麥德龍供應鏈超六成收入來自物美，近三年資產負債率一直維持高位，賬上資金並不寬裕
文|【財經】記者 王穎
編輯| 楊秀紅
身家超過百億的物美系創始人張文中，準備再度沖刺IPO（首次公開募股）。
近日，物美旗下的麥德龍供應鏈有限公司（下稱「麥德龍供應鏈」）向港交所主機板送出上市申請，瑞銀集團、招商證券國際為聯席保薦人。
麥德龍供應鏈主營中國食品快消供應鏈解決方案。招股書預計，公司在上市時的市值將超過百億港元。
穿透股權後，張文中擁有麥德龍供應鏈約73.31%的股份，是實控人，其他股東還包括阿布扎比政府、IDG資本、騰訊控股、聯想集團等。
在中國零售商業史上，張文中是無法回避的重要角色。
1994年他在北京創辦物美超市。2003年，物美商業赴港上市，成為「內地民營零售第一股」，張文中也一度被外界譽為「中國超市之父」。
轉折發生在2006年。正在物美集團蓬勃發展之時，張文中被帶走調查，並於2009年被判有期徒刑12年。
此後物美集團的發展一度停滯，錯過了互聯網時代零售業轉型的黃金期。物美商業業績疲軟，股價低迷，最終於2016年從港交所私有化退市。
張文中因減刑於2013年提前出獄，2018年，最高人民法院改判其無罪。但此時，中國零售市場早已滄海桑田。
此後，張文中開始透過並購方式進行擴張。2018年-2020年間，物美集團收購了百安居中國、樂天集團華北區21家門店、部份資金鏈斷裂的鄰家便利店、華潤萬家北京門店、麥德龍中國等。
與此同時，張文中的個人身家也在上漲。在【2024胡潤全球富豪榜】中，張文中以200億元財富位列榜單第1274位元。
如今，張文中依舊在試圖擴大「物美系」的資本版圖。
2021年，張文中曾將物美超市和麥德龍中國打包成物美科技，並遞表港交所，但未能透過港交所聆訊。如今物美科技經歷重組，更名為「麥德龍供應鏈」後再度沖刺IPO。
另外，張文中控股的多點數智有限公司（下稱「多點數智」）於今年4月第三次向港交所遞交上市申請材料，其前兩次遞表皆因招股書失效而收場。
算起來，張文中控股的兩家公司已是三年五闖港交所，可見其想要入駐資本市場的迫切。
從財報來看，麥德龍供應鏈和多點數智近三年資金鏈日趨緊張，流動性承壓，資產負債率始終高於100%，處於負凈資產狀態下營運。
「從財報來看，無論是麥德龍供應鏈還是多點數智，資金鏈均較為緊張，上市融資顯得非常迫切。透過上市帶來的低成本募集資金的方式，可減輕其財務負擔。」有分析人士告訴【財經】。
麥德龍「賣身」
提起麥德龍，大家可能並不陌生。這家零售巨頭成立於1964年，是德國最大、全球第三的零售批發超市集團，1995年進入中國，次年，在上海開設了第一家商場。幾乎同時，沃爾瑪旗下的首家山姆會員店也落戶深圳。
剛進入中國時，麥德龍主要專註於B端業務，為企業、餐廳、五星酒店等客戶提供食品配送、福利禮品配送等服務。但B端業務連續萎縮，麥德龍中國的業務開始轉向C端。
然而，C端業務發展並不順利。一方面，電商出現導致實體大賣場生意平淡，另外，麥德龍也沒能抓住中國消費市場快速增長的紅利期。與之形成鮮明對比的是，山姆會員店一路高歌猛進，成為沃爾瑪中國的核心發展引擎。
壓力之下，麥德龍中國走上了「賣身」之路。2019年，物美集團「擊敗」了蘇寧、永輝等同行，宣布以19億歐元（約合人民幣149億元）的價格收購麥德龍中國80%的股份。收購後，物美集團對麥德龍中國進行了會員制改造。
2021年，張文中將物美超市和麥德龍中國打包成物美科技，並計劃赴港上市，但沒能撬開港交所的大門。
