民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉近期對佳發教育進行研究並釋出了研究報告【2023年年報點評：擁抱「AI+」，釋出員工持股彰顯信心】，本報告對佳發教育給出買入評級，當前股價為12.3元。
佳發教育
事件：佳發教育於3月26日晚釋出2023年年報，2023年全年實作營收6.04億元，同比增長46%；實作歸母凈利潤1.31億元，同比增長90%；實作扣非凈利潤1.27億元，同比增長81%。
23Q4業績大幅增長，利潤端扭虧為盈。從單Q4業績情況看，佳發教育四季度實作營收1.67億元，同比增長175%；實作歸母凈利潤0.15億元，去年同期為-0.21億元；實作扣非凈利潤0.14億元，去年同期為-0.18億元。考慮到2022年四季度相對復雜的收入確認環境導致的低基數，公司2023年經營層面回歸正軌，實作了業績的大幅回暖。
現金流表現靚麗，費用控制良好。從財務數據看佳發教育2023年經營質素顯著提升，公司銷售收現為6.11億元，同比增長30%，經營性凈現金流達到1.8億元，同比增長72%。從費用端看，公司2023年銷售/管理/研發費率分別為13%/11%/7%，其中銷售、研發費率較去年下降3.02、2.97pct。
同步釋出股權激勵，彰顯管理層信心。公司同步釋出2024年員工持股草案，本次持股計劃員工自籌資金總額不超過人民幣1,676.65萬元，受讓價格為6.54元/股，股份來源為公司回購股份。公司員工持股計劃的解鎖條件與2023年股權激勵計劃相近，在2024年初即釋出員工持股計劃，再度彰顯管理層信心。
教考資訊化支出相對剛性，公司核心業務有望持續增長。從公司2023年收入拆分看，教考資訊化業務整體收入為4.21億元，同比增長56%，智慧教育業務收入1.17億元，同比增長55%，公司兩大產品線齊頭並進實作高速成長。教育資訊化的經費主要由政府進行投入，主要在國家教育經費投入中列支。2024年全國一般公共預算教育支出為42906億元，同比增長4.03%，排在各項支出的首位，教育資訊化支出有望保持相對剛性。
「AI+」戰略全面升級，行業大模型賦能教育資訊化。公司全面擁抱AI，啟動「AI+」戰略，2023年完成靈汩教育大模型及AI系列產品的釋出。目前靈汩具有百億級的參數量，並且透過教育領域的專項數據，完成百億級的Token訓練數據的二次預訓練，千萬級Token的指令數據專項場景微調，在教育場景中比通用大模型具有更強的適配能力、更高的精準度、更優的效能。公司推出「小靈」英語AI產品，將業務觸角推廣至C端領域，成長空間進一步開啟。
投資建議：預計公司24-26年歸母凈利潤分別為1.98、2.57、3.16億元，同比增速分別為51%/30%/23%，當前市值對應24-26年PE分別為26/20/16倍。考慮到教育數碼化轉型過程中，公司積極推進先進技術與公司業務的深度融合，基於大語音模型AI基座，公司有望充分受益，維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；政策推進不及預期；毛利率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中郵證券孫業亮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.09%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.87億，根據現價換算的預測PE為26.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為16.7。
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，由演算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該資訊（包括但不限於文字、影片、音訊、數據及圖表）全部或者部份內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
