對於2024年股市總體看法，我認為是一定會有大反彈，彈簧壓的越緊，反彈越激烈，且2024年是美元周期反轉年，財政、貨幣政策加力年，低利率下，股權投資機會應該會很好。
廢話不多說，我們開始。
龍年宏觀經濟分析分兩個大類：國外和國內。
國外
龍年全球經濟存在三大變量：
第一個變量就是緊縮轉向結構性寬松。也就是美元加息轉向降息，由於現階段美元依然是世界貨幣，所以這種轉折往往意味著資本流向發生根本性改變。而在美元轉向寬松過程中，也存在美國軟著陸和硬著陸兩種可能性。如果軟著陸，則美國經濟低增長，低通脹，如果硬著陸，則美國經濟高通脹，且會出現滯脹，歐美經濟表現很可能類似於1970年代後期。對此，我的判斷是軟著陸可能性更大，但不能排除黑天鵝，世界經濟是個連續劇，現階段我們還沒看到能夠導致硬著陸的因素。從投資者角度，我們也希望全球趨於穩定。
第二個變量就是全球化和逆全球化。2023年，俄烏、以巴、緬北、紅海等等，還有至今態勢尚不明朗的中美貿易摩擦。世界當前正在變局階段，逆全球化因素依然很嚴重。而作為全球化的最大受益者，中國要面臨外部經濟的不確定性可能依然會增加，而超預期的逆全球化事件可能導致黑天鵝的出現。
第三個變量就是低增長。可能是因為老齡化，也可能是因為逆全球化，也可能因為疫後經濟復蘇不及預期。全球經濟已經進入了一個低增長階段，這使得即便美元極限寬松，那種全球流動性泛濫的局面可能也不會出現。尤其是歐洲、中國等經濟體從增量轉向存量，從年輕轉向中年，低增長狀態可能是大多數國家最好的選擇。這裏要強調，低增長並不是風險，而是一種正常狀態，意味著風險可能不多，但一夜暴富的機遇也同樣很少。
綜上，可能的變量還有科技，2023年有GPT、有室溫超導，但這些所謂的技術最終缺乏套用落地，實際上還沒有對生產力水平構成本質影響，摩爾定律接近物理極限也讓電子消費品叠代減速，所以，如果沒有爆發型的科技進步，那麽低增長將是常態，而即便有寬松，龍年投資人的全球策略還是求穩為主。
國內
消費：龍年中國消費市場應該總體向好，理由有三：
其一、消費瓶頸消除。2022年關鍵因素是口罩，但兔年其實依然遭遇一些影響，很多學校出現感冒癥狀，龍年，制約消費的此類瓶頸將進一步消除。
其二、超額儲蓄釋放。貸款利率走低是個長期過程，從中國經濟現狀看，無論是地方、金融、房企等都存在杠桿過高，所以利率下行是大趨勢，而下行利率疊加略高的通脹率，可以認為對儲蓄存款存在擠出效應，花錢在當下比存銀行更劃算，所以龍年消費中，超額儲蓄釋放可能會對拉動消費產生較強的效果。
其三、就業市場復蘇。隨著政策面發力，國內市場需求復蘇，就業市場復蘇應該可以預期。就業、消費之間的正反饋迴圈會逐步形成，收入的增長促進消費的增長，消費增長又帶來就業，提高收入。
綜上，龍年消費市場復蘇可以預期，但以上三點是擡高了龍年消費市場的下限，不過，當前國內消費市場存在上限，這裏的因素是：高杠桿、老齡化、全球低增速。高杠桿下不敢花，老齡化下需求發生結構性改變。所以從投資角度，投資人從老齡化需求為切入口，去考慮消費市場所發生的變化。
投資：龍年的投資會發生變化
制造業投資增速將有所回落。兔年制造業投資彌補了房地產投資下滑的空擋，2023制造業投資是有一定復蘇的，但制造業投資存在飽和度的問題，工業時代貫穿始終的，是「過剩」而非不足。所以，制造業投資在龍年反而會略有回落。而中國制造業更多體現在結構性改革，制造業產能遞增不會太快，但數碼化、綠色低碳上的投資會有所加大，這為相關產業帶來紅利，這種紅利貫穿整個2023年，在龍年，我認為還將持續。