2023年，物美科技將零售業務（包括物美超市、麥德龍中國）轉給物美集團,徹底轉型為一家供應鏈服務公司，便成了麥德龍供應鏈。
招股書顯示，麥德龍供應鏈的業務主要分三類：為企業及機構客戶提供食品服務、配送解決方案及福利禮品解決方案；為零售商提供零售商配送解決方案；商業批發。而這裏所提到的零售商客戶，主要就是物美集團。
截至2023年底，麥德龍供應鏈為物美集團的100家麥德龍門店，366家物美超市門店和304家物美便利店提供零售商配送解決方案。
總體來看，麥德龍供應鏈過去三年營收有所下滑，但毛利率保持穩定，經調整凈利潤在逐步改善。2021年-2023年，公司營收分別為278億元、271億元、249億元；毛利率分別為9.1%、9.7%、10.7%；經調整凈利潤分別為1.08億元、4.12億元和4.3億元。
超六成收入來自物美
從收入構成來看，麥德龍供應鏈的主要收入來自物美集團。近三年，物美集團貢獻收入占比均超六成，分別占同年總收入的61.5%、62.3%及62%。而來自第二大客戶的收入占比卻不到1%。
公司2023年營收同比下滑8%，也與物美集團有關。麥德龍供應鏈在招股書中稱，主要由於物美集團門店數量減少約15%，公司對物美集團的產品銷售減少；同時物美集團采用會員機制後，影響了非會員消費者的購買；消費者需求普遍下降。
也就是說，雖然背靠物美集團，但麥德龍供應鏈的增長也取決於物美集團的增長，除非公司開拓更多的第三方零售商客戶。
那麽，物美集團的發展態勢如何？
中國連鎖經營協會釋出【2023中國連鎖TOP100】顯示，2023年，超市TOP100企業銷售規模為8680億元，門店總數2.38萬個，同比分別下降7.3%和16.2%。
沃爾瑪（中國）以1202億元的銷售額位居首位，永輝、康成投資（大潤發）以855億元、772億元位列第二、第三位。物美集團以566億元的銷售排名第六，銷售規模同比下滑7.2%。
值得一提的是，前十名中除了沃爾瑪（中國），其余的國內商超，銷售額均同比下滑，如：永輝超市、康成投資、華潤萬家、盒馬（中國）、聯華超市、中百超市等。
資料來源：中國連鎖經營協會
隨著購物渠道的轉變,直播電商、生鮮電商、社區團購等正在成為更多人的選擇，山姆、開市客等會員制倉儲賣場又吸引了大批消費者，這讓原本日子就不好過的大賣場雪上加霜。
「線上零售加速滲透，線下商超整體銷售遇冷，行業趨勢如此，物美集團的收入很難理想。」有分析人士對【財經】表示。
除了營收增長面臨挑戰，麥德龍供應鏈的財務流動性也不容樂觀。雖然公司每年盈利，但手頭資金並不寬裕。
2021年-2023年，麥德龍供應鏈的現金及現金等價物分別為25.82億元、18.64億元、5.27億元，兩年時間縮水八成。
而2023年末，麥德龍供應鏈的短期借款金額以及一年內到期的長期借款有7.38億元，長期借款余額達40.39億元，負債總額達到308.12億元。
麥德龍供應鏈近三年的資產負債率始終高於100%，並逐年升高。截至2021年底、2022年底和2023年底，其資產負債率分別為102.96%、110.1%和117.86%。
也就是說，麥德龍供應鏈常年處於資不抵債的狀態下營運。公司流動比率也從2021年底的0.93下滑至2023年底的0.66。
在資金鏈緊繃的情況下，麥德龍供應鏈與關聯方之間的資金往來大幅增加。現金流量表顯示，麥德龍供應鏈向關聯方提供的貸款，從2021年的4.86億元增至2023年的19.88億元；從關聯方得到的貸款，也從2021年的4.79億元增至2023年的40.39億元。
