要說起7月以來漲勢最猛的個股，燕之屋（01497）絕對算得上是其中之一。
智通財經APP註意到，該股股價自6月28日起開始拉升，成交額也從平日的不足百萬飆升至千萬水平。隨後公司股價大幅向上，7月9日，公司股價飆漲近15%，成交額達到5780.3萬港元的歷史高位水平。7月以來短短七個交易日，公司股價已累漲超40%，累計成交額更是達到1.399億港元，遠超今年上半年的月均成交額。
股價突然拉升的背後，燕之屋到底怎麽了？
股價拉升為入港股通？
在交易席位來看，截至7月10日，最近20日燕之屋的最大買入方為中國銀行，其凈買入量高達302萬股。摩根大通銀行緊隨其後，凈買入45萬股。而在凈賣出方面，最大的賣出方為香港上海匯豐銀行，凈賣出量為120萬股，老虎證券位列其次，凈賣出66萬股，這部份主要為散戶獲利賣出。
在這樣的背景下，公司股票倉位變動也越發明顯。近半年來中國銀行的持股比例一直維持在1%左右，然而自7月3日起，中國銀行的持股比例開始大幅拉升，到了7月9日其持倉比例已經增長1%左右。與之相對的是香港上海匯豐銀行的持股比例，作為近一個月以來持倉比例增長最快的券商，該行的持股比例自7月3日開始下滑，從1.54%下滑至7月9日的0.61%，這跟中國銀行的增長比例恰好相符。而更為巧合的是，隨著7月10日，公司股價出現了1%的下滑，中國銀行的持股比例也出現了0.12%的下滑，而相對之下香港上海匯豐銀行的倉位出現了0.12%的增長。這不禁讓人懷疑這是不是莊家「左手倒右手」的「對敲」行為。
從燕之屋7月11日的走勢來看，該股即時盤中成交量一直不活躍，於尾市突然出現大手筆成交，一般情況下，這種成交可能只有一筆或連續的幾筆，但隨後成交量又回到原先不活躍的狀態，然而這筆成交帶動公司股價穩定回升。通常來說，這種突破性的孤零零的大手成交量是主力的對敲行為。
本月以來，燕之屋的凈流入資金已高達1241.12萬港元，市場熱度可見一斑。而從最新的盤口數據來看，散戶們已經陸續跑步入場，期內最大的買方力量來自匯豐證券（亞洲）、富途證券。招銀國際則為主要賣方力量。
那麽此次股價拉升意欲何為？據智通財經APP分析，此次操作或是為了納入港股通的市值管理行為。
據了解，港股通調整分為定期調整和臨時調整，定期調整跟隨恒生綜指進行，為每半年一次，於每年九月及三月生效，臨時調整為不定時調整，對不滿足條件的標的進行調入及調出。新股要進入港股通，一般透過每年定期調整納入港股通，進入港股通可獲得內地資金關註，大幅提高成交量。
其中，除了中大型指數標的，平均月末市值50億港元及以上的恒生綜合小型股指數標的也可納入深港通。在這樣的背景下，燕之屋要想進入小型股指數，需要將市值提升至50億港元以上，而從7月11日的收市市值來看，公司股價恰好為55.77億港元，復合納入港股通的條件。
不過納入港股通是否就能成功收獲內地投資者青睞，獲得大量資金流入呢？還是要從公司的基本面來看。
「重行銷輕研發」 核心競爭力存疑
據智通財經APP了解，作為業內的龍頭，燕之屋曾為了上市五次奔赴不同資本市場，最早於2011年向港交所遞表，隨後經歷了兩次A股及兩次港股遞表後，終於成功在2023年12月中旬成功登陸港股市場。
近年來，燕之屋實施多品牌策略，以「主品牌+子品牌」多線發展，產品包括純燕窩產品、燕窩+產品和＋燕窩產品三大系列。截至目前，燕之屋擁有全國性的線下銷售網絡，由96家自營門店及647家經銷商門店。
受益於廣泛的銷售網絡，燕之屋的營收表現也連年增長。2021年、2022年及2023年，公司實作收入分別為15.1億元（人民幣，下同）、17.3億元及19.6億元，年復合增長率為13.93%。
在燕之屋的一眾產品在，純燕窩產品的知名度最高、SKU品類數目最多，報告期內公司超九成營收均來自該產品。不過2023年以來，該產品的營收占比有所下滑。相較之下，燕窩+及+燕窩產品收入增長搶眼，實作收入1.42億元，營收占比達7.2%，同比提升3個百分點。
收入穩步擴張的同時，燕之屋的盈利水平也頗為亮眼。報告期內，公司毛利率分別為48.2%、50.8%及50.7%。不過雖說燕窩為「暴利」生意，但相較之下，燕之屋的凈利率卻不算太高。對應之下，報告期內公司實作凈利分別為1.72億元、2.06億元、2.12億元。
而這離不開公司高企的行銷費用。報告期內，公司的廣告及推廣費占總收入的比例超15%。而在2023年年報中，公司坦言隨著收入增長，公司的廣告及推廣費更進一步增長。而與上億元的行銷投入相比，燕之屋的研發投入則顯得有些不足。報告期內，公司研發開支僅為1900萬元、2430萬元、2640萬元，占總營收的比例僅為1%。
智通財經APP註意到，大量的行銷投入或與燕窩行業的行業特性有關。
數據顯示，中國燕窩於2022年市場規模為430億元，近五年復合增速高達30.1%。但行業較為分散，有過萬名參與者。於2022年，中國燕窩市場的市場規模占全球燕窩市場的70.0%。按2022年零售額計算，雖然燕之屋的市場份額排名第一，占有5.8%的市場份額，但實際上其與行業老二、老三2.6%、2.3%的市場份額差距並不大。在這樣的背景下，燕之窩所面臨的競爭壓力還是不容小覷的。
此外，燕窩的功效也於近年來一再被質疑。據了解，燕窩的營養成分包括了唾液酸、胺基酸、膠原蛋白、糖蛋白、抗氧化劑、鈣、鉀、鐵、鎂及激素等。而消費者可以透過食用日常生活中常見的食材中更有「性價比」的獲得上述營養。因此不少替代品也由此產生，「不是燕窩吃不起，而是銀耳更有性價比」。
綜合來看，深耕行業多年的燕之屋在領先的龍頭地位下，實作了業績的穩步增長，但面對持續不斷的行業壓力，「重行銷輕研發」之下公司的優勢還能維持多久？
而對於9月調整的港股通名單，燕之屋還是有希望入選的。但在這樣的基本面之下，公司能收獲內地投資的青睞嗎？這恐怕仍然需要時間來給出答案。
