經濟觀察網 記者 陳月芹 5月14日，騰訊控股（00700.HK）和阿裏巴巴（BABA.US）先後釋出了2024年1月—3月財報。盡管兩家公司的業務不完全重合，但作為中國互聯網巨頭，他們難免被相互比較。
這一季度，騰訊和阿裏的營收都維持了個位數增長。騰訊營收同比增長6.34%至1595億元，阿裏營收同比增長7%至2218.74億元。
兩家公司的凈利潤增長情況差異較大。2024年一季度，騰訊的非國際財務報告準則（Non-IFRS）凈利潤為503億元，同比增幅54%；阿裏的非公認會計準則（Non-GAAP）凈利潤則同比下降11%至244.18億元。
與往期數據相比，騰訊2024年一季度的營收和凈利潤（Non-IFRS）都重新整理了歷史高度。不過，自2022年以來，騰訊也逐步進入低收入增長階段：近三年一季度收入增幅分別為0.12%、10.71%和6.34%。而在2011年至2021年十年間，騰訊的一季度收入平均增幅約為38%，高峰時達到55%。
瞄準高毛利率業務
在一季度財報出街前，多家機構釋出了業績前瞻或盈利預測。大部份券商預測騰訊一季度收入同比增加4%—6%，凈利潤增速介於20%—35%之間。從結果來看，收入增速在資本市場的預料之內，而54%的凈利潤增速遠超預期。
騰訊2024年一季度的毛利率為53%，同比提升8個百分點，這是造成凈利潤增速遠高於收入增速的原因之一。
這主要源於騰訊兩個方面的動作：
第一，增效明顯，高毛利率收入來源的業務快速增長。這些業務包括微信影片號和搜一搜廣告、小遊戲平台服務、影片號商家技術服務和理財服務。一季度財報將前三項業務稱之為「持續培育的高質素的收入來源」。
有投資者在股吧表示：「騰訊現在是一家躺著賺錢的公司，與大多數國內大廠一樣，註意力更多放在ROI（投資回報率）最高的事情上。」
在業績交流會上，騰訊管理層回應投資者提出的利潤率可持續性問題時說：「我們的三大細分領域——廣告、金融科技和商業服務——正在發生積極的組合轉變，從低利潤率的業務收入轉向高利潤率的業務收入。」他們明確表示，騰訊當前的利潤率以及利潤率上升的趨勢都是可持續的。
第二個動作是降本。2024年一季度，騰訊的收入成本同比下降7.6%至756.31億元，這是該數據近14年來的首次下降。騰訊在財報中解釋，收入成本下降，主要由於內容成本和雲專案部署成本減少。
三大業務新變化
在騰訊的三大核心業務中，網絡廣告業務最為亮眼，支撐起了一季度的收入增速。尤其是在占收入半壁江山的增值服務業務（包含遊戲和社交網絡業務）收入同比微降0.9%、金融科技和企業服務業務收入同比增長7%的情況下，網絡廣告業務一季度收入增長了26%至265億元。
首先分析網絡廣告業務。從產品上看，騰訊的網絡廣告業務收入主要由微信影片號、小程式、公眾號和搜一搜的增長拉動；從投放廣告的行業上看，騰訊在財報中提到，「除汽車行業外的所有主要行業」的廣告開支均有所增長，其中遊戲、互聯網服務、消費品行業的廣告開支顯著增長。
在業績交流會上，有投資者提問：字節跳動、阿裏巴巴等競爭對手也在不斷將AI技術套用於廣告業務，AI技術將如何推動廣告市場份額的長期變化？
騰訊管理層稱：AI驅動廣告業務的最大受益者將是其中的一部份公司，他們擁有的大量使用者時間沒有得到充分利用，AI技術的部署能夠幫助他們更有效地利用這些時間，推動點選率大幅改善，這種轉變在點選率原本較低的廣告庫存中最為明顯。
因此，騰訊管理層認為，廣告支出將重新分配到使用者時間長、參與度高的服務上，助力這些業務提升點選率，增加交易量。
再看增值服務業務中的遊戲業務。2024年一季度，騰訊遊戲業務收入481億元，同比微降0.4%。其中，本土市場遊戲收入為345億元，同比下降2%。這是因為【王者榮耀】受去年高基數影響、【和平精英】2023年下半年商業化內容較弱，導致兩款遊戲的收入同比下降，抵消了【無畏契約】【金鏟鏟之戰】和【命運方舟】帶來的收入增長。此外，國際市場遊戲收入同比增長3%，達到136億元。
最後解讀金融科技業務。2024年一季度，騰訊的金融科技業務收入同比增速放緩至個位數，這有兩個方面的原因：一是線下消費支出增長放緩，商業支付的增長也在放緩；二是提現手續費收入同比下降，使用者越來越多地用自己的現金余額交易，或者將這些現金余額存入貨幣市場基金（如微信零錢通等），而不是將現金余額提取到銀行賬戶，從而觸發提現手續費。
經濟增長放緩，居民消費變得更為謹慎，但騰訊的理財業務收入增長不俗，在管貨幣基金規模不斷增長。受益於低風險貨幣市場基金的代銷，騰訊理財業務的使用者數量與人均投資規模均實作快速增長。
騰訊有意主動降低金融科技業務收入中的提現收入占比。騰訊管理層稱：「提現費用是飲鴆止渴的一次性收入，我們並不糾結這方面的變化，我們希望錢更多地留在這裏，不希望錢被提走，即使提現能夠帶來手續費。」
因此，騰訊希望使用者把資金轉移到他的理財產品中，不斷創造理財管理費。騰訊管理層認為，長期來看，這是金融科技業務應該追求的收入模式。
