近日，舍得酒業（600702）披露了2023年年度報告，收入、凈利潤都出現了增長，不過，二者的增速並不同步，凈利潤的增速明顯低於收入增速，且呈現毛利率全線下滑、現金流下降的局面。
凈利潤增速低於收入增速，現金流減少31.28%
舍得酒業去年年報顯示，公司實作營業收入 70.81億元，較上年同期增長 16.93%；實作營業利潤23.04億元，較上年同期增長 3.07%；實作歸屬於上市公司股東的凈利潤 17.71億元，較上年同期增長 5.09%。
公司稱，2023 年度營業收入比上年同期增長 16.93%，主要原因是公司持續推進老酒戰略，老酒品質進一步得到消費者的認可，銷售收入增加所致。
然而，公司經營活動產生的現金流量凈額卻同比大幅下降了31.28%，從2022年的10.41億元下降到2023年的7.16億元。 是什麽原因導致這一結果？年報稱，主要是2023年支付采購貨款、廣告宣傳及市場開發費用增加所致。
數據顯示，本期廣告宣傳及市場開發費6.24億元，上期為4.20億元，增長49%。
合約負債反映已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務，一直以來被視為酒企的蓄水池，那麽，舍得酒業這個指標又如何呢？年報顯示，公司2023年末已收款待交付商品為2.77億元，而期初余額為2.98億元，同比下降7%。
中高檔酒噸價下降9.35%，毛利率全線下滑
舍得酒業是「川酒六朵金花」之一，是濃香型白酒的重要代表。公司的主要產品有超高端產品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端產品藏品舍得 10 年、智慧舍得、品味舍得等；中端產品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌優曲、陶醉；大眾光瓶酒沱牌特級 T68、沱牌六糧等。
從產品情況看，以舍得、沱牌天曲為代表的中高檔酒增長較快，產量、銷量同比分別增長25.96%、27.92%，而以沱牌大曲為代表的普通酒則出現了負增長，其中，普通酒產量下降4.30%，銷量下降更快，同比下降7.63%。這或許印證了公司在年報中說的：白酒消費呈現出向主流品牌、主力產品集中的趨勢。
然而，吊詭的是， 中高檔酒雖然銷量同比增長了27.92%，但銷售收入卻僅增長了15.96%。中高檔酒噸價下降9.35%，據推斷是舍之道、沱牌等次高端以下產品增長更快導致。
從毛利率看，出現了全面下滑。酒類毛利率減少了2.34 個百分點，其中，中高檔酒毛利率減少 2.76 個百分點，而普通酒增加 0.35 個百分點，但公司收入主要來自中高檔酒。
據券商分析師推測，毛利率下滑主要有三個原因。一是中低端白酒產品銷售占比有所提高；二是夜郎古酒的進表影響總體毛利率水平；三是材料成本上行。
另一分析師則認為，舍得系列中，站位200元價格帶的舍之道、及沱牌T68（高線光瓶）占比提升，加上夜郎古並表影響，導致毛利率有所承壓。
還有分析師認為，由於夜郎古酒莊毛利率低於整體、天馬玻璃新廠投產以及公司產品結構下降等原因，毛利率下降。
夜郎古成了「拖油瓶」？
經過多年積累，舍得酒業構建了以「舍得」「沱牌」為兩大核心品牌，「天子呼」「吞之乎」「陶醉」「夜郎古」為培育性品牌的品牌矩陣。其中，2022年，舍得酒業合資成立貴州夜郎古酒莊有限公司（簡稱「夜郎古」），以夜郎古品牌布局醬香業務。
2023年報顯示，夜郎古營業收入不到1.8億元，凈利潤為虧損3477.81萬元。
一個多月前，在回復投資者提問時，舍得酒業表示：舍得與夜郎古香型不同，可互為互補並協同。貴州夜郎古酒莊有限公司成立時間較短，部份銷售經營處於最佳化調整及開拓階段，需持續投入打下堅實基礎。
而近日，有投資者強烈呼籲公司「舍」棄夜郎古，理由包括夜郎古是舍得2023年效益的拖油瓶、醬香熱已退潮等。
有投資者呼籲「舍」棄夜郎古，對此公司怎麽看？公司銷售毛利率全線下滑的原因是什麽？對於這些問題，百酒研究局致函舍得酒業，但截至發稿，尚未收到回復。（END）
