見底了，真見底了

2024-02-09股票

開年以來， A 股投資者普遍虧損嚴重。進入 2 月以來，更是經歷了幾次極限殺跌，短短幾個交易日的虧錢金額不亞於 1 月。

前段時間，國家隊一直在救市，努力買入滬深 300etf ，努力買入中特估，但效果一直不佳。不少投資者吐槽，「能不能別救了，讓市場自然見底」，「給個痛快的，好過鈍刀子割肉」。

這兩日，有關部門密集發聲，國家隊加大買入力度，市場出現放量大漲。 2 月 6 日 -7 日，萬得全 A 合計漲幅 6.16% ，滬深 300 、中證 500 和中證 1000 指數累計漲幅分別為 4.47% 、 14.56% 和 11.76% ，符合典型的超跌反彈特征。

行業層面看，醫藥生物、國防軍工兩天漲幅均超過10% ，電力器材、有色金屬、電子漲幅均超過8 個百分點；銀行、紡織服飾、房地產、煤炭等漲幅靠後。前期超跌板塊領漲，符合超跌反彈的邏輯。

連漲兩天後，市場見底了嗎？

種種跡象表明，市場短期大概率已經見底，投資者可以樂觀起來了。

近期市場的主要矛盾在於股市微觀流動性困境，賣出力量強、買入力量弱。短期看，買賣雙方力量已發生逆轉，賣出力量變弱，買入力量增強，從負反饋走向正反饋，上漲趨勢有望強化。

股市底部位置，賣出方以脆弱資金為主，要麽是心理脆弱，要麽是資金本身就脆弱（如杠桿資金）。這部份籌碼每少一分，市場的壓力就少一分，市場見底的概率就增大一分。

心理脆弱的資金，以散戶投資者、基民投資者為主 ，大多屬於 2020-2021 年高點位置入市的新手投資者。高點買入，之後經歷長達三年的下跌，錯過了無數次割肉賣出的機會，熬到現在，靠的就是「均值回歸」、「大跌之後必有大漲」等信念。

但新手投資者只是接受了這些信念，信念並不堅定。過去半年，監管機構打擊違法違規力度加大，曝光了大量違規操作。大量違規行為沖擊下，股市「基礎制度不夠紮實，違規違法成本低」成為普遍認知，客觀上也削弱了投資者對於「牛市」的最後一點念想。

看一看近期股民留言，越來越把矛頭指向股市各項基礎性制度的變革上。很多人認為，這些東西不改變， A 股就沒有牛市；這些東西不改變，任何時候結束都不晚。近期，每當有關於股市亂象的新聞爆出，總會伴隨著一批投資者割肉離場。

解鈴還須系鈴人。近期，補漏洞的動作在加快。

2024 年 1 月 24 日，證監會副主席王建軍明確表示要牢固樹立以投資者為本的理念，始終把保護投資者特別是中小投資者合法權益作為工作的重中之重；之後，在 2024 年系統工作會議中，證監會旗幟鮮明地表態把「以投資者為本」理念貫穿全流程各環節，間接回應了市場關於「 A 股長期以來重融資、輕投資」的擔憂。

同時，證監會密集表態「嚴厲打擊操縱市場、惡意做空、內幕交易、欺詐發行等重大違法行為」，並罕見提出「讓造假者傾家蕩產、牢底坐穿」，也是在著力扭轉市場關於「違法違規成本低」的預期。

冰凍三尺，非一日之寒，但亡羊補牢，為時未晚。監管重心的調整，對焦點問題的及時回應與表態，對於提振投資者信心、減緩底部賣出壓力，是有作用的。

此外，三根陽線改變信心，散戶投資者易受市場情緒影響。近兩日股市大漲，對於提振情緒、減緩悲觀賣出壓力也很有效果。

另一類脆弱資金屬於杠桿資金 。這部份投資者，普遍對 A 股市場充滿信心，否則也不會加杠桿。解決他們的問題，重在紓解流動性危機。

就 A 股杠桿資金看，市場主要擔心雪球產品、股票質押和融資融券。

雪球產品最先爆雷，風險已基本出清。考慮到雪球產品下跌 30% 就會敲入且普遍帶有 3 倍杠桿，假定掛鉤中證 1000 指數，以中證 1000 近期最低 4178 點計算，對應 5968 點以上買入的雪球產品均已達到敲入門檻。意味著 2023 年 11 月之前發行的 2 年期產品，基本上都爆掉了。

股票質押風險可控。據證監會釋出數據，年初以來股票質押被強平規模只有 2740.32 萬元，金額很小。大盤都跌成這樣了，股票質押都沒怎麽出問題，可以解讀為風險還沒有暴露，也可以解讀為形勢穩健，風險可控。現在看，除非指數繼續大幅殺跌，否則股票質押風險是可控的。

就融資融券來看，近期兩融余額也出現快速下滑，年初至2 月6 日下降1859 億元。2 月6 日股市大漲，兩融余額仍然下降169 億元，一些融資盤選擇反彈賣出，繼續提高擔保比例。2 月6 日兩融擔保比例提升11.7 個百分點至233.7% ，預計2 月7 日收盤進一步提升至240% 附近，安全墊越來越高。