本刊編輯部 | 劉增祿
股指接連創出階段新低的同時，市場中也仍有板塊在持續上行。近期，紅利策略一度成為市場熱門方向，不少高股息股迎來亮眼的上漲行情，煤炭、銀行、電力等多個方向表現活躍，且統計發現，在市場整體疲弱的同時，煤炭板塊已經連續5年持續上漲，階段漲幅超過了200%。市場觀點認為，2024年，高股息提估值邏輯有望繼續強化，從而判斷煤炭板塊也仍有繼續上漲空間。
煤炭板塊連續5年上漲 機構資金紮堆入駐
2007年2月26日，上證指數首次站上3000點，當天剛好是春節後的首個交易日，但次日大盤就暴跌了8.84%。2007年3月19日，A股真正有效突破3000點，此後指數就好似脫了韁的野馬，幾個月後，2007年10月16日，A股即迎來了令人熱血沸騰的6124點。而如今16年過去了，A股又再次上演了3000點保衛戰。
近幾年，A股整體表現平庸，但翻看歷年數據，自2019年以來，仍有行業實作了持續上漲，申萬大類行業中，煤炭、電腦兩大板塊即完成了每年都以上漲收官的指標。 尤其煤炭板塊，2019年至今，累計上漲已高達208.24%，是全部大類行業中惟一同期上漲超過兩倍的板塊。且在2024年開年即持續調整的背景下，板塊整體也錄得了3.17%的累計漲幅，位居申萬大類行業漲幅榜之首（見附表）。
個股中，全A市場38只煤炭股，31只2019年以來股價實作上漲，29家整體漲幅超過同期上證指數，15家公司股價翻倍，山煤國際整體走勢最為強勁，2019年至今股價累計上漲已超過了5倍（見圖1）。中國神華隨著股價的一路震蕩上行，目前總市值已經與寧德時代相差甚微。
而這或許也正是機構資金集中看好且重倉兩家公司的主要原因，以2023年三季度末的前十大股東持倉情況來看，中國神華前十大股東中8個來自機構產品。山煤國際更是除了第一大股東山西煤炭進出口集團有限公司，其余九個席位全部被機構產品占據，包括了香港中央結算有限公司、公募基金銀華富裕主題、「國家隊」全國社保基金一零九組合、基本養老保險基金一五零五二組合等（見圖2）。
「牛散」徐開東長期持倉多只煤炭股
與機構投資者不同，A股市場的知名個人投資者往往都更偏愛消費與科技板塊，但也仍有人抓住了煤炭股的上漲機會， 曾被媒體稱為「中國十大最牛散戶」之一的徐開東就長期重倉了多只煤炭股，且多數都為其帶來了不菲的收益。
因2023年年報尚未披露，以2023年三季度末的數據來看，徐開東共重倉了4只煤炭股，遼寧能源是其第一大公開重倉股，季度末持有1431.18萬股，持倉市值0.6億元。同時還重倉了雲煤能源、安源煤業、安泰集團3家公司。
從介入時間來看，徐開東重倉安泰集團的時間最早，初次現身公司大股東名單的時間為2017年二季度末。 但2020年二季度末，徐開東即結束了公司前十大股東的陣營，直至2022年二季度又重新回歸。結合持倉來看，也不排除其被動結束的可能，畢竟2020年一季度末，徐開東持有安泰集團的股數為280.71萬股，而2020年二季度末公司第十大股東吳紹金的持倉股數為318.82萬股，此後公司第十大股東的持股數均在300萬股以上，而徐開東2022年二季度的再次回歸，持倉股數也增至了473.86萬股，且在此後的2022年三季度、四季度，徐開東也再次對其進行了加倉。
如果從收益角度統計，徐開東對安源煤業、雲煤能源的重倉則更為成功。 2019年三季度末，徐開東首次現身雲煤能源大股東名單，此後持倉股數只增不減，而自其公開重倉以來，公司股價已累計上漲超40%（見圖3）；2020年二季度末，其首次現身安源煤業，此後持倉同樣只增不減，自其公開重倉至今，公司股價也已累計上漲超20%，均遠遠跑贏了同期市每場平均值。
煤炭板塊仍有上漲空間
如果從基本面來看，2023年以來，煤炭板塊的表現並不突出，受國內需求側不及預期、國際進口煤超預期的雙重影響，煤價中樞出現下移，煤企盈利較2022年普遍出現下滑。以2023年前三季度的業績統計，板塊中僅有雲煤能源、安源煤業、電投能源、永泰能源等7家公司報告期內實作了盈利且同比增長。
今年以來，目前已有永泰能源、安泰集團、寶泰隆3家煤炭股提前對2023年度業績進行了提前預判，但其中只有永泰能源預計全年盈利，且凈利潤有望較2022年度實作增長。公司表示，業績預增主要系報告期內公司煤炭業務產銷量同比增加,電力業務動力煤采購成本同比下降所致，預計全年凈利潤額約為22.3億元~23.3億元，同比增長16.79%~22.02%。
雖然煤炭板塊的業績成長性相對欠佳，但因為具備高股息（A股行業最高）和低估值（高盈利而估值明顯折價）的雙重特性，資金的投資策略或來源於對防禦性配置的需求。
開源證券分析認為，當前時點，從高股息和低估值兩個維度可以判定未來板塊的漲幅空間：一是煤炭高股息表現為平均9%，隨著股價的上行而股息率隨之回落，從資金配置的股息率性價比判定，股息率回落至5%（銀行長貸利率或者A股行業第二高股息率）時，投資煤炭板塊的資金將出現分流，從而判斷煤炭板塊仍有較大上漲空間。
二是煤炭股低估值表現為，多家重點煤企業績對應的靜態市盈率的均值約為6.5倍，而中國神華的靜態市盈率已超過10倍，中國神華身為板塊估值提升的錨，其他煤炭企業透過業績的擡升與分紅比例的普遍提高，整體估值也有望趨近中國神華，復制企業2021年度估值提升的歷程，其中陜西煤業的估值已經在明顯復制中國神華。2024年，高股息、低估值邏輯有望繼續強化，中國神華估值的錨也將繼續提高，從而判斷煤炭板塊仍有較大上漲空間。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）
