8月2日和8月5日，這兩個交易日見證了全球市場巨震，瞬間逆轉了投資者對於目前兩大最牛股市（美國和日本股市）的預期，外匯市場亦出現波動。
TOPIX東證指數在8月5日下跌了12%，跌幅僅次於「黑色星期一」（1987年10月20日）；美股盡管波動更小，但科技密集型的納斯達克100指數已從高位回呼近14%，標普500指數回撤8%，人工智能（AI）泡沫和衰退前景引發的擔憂不斷升溫。此前，美股自年初以來始終沒有出現超過5%的回撤。
外匯市場的劇烈波動絲毫不遜色。「套息交易」的逆轉一度推動日元對美元在短短兩周內大漲超10%，導致日元空頭清盤，並放大了全球股市的波動，由於部份機構為了換取流動性，黃金價格一度也出現暴跌。
盡管周二市場開始企穩，但這並不意味著後續風平浪靜。三個月後，美國大選將至，投資者仍在憂慮美聯儲在政策轉向上等待太久。接受采訪的機構人士認為，過去風光無限的美股、日股甚至是黃金都可能進入震蕩期，投資者必須系緊安全帶。
牛市進入震蕩期
過去一年來，日本股市和美國股市是全球投資人的頂級寵兒。日本受益於治理改革和地緣政治順風的驅動，而美股則被AI光環籠罩。不過，單向狂飆突進的行情已經告一段落，未來迎接投資者的將是波動。
日本證券交易所數據顯示，2023年，日股累計凈流入外資約6.3萬億日元（433.9億美元），創下2014年以來的最高水平，全球資管機構已將日股從低配買到標配的程度，因而越來越多機構已對日本股市的看法更趨審慎樂觀。
全球資深宏觀基金經理袁玉瑋對第一財經記者表示，經歷大跌，日本股市的底部可能已經探明，12倍的估值並不算高，可能會有結構性的行情。
StoneX資深策略師斯考特（David Scutt）告訴記者，周一暴跌之後，日經225指數一度逼近30000點大關。不過，周二，日本股市大幅反彈12%，周四收盤日經指數來到34823點，但此前的支撐位（35280、35700點）可能成為阻力位，日經指數可能要等日元近期進一步走弱才能突破這一區域。
華爾街投行認為，日本股市或出現輪動，代表大盤股的日經225指數可能將風頭讓給中小盤股。高盛在報告中提及，在經歷慘烈的下跌後，東證指數12個月遠期市盈率已降至11.6倍，接近2012年以來的最低水平。
盡管未來美國降息致使日元升值仍是潛在風險，但當頭寸平倉達到峰值、日本經濟復蘇時，日本股票有反彈的空間。在各個板塊中，金融類股票因加息預期下降而大跌，而運輸器材、機械和電氣機械等周期性出口板塊是跌幅最大的板塊之一（由於日元反彈），機構繼續建議傾向於國內股票和高質素成長股，以及國防和中小盤等主題。
相比之下，各界對美股的擔憂當前更為嚴重。今年以來，納斯達克100指數一度在AI浪潮的托舉下大漲近20%，最高觸及20700點，但如今已經跌至18000點以下。「科技股表現不佳，美股可能未來面臨更大壓力。」袁玉瑋稱。
也就在周四淩晨，AI概念股超微電腦（SMCI）二季度利潤大幅遜於市場預期，導致股價重挫20%，較3月的歷史高點1229下跌了60%。
盡管當前的AI盛況和2000年的「互聯網泡沫」時期不可同日而語，但「科技七巨頭」估值偏高、美股集中度風險高、科技巨頭財報不及預期、AI支出過多但回報尚少等都引發了市場擔憂。
早在6月，高盛就釋出了一份AI相關報告。報告題為——生成式AI：支出太多，收益太少，報告指出，科技巨頭及其他公司將在未來幾年內在AI資本支出上投入超過1萬億美元，但迄今為止，成效甚微。投資者關心的是，這些巨額支出是否會有回報呢？
摩根士丹利美股策略師韋遜（Michael Wilson）建議，當前需要保持「質素+防禦性」偏好。「市場越來越關註增長放緩。值得註意的是，這一趨勢是在7月11日釋出的輕微CPI數據之後開始的，這告訴我們，通脹放緩不再被視為對周期性股票的利好，因為這確認了定價能力的減弱。」
盡管三周前市場一度出現罕見的輪動，且有觀點認為降息更利好對利率變化更敏感的小盤股，但韋遜稱，目前繼續堅持更青睞大盤股而非小盤股。「小盤股和低質素的周期性股票往往對經濟敏感，依賴於定價能力。美聯儲能夠降息是因為定價能力在減弱。」如果衰退發生，則對這一群體更為不利。
高盛美國股票策略師預計，如果衰退擔憂加劇，標普500指數可能會跌至4800點，盡管日本股市已經下跌，但可能會進一步受到拖累。