張文中控股的另一家擬上市公司多點數智，則面臨著更加嚴峻的流動性困境。
截至2023年底，多點數智手持的現金及現金等價物為5.33億元，較2020年底的11.35億元腰斬。業績上，多點數智成立至今尚未盈利，2021年-2023年，分別凈虧損18.25億元、8.41億元、6.55億元，資產負債率分別高達470%、565%、591%。
張文中的資本版圖
張文中的人生充滿了戲劇性，一手締造了物美集團，但也經歷了曲折坎坷。
他出生於1962年，畢業於南開大學，之後又到美國史丹福大學進行系統工程學博士後研究。20世紀90年代初期，張文中回國創辦了一家電腦公司，研發了一套針對零售企業的MIS系統和POS系統。但大多數超市對此接受度並不高。
張文中索性自己開起了超市，使用自己開發的數碼化系統。1994年，他成立了物美超市，依靠連鎖經營模式迅速擴張。2003年，物美商業赴港上市，成為內地民營零售第一股。
2006年，物美門店逼近600家，一躍成為北京最大的連鎖超市。此時，物美商業取代寧夏國資，成為新華百貨的控股股東。
就在張文中事業蒸蒸日上之際，變故來襲。其入獄期間，物美商業的發展一度停滯。2016年，因業績下滑，股價持續走低等原因，公司主動退市。
出獄後，張文中一方面帶領物美集團再次開啟線下擴張之路，收購了中國百安居70%股權，以及華潤萬家、鄰家、樂天部份門店；另一方面，將「商業數碼化」作為自己再創業的新目標。
2015年，張文中與外甥張峰一起創立了數碼化平台多點DMALL（多點數智）。多點DMALL最早脫胎於物美超市的收銀工具，目前致力於為本地零售業提供數碼化SaaS解決方案，幫助零售商管理整個營運流程。
張文中還在積極探索新事物。今年5月，他入駐抖音開啟直播，邀請俞敏洪、雷軍等商業大佬對話。
二次創業，背後是張文中歸來再戰的雄心。
如今，張文中的資本版圖不斷擴大：在A股，張文中控股新華百貨，參股重慶百貨，將參與步步高的重整。在港股，多點數智、麥德龍供應鏈還在IPO的路上前行。
新華百貨主要集中在寧夏乃至西北地區，截至2023年底，新華百貨共營運344家實體經營店鋪，其中百貨及購物中心12家，超市店鋪243家，電器及通訊店鋪89家。2023年，公司營收和歸母凈利潤分別為60.65億元、1.36億元。
2018年，「西南零售巨頭」重慶百貨混合所有制改革提上議程。物美集團聯手步步高，耗時兩年，以86億元成功入駐重慶百貨控股股東重慶商社集團。在經歷多年運作後，物美集團成為重慶百貨第一大民營股東，與重慶國資同樣持股24.89%。
截至2023年底，重慶百貨開設各類商場、門店281個，經營網點已布局重慶35個區縣和四川、湖北等地。2023年，公司實作營收189.85億元，歸母凈利潤13.15億元。
2024年4月，*ST步高（步步高）釋出公告稱，公司將補充兩家產業投資人、11家財務投資人參與重整，其中就有張文中的物美集團。*ST步高表示，物美的商業連鎖、賣場經營領域的管理能力和供應鏈資源均可以向公司開放，還將引入關聯方多點DMALL為步步高數智化賦能。
此外，重慶百貨與物美集團共同持股的馬上消費金融，也在積極籌劃IPO。
該公司曾於2020年沖擊「A股消費金融第一股」，但就在其IPO前夕，被銀保監會點名通報，其IPO計劃落空。據重慶百貨年報可知，2023年，馬上消費金融實作營業收入157.95億元，凈利潤19.82億元。
責編｜張雨菲
