來源：吉時通訊
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事件：公司釋出2024年半年度報告，24p公司實作營收15.6億元，同比增長134.3%，實作歸母凈利潤6.5億元，同比增長177.2%。單季度來看，24Q2公司實作營收8.2億元，同比增長118.5%，實作歸母凈利潤3.8億元，同比增長160.9%。
24年上半年公司業績表現優異，主要是在 AI 技術持續發展和算力需求加速增加背景下，全球IDC建設帶動對高速光器件產品需求的持續穩定增長，進一步帶動公司有源和無源產品線營收增長：
有源器件營收同比增長顯著：
24p公司光有源器件收入8.2億元，同比增長267.4%，毛利率為46.8%，同比提升5.4個百分點。我們認為，公司有源產品增速較高，主要是春節後人員補充、產能釋放有所體現。
無源器件毛利率提高：24p光無源器件收入6.97億元，同比增長63.4%，毛利率為68.94%，同比提升13.9個百分點。我們認為，公司毛利率提升較多，主要受到匯兌影響，美元升值下以美元結算的訂單帶來毛利率的改善，同時產品結構改善和降本增效均對利潤率提升有所幫助。
積極穩健進行產能擴張，海外營收持續提升。公司海外營收占比持續提升，24p海外地區實作營收12.5億元，同比增加145.9%。公司堅定推進全球化戰略、持續落實供應鏈全球多元化，有序進行海外產能擴張，截至半年報，泰國生產基地部份車間已部份投入營運，新加坡總部已營運，目標形成江西和泰國為雙量產基地的全球網狀布局。我們認為，伴隨公司產能逐步推進，疊加AI發展對高速光器件需求提升，高速率光器件等產品有望在公司泰國基地投產後加速出貨。
持續研發投入，備戰1.6T新市場。公司持續高強度研發投入，24p研發投入1.1 億元，占當期營業收入7.2%，同比增長76.6%。我們認為，伴隨後續算力需求加速釋放，800G光模組加速叠代至1.6T光模組，對公司1.6T光引擎需求起到直接拉動，公司強大的研發投入為新產品提高競爭力，有望率先受益。
投資建議：我們預計公司2024-2026年營業收入分別為38/58/74億元，歸母凈利潤分別為14/21/27億元，當前股價對應PE分別為33/22/18倍，考慮AI帶來的光通訊高景氣度，維持「買入」評級。