斯考特也認為，美股進入了新的更低的區間，短期標普500回呼至5154點可能會提供一個入場點，交易目標將是區間頂部的5350點，短期很難回到前高。
匯市波譎雲詭
外匯市場也在短期內出現巨變。弱日元因日本央行7月底意外加息而逆轉，但又因市場巨震下日本央行的「認慫」（暗示年內不加息）而再次走弱，人民幣對美元也在短短兩天內從7.09回到了7.18附近。
8月2日公布的美國7月非農數據顯示失業率超預期升至4.3%（前值為4.1%）的近三年來高點，觸發了預測衰退準確率高達100%的「山姆規則」（Sahm Rule），一場「衰退交易」蠢蠢欲動。不過，更多觀點認為言之過早。
高盛仍然認為，經濟持續擴張的可能性遠高於衰退。與過去的情況不同，失業率的上升伴隨著2022~2023年移民激增帶來的勞動力供應的突然擴大，而不是勞動力需求的突然下降。盡管7月非農就業增長低於預期，為11.4萬個職位，但這種疲軟可能反映了行事曆和天氣因素，3個月平均水平仍然穩健，為17萬個職位。其次，核心工作年齡群體的就業/人口比例在7月進一步上升，目前達到了自2001年以來的最高水平。
高盛預計，美聯儲將在9月、11月和12月連續降息25BP，但如果8月的非農就業數據再度出現利空，不排除9月降息50BP的可能。隨後，利率將在每季度的節奏下逐步下調，直到終端利率區間達到3.25%~3.5%。
美國大選增加了全球經濟的不確定性。野村預計，如果共和黨候選人杜林普當選，關稅的風險仍將攀升，傾向於認為在大選後的初期，美元、通脹更容易走強。
經歷了暴漲暴跌的日元又暫時回到了一個寬幅區間。截至台北時間8月8日19:50，美元/日元報146.25，周一最低觸及141.68。交易員認為，日元對美元未來很難大漲。
「日本央行副行長周三表示，當市場不穩定時，央行不會加息，這向交易員們傳達了一個明確的資訊——制造波動以阻止央行再次加息。」斯考特稱，「這是一次極大的讓步，顯然是為了恢復金融市場的平靜。就在一周多前，日本央行加息振幅（15BP）超出預期（10BP），並對貨幣政策前景提供了強硬的展望。」
最近幾天，美元/日元傾向於向146.5靠攏，交易員認為，周三美元對日元的反彈停滯在148以下，所以這是第一個上行目標；下行方面，美元/日元在周二於143.6觸底，這是去年守住的點位，但周一的低點141.68是一個更重要的點位。突破該點位將使2023年12月的低點140.27進入視野，但這可能需要美、日息差進一步收窄，兩年期美債收益率的走勢將有重要的指導意義。
金價短期回呼
黃金無疑是近兩年來全球投資者的寵兒。然而，在近期的市場巨震央，黃金不漲反跌。一來投資者在恐慌中存在換取流動性的需求，二來短期黃金或有止步於歷史前高稍事回呼的必要。
金價在上半周回吐了上周的全部漲幅，並考驗50天均線附近的支撐即2380一線。「若跌破上周低點2353後或確認雙頂形態，後市恐延續弱勢調整跌向2300整數關口。美元暫時的止跌反彈是金價的利空，但進入降息周期後通常會給金價帶來提振。」斯考特表示。截至8月8日20：00，國際黃金現貨價格報2410美元/盎司。
8月7日的訊息顯示，中國央行連續三個月暫停增持黃金。7月末黃金儲備報7280萬盎司（約2264.33噸），與上個月持平。中國央行在5月、6月都暫停購金，結束了自2022年11月以來連續18個月增持黃金的舉措。
由於全球央行近兩年是加倉黃金的主力軍，各界也開始擔心在高金價下，各國央行購金趨勢會否逆轉。
世界黃金協會研究負責人安凱近期對記者表示，亞洲ETF資金流入黃金的勢頭今年以來遠超北美，近期可能有亞洲投資者對黃金獲利了結，但美聯儲9月可能降息，市場在等候更多明確的訊號。
在他看來，在地緣政治局勢等影響下，央行成了黃金的主力買家，2023年世界各經濟體央行又增加了1037噸黃金儲備，僅次於2022年創下的紀錄，而過去十年的年均購買量約為500噸，可見如今已經翻倍。「未來增持振幅可能不會那麽大，但趨勢仍將持續，中長期而言，預計黃金將成為更加重要的戰略性資產。」
就中國市場而言，由於金價飆升以及經濟增長放緩，2024年二季度中國市場金飾需求創下自2009年以來的同期新低，僅為86噸。上半年中國金飾消費則同比下降18%，
