處於「陽光」賽道光伏行業，福斯特（603806.SH）實作快速成長。
作為全球光伏膠膜龍頭，福斯特的業績保持穩定增長，產品有利競爭明顯；同時，公司積極推進電子材料及其他領域新材料產品的研發，推出感光幹膜、鋁塑膜等，打造新增長點。
核心產品競爭力強
福斯特成立於2003年，是一家專註於新材料研發、生產和銷售的高新技術企業。產品包括光伏膠膜、光伏背板、電子材料。憑借優異的產品效能和完善的產品服務體系，福斯特已實作國內外光伏元件企業的全覆蓋。
福斯特的光伏膠膜產品保持全球領先地位，連續多年市場占有率超過50%。2024年上半年，公司光伏膠膜產品出貨約13.89億平，同比增長43.61%；產品營收達到98.79億元，同比增長3.79%，營收占比高達91.78%。其中，第二季度出貨約7.1億平，環比增長5%，公司的市占率持續提升。
今年第三季度，粒子價格降至歷史低位，膠膜順勢降價，盈利或有所下滑，但公司仍舊保持50%以上市占率，公司在該領域的市場地位穩固。東吳證券預計，2024年福斯特的光伏膠膜出貨將達到26億平方米至28億平方米，同比增長20%至30%。
據了解，光伏膠膜是光伏元件中起封裝和保護作用的關鍵輔料，2030年光伏膠膜市場需求有望超過百億平米。在此背景下，行業頭部企業有望持續受益。
隨著原材料國產化比例的增加、N型太陽能電池產品滲透率的提升，POE和EPE膠膜占比將增加。福斯特具有多樣化的產品方案，公司POE類產品出貨占比已提升至50%，並且推出了0BB相關膠膜產品、轉光膠膜和無酸EVA膠膜來滿足市場需求。
同時，福斯特積極把握資本市場融資視窗，實作了膠膜生產規模的持續領先，在光伏膠膜領域保持較高的市場占有率。基於產品規模、生產成本、盈利能力等多方面優勢，福斯特等頭部企業正逐步拉開與其他企業的差距。
當前光伏行業「內卷」嚴重，產業結構性過剩。在全球貿易環境日趨復雜的環境下，不確定性因素逐漸增多，相關企業需要不斷提升抵禦風險的能力。
相對來說，福斯特抵禦風險的能力較強。2024年上半年，該公司合並報表資產負債率為26.69%，處於較低水平。此外，公司的現金儲備較為充足，上半年經營活動產生的現金流量凈額為9.05 億元，同比大幅轉正。
新品逐步放量
在不斷擴大核心產品有利競爭的基礎上，福斯特大力拓展其他新材料產品，積極推進電子材料及其他領域新材料新產品的開發運用，研發出感光幹膜、鋁塑膜等，打造新的業務增長點。
據介紹，福斯特從2013年開始進入感光幹膜領域，依托自身成熟的單/多層聚合物功能薄膜材料制備技術體系，投入大量資源進行感光幹膜產品的產業化探索。公司現已成功開發制備感光幹膜的合成樹脂材料，是目前全球為數不多的具備核心原材料自供能力的企業。
2024年上半年，福斯特的感光幹膜銷售量達到7366.51萬平方米，同比增長35.83%；實作營業收入2.75億元，同比增長26.92%。
在該領域，福斯特的客戶已覆蓋鵬鼎控股、滬電股份、深南電路、景旺電子、生益電子、世運電路等行業知名廠商，並圍繞AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等載板套用領域，產品逐步進入放量階段。
由於感光幹膜對PCB的制造良率產生重要影響，該產品對下遊制造商具備較強的黏性。感光幹膜需求受PCB市場拉動，中長期市場需求有望穩步增長。Prismark預計，2023年至2028年全球PCB產值將由695.17億美元增長至904.13億美元，復合增長率達到5.4%。感光幹膜作為印刷電路板加工的關鍵耗材，產值占PCB總成本的3%，市場空間約20.85億美元。因此，PCB市場需求量的增長將帶動感光幹膜的需求增長。
值得一提的是，當前海外廠家占據著感光幹膜的主要市場份額，國產替代有望提速。
作為PCB上遊材料的感光幹膜因技術含量高、器材投資大、市場壁壘高等特點，導致行業集中度高。目前長興化學、旭化成、日立化成等3家廠商占據全球市場份額的80%，國內僅福斯特等企業推出了感光幹膜相關產品，未來有望逐步實作國產化替代。
另一款產品鋁塑膜被廣泛套用於軟包鋰電池的包裝，其市場需求現階段主要來自軟包鋰電池，未來增量則來自動力電池和儲能等領域。
福斯特自主研發的鋁塑膜產品經過前期的產能投放和客戶驗證，現已匯入贛鋒電子、南都電源等部份動力電池客戶。2024年上半年，公司的鋁塑膜產品銷量為560.60萬平方米，同比增長35.54%；產品營收達到5890.02萬元，同比增長26.52%。隨著產能擴張和客戶拓展，鋁塑膜產品有望進一步擴大市場銷售。
加碼海外膠膜產能
覽富財經網註意到，福斯特正在加快海外產能布局。
基於美國和印度本土等海外市場的光伏產業規模和市場需求快速發展，福斯特擬以「福22轉債」募集資金凈額中的3億元對全資子公司福斯特材料科學（泰國）有限公司進行增資。
事實上，福斯特的境外光伏膠膜產能占比相對較低，且公司海外光伏膠膜訂單飽滿，公司急需擴充套件新的境外產能，以滿足海外市場元件產能的釋放。
目前，福斯特泰國一期1億平膠膜產能已達產，越南2.5億平產能也在今年逐步釋放，泰國二期2.5億平產能正在積極推進中，預計公司2025年海外膠膜產能合計達到6億平，占比約20%。
今年以來，福斯特持續推進越南、泰國、臨安總部、蘇州、江門基地的光伏膠膜產能擴張，預計2024年底光伏膠膜總產能將超過30億平。
總體來看，福斯特的核心產品競爭力突出，市場地位穩固，公司持續推進的感光幹膜、鋁塑膜等新品也逐步放量，未來業績有望繼續保持穩定增長。
