金價上漲，珠寶卻難賣。
一邊是黃金珠寶品牌接連啟動IPO，大有收割金價上漲紅利之意；一邊是珠寶品牌難賣，千億珠寶大亨們在今年節衣縮食。
去年11月，老鋪黃金遞表港交所，今年6月28日正式上市；曾三戰A股的夢金園，也於今年4月向港交所遞交招股書；在經歷了闖關A股三次失敗後，6月27日，黃金珠寶品牌周六福也向港交所送出了IPO申請。
不過，無論是正在沖擊IPO或者已經上市的珠寶品牌們，日子都不算太好過。「被傳工廠停工停產」「毛利率低至5%」「不到一年半市值縮水600多億」......這些行業資訊不絕於耳，也傳達這樣一個訊息——盡管金價不斷上漲，但千億珠寶大亨們卻很難高興起來。
金店紮堆IPO
集體IPO的公司，幾家歡喜幾家愁。
老鋪黃金表現相當亮眼。老鋪黃金計劃全球發售1945.13萬股H股，每股發行價為40.50港元，募資總額達到7.88億港元。截止上市首日收盤，收盤價70港元/股，股價漲幅72.84%，總市值115.5億港元。
老鋪黃金有何過人之處？
成立於2009年的老鋪黃金，是經中國黃金協會認證的古法手工金器專業品牌，專註於古法黃金產品的原創設計、生產加工和銷售。
招股書顯示，老鋪黃金過去三年的收入復合年增長率達到58.6%，毛利率均超過40%，遠高於傳統黃金珠寶品牌20%左右的水平，2023年的店均年收入接近9400萬元，比2022年的兩倍還多。即便是作為行業龍頭的周大福，其2024財年上半年的毛利率也只有23.8%。
老鋪黃金在招股書裏闡釋，其之所以能維持較高毛利率，其中原因之一就是老鋪黃金是首家推出足金鑲鉆珠寶的公司，而鑲鉆產品的利潤率通常更高。
但並不是所有的公司都像老鋪黃金一樣風光無限， 夢金圓就處於焦慮的邊緣。
4月3日，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（下稱「夢金園」）在港交所更新招股書。早在2020年9月，夢金園就曾向A股送出過IPO申請，但在2021年11月被證監會駁回；2023年9月，夢金園改道港交所送出IPO申請，此番更新招股書，是其第二次向港股發起沖擊。
招股書顯示，2021-2023年，夢金園的營收分別為168.71億元、157.24億元、202.09億元。據弗若斯特沙利文數據，就黃金珠寶收益而言，2022年夢金園在中國黃金珠寶品牌中排名第五，市場份額為3.8%。
但同期，夢金園的毛利為5.36億元、7.59億元、10.78億元， 毛利率為3.2%、4.8%及5.3% ；凈利潤為2.24億元、1.81億元、2.33億元， 凈利率僅為1.3%、1.1%及1.2% 。也就是說，夢金園雖有百億營收，利潤卻十分微薄。
再看正尋求港股上市的周六福，IPO之路也並不平坦。
今年6月底，周六福沖刺港股，距離去年11月其主動撤回A股上市申請檔已過去近8個月，距離2019年其首次遞交上市申請，則已過去了四年。
周六福多次折戟的原因，和其業務模式不無關系。據悉，周六福第二次過會失敗的原因就是加盟收入占比超過八成、陷入多起商標權糾紛及應收賬款、存貨余額較大且增長較快等。周六福的營收規模遠不及周大福、夢金園，但毛利率超過了大多數同行。
2021-2023年，周六福的營業收入分別是27.83億元、31.02億元、51.50億元；毛利分別是9.75億元、12.00億元、13.51億元；近三年毛利率分別為35%、38.7%、26.2%。
而作為行業老大的周大福，2024財年（2023年4月-2024年3月）的營收為1087億港元（約合1012億元人民幣），毛利率為20.5%。
即便毛利高於大多同行，長遠來看，周六福在黃金珠寶行業中的有利競爭並不算太強。
首先， 周六福高度依賴加盟商，對加盟業務的控制有限。 根據招股書，2021-2023年，其加盟門店占門店總數的98.1%、98.1%及97.8%。同期加盟模式所貢獻的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.52億元；占比分別是59.9%、52.9%及55.4%。而同期，自營店的營收占比僅有12.3%、11.7%及9.5%，其余則是來自於線上銷售的貢獻。因加盟門店數占比高，周六福被網友調侃為「黃金珠寶界的蜜雪冰城」。
其次， 周六福對原材料的定價沒有話語權。 比如，周六福目前並未有自己的自營工廠，全部是透過外包代工來完成產品的生產，其委外加工成本也是一筆不小的費用。
闖出「周姓」大亨們
提到周六福，有不少消費者還發出這樣一個疑問：「難道是周大福的親戚？」
其實，消費者面對一眾「周姓」珠寶品牌，總會陷入類似的疑惑。「黃金珠寶哪家強？一進商場就迷茫」是大多數人的寫照。而周大福、周六福、周生生、周大生……這些商場裏的「周姓」金店，讓人傻傻分不清。
在【2022胡潤中國珠寶品牌榜】上，「周氏」珠寶中的周大福，位居中國珠寶品牌第一名；隨後的周大生、周生生、周六福品牌也名列前20，周金生、周大金則進入50強。
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鮮有人知，這些「周姓」品牌，實際並無「親戚」關系，甚至還經常陷入商標以及著作權糾紛。其中 只有周大福、周大生、周生生三家珠寶品牌的創始人是真正姓周。 周大福可追溯至「周大福金行」，周生生由「周生生金鋪」發展而來；相比之下，周大生、周六福、周大金、周金生則都要晚出現幾十年。
