這是邢不行第 119 期量化小講堂的分享
作者 | 邢不行
2023年華為研發費用再創新高，高達1600億。
多年 高研發投入 讓華為在一眾領域遙遙領先。
研發費用占全年收入23%
遍觀全球，各行各業巨頭也極為重視研發。
2022年全球研發投入排名
細數它們的成功史，大抵都離不開投入研發、收入增加，繼而加大研發力度，收入狂飆這一路徑。
高研發投入能否作為判斷公司好壞的依據？
我們又能否構建一個買高研發投入的公司的量化選股策略，從而賺取收益呢？
本文就來做相應的研究。
01
研發投入
1、研發投入介紹
研發投入即 研究與開發某個專案所支付的投入。
相關數據一般會在上市公司 財務報告 中披露。
某公司財報顯示，2023年研發費用為23億
我們統計了A股歷史上 所有股票的研發費用數據：
包含了上市公司 每個季度的研發費用 ，甚至 近4個季度的研發費用總和 等欄位 ， 可謂極其全面。
懂行的朋友一定能發現這份數據的珍貴，如果你感興趣的話，可以在 評論區留言 ，都是可以分享給你的。
2、數據統計
借助這些數據先做一個簡單統計。
2023年A股研發費用最多的公司高達460億元。
看似科技含量不高的建築公司，研發投入卻極高
更出人意料的是，研發前10的公司中，除了比亞迪，其他都是中字頭的大國企。
可見這些公司不僅有雄厚的國資背景， 科研水平 和 創新能力 也同樣走在了行業最前列。
3、「小知識」
剛接觸股市的朋友可能不知道， 研發費用 從2018年三季度才開始強制要求披露。
在此之前大多公司不會單獨披露，而是將其合並到 管理費用 中。
當然也有公司多年來一直堅持，比如中興通訊。
市場上還有部份公司利用研發費用實作 財務造假：
上述均為不正當手段，各位CEO切勿模仿
關於研發費用的科普就此結束，下文我們將構建相關的 量化選股策略 ，來驗證購買高研發費用的股票能否賺取收益。
02
策略構建
1、研發費用指標
假設在每月末將股票按 研發費用TTM 從大到小排序，刪除ST/退市/停牌股票後，選出排名前10的股票。
在每月第一個交易日 開盤均倉買入， 最後一個交易日 收盤清倉賣出。
再重新選擇符合條件的股票，並在次月第一個交易日買入，如此迴圈往復。
研發費用TTM：最近4個季度研發費用總和
如在2024年3月29日選出研發費用TMM最高的10只股票，並在4月1日均倉買入，持有至4月30日賣出，並重新選擇符合條件的股票。
如此即構成一個簡單的 量化選股策略 。
要驗證該策略最終是賺是虧，就需要借助 全部研發費用歷史數據和Python程式碼 。
相關數據和程式碼已經幫大家準備好了，只需開啟py字尾的檔，點選執行即可。
如果你需要這份數據和程式碼的話，可以在 評論區留言 ，都是可以分享給你的。
2、指標效果
代表策略的橙色曲線從1元漲至1.19，略微跑贏代表大盤的滬深300指數。
但年化收益僅 3.95% ，最大回撤高達 31.26% ，收益甚至不如存進銀行。
結果尚在意料之中，畢竟此處用到的研發費用數據為 絕對值 ，存在一定問題。
比如很容易選到規模體量較大的 超大型公司 ，其投入的研發費用遠非小公司可及。
3、研發費用占比
因此一般使用 研發費用占比 指標作為代替（研發費用除以主營業務收入）， 指標越大代表公司越註重研發 。
如下圖中兩家公司， 絕對值 角度公司A研發投入 遠高於 公司B。
但從 研發費用占比 看，公司A僅為1%，公司B為10%，公司B相對更註重研發投入。
若從研發轉為產出，則公司B 獲益相對更大 。
買 研發占比高 的公司究竟能否幫我們賺取收益？
僅需在前文程式碼基礎上稍作修改，點選執行即可。
如果你需要這份數據和程式碼，可以在 評論區留言 ，都是可以分享給你的。
策略結果令人 大失所望。 代表策略的橙色曲線從1元跌至0.72， 年化收益-7.18%，最大回撤52.66% 。
策略和滬深300指數並稱臥龍鳳雛
至此可以得出如下結論：不論是 絕對值 還是 相對值 ，研發費用都 無法作為獨立的選股指標使用 。
那研發費用就毫無用處了嗎？
03
研發費用使用指南
1、策略改進
不妨思考如下問題：對 酒店 或 餐飲行業 而言，研發費用重要嗎？
與其用一年營收的10%做研發，多開分店 或許是更優解 。
由點及面，研發費用對 特定行業 的確重要，但對許多行業 卻並非如此。
而前述策略均在A股所有股票中進行選擇，對所有行業 一概而論。 更好的辦法應是對行業做單獨分析。
比如針對紡織服飾行業構建如下策略：
代表策略的橙色曲線翻了3 倍， 大幅跑贏了滬深300指數。
年化收益高達26% ，而同期 行業年化收益僅3.9%， 實作了 22%的超額收益 ，提升頗高。
再看建築材料行業， 年化收益23% ，相比整個行業， 超額收益有20% 。
部份行業中研發費用占比甚至是反指，比如商貿零售行業。
年化收益-12% ， 最大回撤高達70% ，大振幅跑輸行業本身，可以說 血本無歸 。
2、使用指南
綜上所述，研發費用占比指標並非無效，而是在某些本不註重研發的行業，無法用它衡量公司好壞。
在一些特定行業，它就是一個及其 優秀的財務指標 。
上文僅例舉了三個行業的案例，至於該指標在其他行業的表現，篇幅有限，就不做詳細介紹。
結論我都整理到了Excel中，感興趣的朋友可以在 評論區留言 ，都是可以分享給你的。
也推薦大家去探索一番這張表格，了解研發費用可以在哪些行業發揮作用，對後續選股也會有所幫助。
