期【Helen's財經晚餐】邀請百億私募機構投研總監、微博百萬財經大V、「股市007」主理人淩淩柒進行分享。
附上本期直播時間軸，幫你快速跳轉感興趣的部份
00:29 展望下半年，中國和海外的宏觀經濟形勢
04:10 下半年的A股行情和港股將有哪些行情？
08:09 上半年亮點在於新質生產力培育壯大與高技術行業發展良好，下半年怎麽走？
14:19 資源領域下半年還有投資機會嗎？
16:18 上半年銀行分化明顯， AI算力高需求延續，自動駕駛蓬勃發展，黃金屢創新高，下半年怎麽走？
20:16 本周杜林普交易再度強化，漲得最好的是自主可控、國產替代。如果杜林普當選，對A股有哪些影響？
25:42 杜林普若當選，有色金屬、傳統能源、農產品等偏資源和周期類行業可能受益
28:11 美國兩黨對華科技限制方向是一致的，半導體國產化、智能駕駛、衛星互聯網、算力、人工智能等科技自立自強相關的TMT板塊，也可能受益於國內政策的支持
31:19 在杜林普貿易立場和極端的態度下，後續對美元或許構成短期壓力，對於非美經濟體的企業和股票而言，以出海替代並對沖出口阻力，有望延伸為結構行情
34:29 在加征關稅的情況下，國內的企業在出口、出海這塊可以做一些怎樣的布局？
杜林普若勝選，A股怎麽走？Helen：上周「杜林普交易」再度強化，漲得最好的是自主可控、國產替代。如果杜林普當選，對A股有哪些影響？
淩淩柒：杜林普在上一個任期，加劇了中美貿易戰，盡管這些措施在短期內限制了我們獲取高端科技產品，如芯片和光科技產品，但也促使中國加大自主創新力度，透過國家大基金等方式支持半導體等科技領域，實作技術突破，集中國家、產業資本、技術等資源，持續推進研究和開發，相關產品的價格大幅下降，從而啟用市場並使國產產品進入更廣闊的市場，中國每年需要進口大量芯片，貿易限制為中國提供了發展國產芯片、實作國產替代的機會。
隨著科創板的推出，許多新興的半導體公司得到了資本市場的支持，這些公司大多成立時間不長，代表著中國在科技領域的新力量。無論外部環境如何變化，中國科技自主的趨勢是必然的。建議投資者重視半導體和芯片板塊，國家大基金三期將繼續支持半導體領域的發展，從政策支持和市場估值來看，這些板塊目前處於較低水平，具有較大的投資價值和發展潛力。
Helen：杜林普若當選，傾向於加征關稅，並且限制美國與中國在清潔能源方面的合作，因此有色金屬、傳統能源、農產品等偏資源和周期類行業可能受益？
淩淩柒：杜林普在上一輪任期內，表現良好的行業包括有色金屬、農產品和傳統能源，如果再次當選，這些行業在新一輪任期內可能會繼續表現不錯。市場對高科技行業的追逐導致許多人忽視了對傳統產業的投入，如黃金、銅、鋁等開礦行業。資本投入的減少導致礦山老化和供給不足，這直接影響了市場供給。杜林普的政策相對簡單明了，更易於理解和預測。杜林普的政策傾向於支持傳統行業發展，這在當前美元貶值的大背景下尤其有利。
Helen：美國兩黨對華科技限制方向是一致的，半導體國產化、智能駕駛、衛星互聯網、算力、人工智能等科技自立自強相關的TMT板塊，未來也可能受益於國內政策的支持？
淩淩柒：國家對半導體產業自主可控的支持是必然的，這是市場的主要投資方向之一，此外投資主線還包括房地產、資源類如銅鐵鋁和石油能源、半導體及其相關元件、新能源、醫療和白酒等，其中任何一塊的崛起都能帶動整個市場，尤其是科技類板塊，如半導體、芯片制造、被動元件、MCU芯片和集成電路等。國家對科技類方向的支持將帶動相關板塊的崛起，特別是TMT板塊。投資者可以挖掘這些板塊的投資機會，每當國家大基金介入後，半導體板塊都會迎來牛市。從另一個層面來看，這些產業資本賺到錢後，能夠透過資本市場進行融資或投資，進一步推動行業發展。這種特性有助於形成正迴圈，促進產業的持續發展。
Helen：杜林普的貿易立場，對美元或許構成短期壓力，對於非美經濟體的企業和股票，以出海替代並對沖出口阻力，是否有望延伸為結構行情？
淩淩柒：美元目前處於一個弱勢周期，這對非美經濟體是利好的。歷史上，美元上升周期可能會壓制A股，而下降周期則可能帶來利好。如果美元走弱，人民幣可能會升值，這雖然可能對出口產生一定影響，但在美元走弱、全球降息、宏觀環境偏寬松的背景下，這些影響可能會被抵消。全球宏觀環境的整體改善可能會抵消人民幣升值對出口的負面影響。美元走弱對資源類資產、A股市場都是偏正面的。美元的降息周期對全球經濟都是利好，因為歷史上美元每次加息到末期都會引發危機，而一旦進入降息周期，全球經濟都會有所緩解。貨幣政策的寬松將直接推動經濟和市場的復蘇，因此投資者應保持樂觀態度，積極尋找投資機會。