追溯歷史，周大福的擴張，是一個廣東順德人將金飾生意做大，不斷開店、並走向全國的故事。
1929年，廣東順德人周至元在當地開了家「周大福金行」，主營傳統的黃金飾品，起名周大福，主要是為圖個好兆頭——五福臨門，大富大貴。
「九一八事變」後，為躲避戰火，周至元將金行遷往澳門草堆街。7年後，侵華戰爭全面爆發，廣州淪陷，周至元同鄉好友鄭敬詒兒子鄭裕彤輟學，投奔到周至元的周大福珠寶金行打工。這也改變了周大福的命運。
1943年，學徒鄭裕彤迎娶了老板的女兒周翠英，開始逐漸接手金行生意 ，經商世家出身的鄭裕彤很有商業頭腦，1946年，鄭裕彤將周大福開到了香港。
1956年，鄭裕彤在港澳首創「四條九」足金（即黃金成色為99.99%），當時市面上黃金成色都是含金量都是99金（即含金量99%），周大福的高品質黃金在當時混亂不堪的香港金銀貿易市場大受歡迎，還成為香港首飾行業的成色標準，周大福一舉成名。
此後幾十年間，在鄭裕彤的掌管下，周大福推行珠寶首飾一口價政策，在香港聯合交易所上市，在大陸開設2000家零售點，業務拓展到新加坡和馬來西亞……2024財年，周大福在中國內地零售點已達到7640家，繼續穩坐行業第一。
巧合的是，另一個同為順德人的周芳譜，1934年在廣州也開了一家「周生生金鋪」，取【易經】中「周而復始，生生不息」之意。1938年因時局動蕩，周生生金鋪遷往澳門。
1941年，周芳譜將店鋪交給三個兒子分別經營，7年後周家兄弟又把業務遷到香港，並於1957年成立「周生生金行有限公司」。 1973年，周生生成為香港第一家上市的珠寶業公司，領先周大福38年。根據其2023年財報，周生生2023年營業額達250.13億港元。
另一個同為「周」姓人創立的品牌周大生，於1999年由福州人周宗文在深圳成立，2017年4月，周大生在深圳證券交易所A股上市，值得一提的是，目前擁有5000多家店的周大生珠寶，三線及以下城市門店比例達70%。
日子並不好過
其實，為了蹭上「大牌」名氣，珠寶品牌們起名偏向於「周姓」也無可厚非，紮堆命名「周姓」也反映出了珠寶行業的巨大市場潛力。但盡管黃金創出歷史新高，珠寶界的大亨們日子卻並不好過。
黃金價格飆升，對於品牌方來說未必是好事。比如，國際金價處於高位，品牌作為黃金首飾的供應商幾乎沒有定價權，只是收取固定的工本費，因此對品牌來說， 成本無法掌控。
再者，黃金市場的消費人群的購買偏好和渠道都發生了變化。比如，越來越多的年輕消費者購買黃金珠寶是給自己佩戴，並非為了送禮、節日、婚慶等特定消費場景。 因此他們看重質價比。
這些因素也影響「周大福們」撈金。
以行業大佬周大福舉例，按理說，這兩年金價瘋漲，周大福也該業績節節攀高才對。但周大福傳出2024財年的業績不及預期，深圳工廠也爆出停產裁員的傳聞。
6月13日，周大福釋出截至2024年3月31日止年度全年業績公告，2024財年周大福營收同比增長14.8%。不過，同一時間披露的2024年4月1日至5月31日經營數據顯示，周大福整體零售值同比下滑20.2%，中國內地的黃金首飾及產品同店銷售下滑29.8%，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同店銷售下滑32.9%。
近日，社交媒體上還有博主爆料，周大福深圳工廠停工停產。網友釋出的通知截圖顯示，因市場環境變化，基於公司發展戰略調整，業務生產轉型需要，公司生產制造業務於2024年6月1日開始停工停產，停工停產期限及後續安排視市場環境和集團計劃等情況確定。
對此，周大福稱相關言論失實，並作出以下回應：「集團一向致力於透過調整企業資源配置，提升營運效率，讓我們能夠更靈活、高效地應對珠寶消費市場的變化。當中包括對深圳廠區部份部門的調整與重新規劃，以及把深圳廠區部份生產部門遷往廣東順德廠區。」
截至目前， 周大福的股價較去年年初已下跌超46%，公司市值蒸發約800億港元。
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另外，香港珠寶巨頭六福珠寶釋出的截至2024年3月31日的2024財年第四季度數據顯示，六福集團定價首飾中的定價黃金業務，2024財年第四季度的同店銷售僅同比增1%，這一增幅在2024財年第三季度為70%，2023財年第四季度為89%。此外，今年前三個月，六福集團黃金產品的銷售額增速大幅放緩。
6月中旬，周大生在接受投資者調研時坦言，年初公司制定了較為激進的出貨量目標，從目前行業的形勢看，感覺完成有些壓力。
據世界黃金協會數據，2024年年初至今，黃金現貨價格已經從約460元/克上漲至超540元/克，漲幅達17%。各品牌黃金價格也水漲船高，如今已飆至700多元一克，漲幅也超過10%。
但與金價一路高歌猛進形成對比，黃金品牌上半年經營業績卻難言樂觀。
對此，北京菜市口百貨股份有限公司近期在接受投資者調研時表示，金價快速上漲時，市場對於貴金屬投資類產品關註度較高，部份消費者對於黃金飾品產生了一定的觀望情緒。
優他投資創始人、品牌專家楊大筠也表示， 當黃金的價格漲幅超出消費者閾值，原本把購買黃金作為投資性消費的理念就會動搖，進而導致黃金珠寶企業業績開始下滑。
