來源：中國證券報
2024年開年以來，A股市場在持續下探後，於春節假期前吹響反攻號角，上證指數歷經「八連陽」，重新站上三千點。在此期間，人工智能、高股息等多個熱門賽道輪番上陣，公募業績排名也隨之出現交替變化。中國證券報記者透過梳理發現，截至3月1日，公募業績首尾相差接近60個百分點。
業內人士表示，自2024年開年以來經濟基本面並沒有發生大的變化，不同賽道行情上演的輪漲行情代表了市場對於「確定性資產」和「未來型資產」的關註與重視，由此也可以看出，公募主流策略正在逐步從以往的賽道策略向啞鈴策略轉變。長期來看，隨著上證指數重新站上3000點，未來投資者的投資行為將更加理性，基本面過硬、長期價值顯著的標的會更受青睞。
熱門板塊「輪番上陣」
2024年開年以來，A股市場在持續下探後，於春節假期前吹響反攻號角，上證指數歷經「八連陽」，重新站上三千點。在此期間，人工智能、紅利等多個熱門方向輪番上陣，公募業績排名也隨之出現交替變化。
Wind數據顯示，截至3月1日，今年以來漲幅居前的主動權益基金可以大致分為兩類，第一類是借助布局AI實作超跌反彈的成長類產品。其中，基金經理劉慧影管理的諾安積極回報混合A就是典型代表。
根據2023年四季報，截至2023年末，該基金的前十大重倉股以通訊器材、電腦器材、半導體、軟件開發等為主，對於人工智能領域的演算法、套用，算力端等細分領域都有相應布局。2024年1月，相應板塊整體出現回呼，該基金重倉的軟通動力、高新發展、中科曙光跌幅均在20%以上。受此影響，該基金凈值1月收跌15%以上。
而到了2月，文生影片模型Sora的推出迅速引爆市場，該基金的前十大重倉股也開啟了「全面反攻」。截至3月1日，該基金重倉的天孚通訊、中際旭創、新易盛等Sora概念股2月以來的漲幅均在50%以上。
此外，該基金重倉的跨界算力牛股——高新發展2月更是有7個交易日漲停。根據公告，高新發展擬以發行股份及支付現金的方式收購華鯤振宇70%股權。截至3月1日，高新發展2月以來的漲幅高達92.76%。
憑借多只重倉AI牛股的大幅反彈，2月以來，諾安積極回報混合A收益率上漲46.61%，領跑公募市場，年內收益也同樣「收復失地」，由1月末的收跌15.11%大幅回升至3月初的收漲24.46%，年內業績在公募市場上拔得頭籌。
無獨有偶，基金經理莫海波管理的萬家新興藍籌、萬家社會責任A、萬家臻選混合，基金經理韓浩管理的中航機遇領航混合發起A，基金經理雷誌勇管理的大摩數碼經濟混合A等，也是經歷了一番AI板塊的起起落落，今年以來的收益表現同樣由1月末的收跌超10%回升至3月初的收漲15%以上。
第二類漲幅居前的公募基金則是采取紅利高股息策略、收益穩步上行的價值類產品，例如2022年主動權益冠軍基金經理黃海管理的萬家精選A、萬家宏觀擇時多策略A、萬家新利，以及基金經理吳誌鵬管理的德邦周期精選混合A等，今年以來均實作14%以上的收益率。
以其中業績表現最為突出的萬家精選A為例，截至2023年末，該基金堅守高分紅、高現金流、低估值和低負債的紅利資產，前十大重倉股聚焦煤炭、石油等能源板塊，多只個股年內股價持續上行，其第一大重倉股淮北礦業的股價更是創下上市以來的歷史新高。截至3月1日，該基金重倉的中煤能源、陜西煤業年內漲幅也分別高達25.49%、15.75%。
相比AI和紅利板塊的喜人漲勢，2023年備受市場關註的量化、小微盤策略「神基」，在經歷了2024年開年微盤股大幅調整後，業績「跌落神壇」，目前仍處於修復過程中。
節前受微盤股調整影響，今年以來，截至2月8日，金元順安產業臻選混合C、大成動態量化配置策略混合C、諾安多策略混合、富榮價值精選混合C等相關策略產品業績跌幅均在40%左右，最大跌幅接近45%。
而節後2月19日至3月1日，隨著小微盤行情見底出清，上述產品收益有所回暖。其中，大成動態量化配置策略混合C、諾安多策略混合等區間收益率均在20%以上，但是依然沒有彌補上此前的收益缺口，目前年內仍收跌超25%。今年以來，公募產品業績首尾相差接近60個百分點。
由賽道策略轉向啞鈴策略
在短短兩個月的時間裏，A股市場開年以來已經經歷了多次板塊行情的切換。
北京某公募分析人士總結道，第一圈行情切換主要是小微盤主題「變臉」以及紅利主題「逆勢而上」，主要源於市場參與資金在2023年末及2024年開年時的方向切換（2023年守住當年收益、2024年尋找新的方向），以及投資者對後續全球及國內宏觀經濟的不確定性預期。
第二輪行情切換則是人工智能「唱大戲」，主要源於人工智能近年確實成為科技板塊中成長性較強的方向領域，並且消費面利好較多，能在市場較為一致的樂觀預期之上，頻繁推動行情，例如OpenAI釋出文生影片大模型Sora、谷歌釋出AI多模態大模型Gemini 1.5等。