Helen：在未來可能加征關稅的情況下，國內的企業在出口、出海這塊可以做一些怎樣的布局？
淩淩柒：隨著國內市場的飽和，特別是新能源和汽車行業在國內競爭激烈，企業需要走向國際市場以尋找新的發展機會。中國作為第二大經濟體，企業逐步「走出去」是國家支持的戰略，不僅可以拓展產業鏈，還能占領海外市場。面對中美貿易摩擦等問題，企業在海外投資建廠可以有效規避貿易限制。例如，光伏產業在國內面臨高額關稅，而在東南亞生產則可以享受不同的稅率，從而繞道出口到美國。這種轉移不僅是企業自發的商業行為，也是對外部環境變化的適應。中國的制造業在國際上具有很強的競爭力，這也是歐洲和美國對中國汽車和新能源車有所忌憚的原因。盡管面臨外部市場挑戰，但中國企業透過提升管理水平糊視野，已經具備了「走出去」的條件，我對中國制造業的國際競爭力充滿信心。
下半年什麽值得投？Helen：中國和海外的宏觀經濟形勢如何？
淩淩柒：近年來美聯儲的加息周期影響了宏觀經濟，國內外經濟都遇到挑戰，特別是傳統和新興產業發展遇阻。隨著美國加息周期接近尾聲，降息預期上升。全球主要經濟體可能跟隨美國降息，中國在前幾年由於外部環境未降息，考慮到匯率貶值風險，國內降息較為克制。但隨著美國大選臨近，預計會有利好政策出台，包括降息，也可能隨之調整貨幣政策。隨著加息周期結束，資金緊縮狀況將緩解，對資產市場是利好訊息。宏觀環境將有所改善，股市也將作出積極反應，目前中國股市相對低迷，未來有望出現修復性上漲。
Helen：下半年的A股行情和港股將有哪些行情？
淩淩柒：自2021年2月以來，A股經歷了長達三年半的單邊下跌，目前整體估值水平處於歷史低位，市凈率創20年新低，市盈率也僅次於2014年的低點。低估值為市場提供了投資價值和牛市爆發的前提條件。盡管市場短期內可能表現不佳，但從長遠來看，當前的低點可能是未來兩三年回顧時的市場底部。港股與A股的走勢近年來趨於一致，兩者在全球主要經濟體中估值和位置都處於較低水平，形成了低窪地帶。港股和A股都處於中長期的底部區域，當前位置不宜看空，而是保持樂觀。股市的基本規律是漲多必跌、跌多必漲，當前市場已跌得足夠低，具備了上漲的條件，盡管可能還缺少一些催化因素。建議投資者在低位時進行前瞻性布局，未來一兩年如果牛市到來，可能會獲得不錯的回報。
Helen：上半年亮點在於新質生產力培育壯大、高技術行業發展良好，下半年相關板塊如何？
淩淩柒：高科技行業，特別是半導體芯片領域呈積極發展態勢。盡管半導體板塊在過去三年多經歷了下跌，但目前正逐漸恢復。從統計局數據來看，從年初至五月，中國半導體芯片的產銷和出口額同比增長超過30%，這一增長率從側面反映了高科技行業的蓬勃發展。我們在半導體芯片技術上的突破值得關註，新舊產業的增量和修復將為整個市場帶來積極影響。此外美國科技股龍頭市值很高，所以科技行業值得重視。中國的出口鏈，尤其是新能源領域的出口表現亮眼，盡管增長率有所下降，但仍保持正向增長，表明市場仍有增長空間。制造業和房地產行業也有所改善，並可能成為未來增長的亮點。
Helen：資源領域下半年還有投資機會嗎？
淩淩柒：資源行業目前正處於長期上升周期，從2020年開始預計持續至2030年。盡管2023年初資源價格快速上漲後出現了震蕩調整，但整體上升趨勢並未改變。資源價格的驅動因素主要包括供需關系、金融內容以及美元指數的影響。同時美元指數處於偏弱的市場狀態，未來幾年將進入下降周期，這將為資源價格提供支撐。金、銀、銅、鋁等資源巨頭的價格上漲趨勢已經形成，即使經歷階段性修整，長期仍有上升空間，預計下半年資源價格在橫盤後將繼續創新高。
Helen：上半年 AI算力高需求延續，自動駕駛蓬勃發展，您怎麽看這些板塊的下半年走勢？
淩淩柒：算力板塊相關器材主要來自海外，國內多以套用為主，概念性炒作較多，缺乏業績支撐。自動駕駛領域值得關註，如百度的蘿蔔快跑，盡管研發周期長且尚未找到明確的盈利模式，但未來發展前景可期。
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Helen's財經晚餐直播將在鈦媒體APP、鈦媒體PC、鈦媒體微博、鈦媒體影片號、鈦媒體百家號同步直播。（主理人：Helen；策劃：Helen ；導播：Congress；文章：Helen）