房地產投資依然不會快速復蘇。有投行研究表明，中國大城市房價收入比和租金收益率依然在全球主要城市中偏高，振幅大約在10%左右，且隨著人口因素、杠桿因素，房地產市場進入存量階段，房產投資從正增長進入負增長，從增量進入存量。而房地產投資回落可能依然貫穿整個龍年。但好訊息是，隨著各方面政策逐步就位，龍年房地產投資雖然不及過去，但相比較於2023年還是有所好轉，而房價應該大概率表現出穩定狀態。只不過，投資人不要對樓市和房地產股有過度期待。
綜上，龍年產業投資總體上是一種觸底反彈、結構性最佳化的格局。註意，這裏的投資不是說股票投資，而是宏觀經濟中三駕馬車中的投資概念。龍年產業投資總體上是重結構，輕規模，如制造業增加數碼化、綠色低碳投資，如房地產去化過程中的基建完善、城中村改在、長租投放等投資會顯著加大。
進出口：全球疲軟下，中國制造比較優勢繼續鞏固，結構性機會依然存在。
在全球低增長、逆全球化的背景下，龍年出口的關鍵不是規模，而是結構。所謂結構，一部份出口企業好，一部份不好。其中不好的是勞動密集型出口，因為壁壘門檻低，勞動力更便宜的國家可以承接，比如越南、印度，好的是高端制造業。介於電子制造業如今處在發展瓶頸，所以汽車制造、醫藥制造、機床制造、工業機器人制造、飛機制造、輪船制造、裝備及工程機械制造等等，將提供龍年出口主要增量。而出口可能並不只有商品，諸如遊戲、通訊服務、套用服務等服務型產品未來在出口占比中的比重也會越來越高。
而進口方面，當前中國政策面正在拉動內需，而很多外部摩擦，最終解決的方案可能也是透過加大進口來平衡對外貿易順差，這方面股市相關板塊其實不多，但跨境電商可能是一個值得關註的領域。另外中國進口商品很多時候以資源型產品為主，能源、食品等等，而一旦增加進口可能會讓國內競品遭遇競爭壓力。
整體看： 龍年通脹率可能走高，內外寬松下，通脹走高可能會讓工業需求的全球大宗商品出現牛市，龍年的PPI降幅將收窄，但PPI不會有質的改變，類似於，2023年PPI下降2.9%，而2024年下降振幅可能是0.3%，全球經濟低增速下，很難期待類似2014-2015年那種經濟復蘇，那一次因為房地產貨幣化安置、棚改等政策帶來了樓市繁榮，繼而演變為經濟整體繁榮。而從龍年各方面看，龍年政策面勢必會加大投入，但政策面的焦點可能是解決地方政府債台高築的問題，並防止發生債務風險。需要註意的是，中國財政支出結構中，地方政府是財政刺激的主力，而現階段很多外國機構看空中國的理由就在地方債務過高，雖然說「誰家孩子誰抱走」，但從中國地方債的底層邏輯看，個人認為中央財政還是有可能出手拉一把困難戶。諸如之前的特別國債就是支持地方。
從投資角度看，樓市是要規避的，而隨著消費市場復蘇和通脹回升，消費股投資應該是龍年投資重點關註物件。而隨著人口年齡結構改變，醫藥股投資可以繼續保持。而隨著制造業從規模轉向質素，諸如新能源、數碼化、技術創新、國產替代等是投資方向，而高端制造業將取代規模制造業成為中國制造業的主流。而在政府投資上，雖然很多基建依然會開啟，但基建供給飽和已經很明顯，如今再投基建，政府會考慮投資有效性的問題，所以可能聚焦在能源、通訊等領域。
呂長順（肯恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】