德邦基金基金經理吳誌鵬在接受記者采訪時分析稱，今年經濟基本面並沒有發生大的變化，市場的大幅波動更多是因為流動性危機下出現的調整及修復，行情主要延續了2023年的啞鈴策略。基於對當前宏觀環境的判斷和選擇，一邊是選擇眼下具有較高確定性的紅利資產，另一邊則是選擇符合長期遠大夢想的資產，而相對弱化對短期基本面的考量。
透過回溯歷史，易米基金副總經理程偉慶總結道，凡是被機構資金在較長一段時間增加配置的品種，都不可避免地會出現階段性資金擁擠和資產價格波動放大的現象。而一旦遭遇事件性沖擊，往往調整和搶籌的現象會同時出現。
而2024年初隨著很多底層資產集中於中小盤的策略迎來變化，程偉慶表示，這導致中小微盤股票被集中拋售。與此同時，安全系數較高的紅利股則被當做避險品種遭到搶籌。吳誌鵬表示，當小微盤股包括題材股的流動性危機解除後，隨即就迎來大幅反彈。
紅利主題開年以來持續走強，除了紅利資產的定價錨國債收益率持續下行外，吳誌鵬認為，紅利主題因具有一定的避險內容，有較強的相對收益及絕對收益，而受到了資金的青睞。「但是避險也是一把雙刃劍，當小微盤開啟大幅反彈的過程，紅利主題跑輸了市場。」
在弘毅遠方基金首席策略研究員艾熊峰看來，板塊輪動背後往往是市場風險偏好、產業趨勢變化、政策共同催化的結果。
艾熊峰表示，春節前後市場反彈初期，在穩定市場預期的背景下，央企國企市值管理預期，紅利主題攻守兼備明顯占優。隨著市場情緒修復，疊加限制做空政策、OpenAI釋出Sora等產業趨勢變化之下，人工智能板塊成為市場主線。
身處公募行業，吳誌鵬感受到，公募機構整體的配置趨勢正在向啞鈴策略進行轉移，在電子、醫藥、機械等成長股板塊以及在煤炭、公用事業等以紅利資產為主的板塊配置比例都在持續擡升。
對比2019年-2021年公募流行的GARP策略（即賽道股策略），程偉慶認為，啞鈴策略與之形成了鮮明對比。「2022年-2023年，公募機構的投資行為從以前註重成長型資產轉向安全性更高的紅利資產或者是與經濟弱相關的小微盤資產，主動權益產品的投資策略也從前幾年註重高成長的賽道股策略轉向不依賴於增長的啞鈴型策略。」
核心賽道結構性機遇顯現
站在當下時點，展望2024年接下來的權益市場行情。建信基金認為，短期內市場仍處於政策和經濟數據的「視窗期」，市場或將延續政策支持與經濟數據較強的交易邏輯。
值得註意的是，市場反彈修復至3000點是多數市場投資者關註的重要節點。因此，建信基金表示，指數修復至此後或將回歸震蕩與結構性行情。隨著政策落地和更多經濟訊號釋放，市場或再次選擇方向。
具體到細分賽道，多位基金經理積極發聲，幾大核心賽道的結構性行情值得關註。
在科技股投資方面，匯豐晉信基金基金經理吳培文認為，全球新一輪科技周期可能已經到來，「我們相信，有相當數量的中國公司將深度受益於這一輪科技周期。我們要積極在科技創新領域尋找投資機會，在投資上重視中國經濟中的新動能。」
針對近期被熱議的小微盤行情，進化論資產創始人王一平認為，後續大小盤風格將進入較為膠著的輪動狀態，小盤股或走出分化行情。「近期一些小盤股反彈較多，主要因為前期跌幅較大，估值得以修復。流動性問題緩解後，可以尋找被錯殺的股票。」
高股息紅利策略能否繼續揚帆起舞？某北京公募人士分析，隨著國家推進高質素發展，監管進一步引導上市公司進行分紅，市場對生產經營穩定、自由現金流充足、能夠長期給股東帶來現金回報的優質企業關註度提升。當前部份高分紅企業估值相對較低，除了享受潛在的估值修復過程，同時還有優秀的現金分紅作為「安全墊」。高股息策略作為長期有效的策略，當前需要註意策略擁擠度。
而在市場風格方面，吳誌鵬表示，從量化因子視角分析，今年大概率繼續維持價值類因子占優的行情。短期風格切換更多是由於交易層面的變化。復盤歷史行情，大幅超跌之後大概率會跟隨一波超漲。拉長時間來看，風格切換更多是源於宏觀層面，並不是交易因素可以主導的。在當前宏觀因素變化不大，經濟企穩向好的態勢下，預計價值因子將繼續占優。
具體到投資方面，晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴提示，市場熱點層出不窮，投資者在參與主題投資的時候，應該從以下方面進行把握：主題基金是風險程度較高的投資品種，在參與主題基金之前，投資者應當先評估自身的風險承受能力是否與之匹配；投資者應該了解基金所投資的主題或者行業的情況，包括行業的發展趨勢、市場前景、風險因素以及相關政策變化等。（來源： 中國證券報）
