1、中國石油為何令股民神傷？
A股最令人神傷的股票是哪一只？一句詩能告訴你答案： 問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油 ！
2007年11月5日，恰逢A股有史以來最的最巔峰，中國石油在上海主機板成功IPO，募集資金668億元，創下歷史記錄，17年過去了，這個IPO融資記錄至今未被打破，要知道那可是17年前的668億。
中國石油發行價16.7元/股，發行市盈率22.44倍，開盤價就高達48.6元/股，較發行價高了近200%，也讓中國石油當時的估值高達近70倍，市值超過萬億美元，48.6元/的價格對中國石油來說很吉利也很美麗，但是對股民來說卻是一個悲傷的數碼。
中國石油的股價上市即巔峰，股價一路下跌，即便在2015年的牛市中反彈至15元，但是從趨勢來看，這次真的只是下跌途中的一次反彈，到2020年10月份，中國石油的股價跌至4.04元/股， 較歷史最高價下跌了92% ， 較發行價也下跌了76% 。
從2007年上市的巔峰到2020年股價見底，中國石油用了整整13年，在這期間基本都是被套的命運，有人說中國石油分紅很多啊，算上分紅的錢，虧損就沒有那麽多了吧？中國石油上市至今累計分紅7500億，其中A股分紅6600億，但是這點分紅對應上市高峰時期的7.8萬億人民幣的市值就是杯水車薪了，我們用前復權的方式來看上市當天的最高股價，這是將分紅算到股價中去的，以此來看，上市當天的最高價也高達44元，從48元跌到4元 ，和從44元跌到4元， 也不過是下跌92%和下跌91%的區別。
2、中國石油股價下跌92%，我們能學到什麽？
撇開情緒，我們理性的分析中國石油為何會讓眾多股民深套，這背後的原因至今依然值得我們去挖掘並牢記在心。
首先，中國石油是國企，國企是有社會責任的， 這意味著不能將盈利放在首位，但是我們的國企改革是一個持續過程 ，在當年中國石油還是很賺錢的，利潤率非常高，2007年中國石油的毛利率高達41%，上市前一年的2006年更是達到47%，這還不是最高的，2004年甚至高達53.7%。但是上市之後，中國石油的毛利率逐步下降，2008年跌到百分之三十多，2011年跌到百分之二十多，2016年至今一直維持在20%到24%之間。
當前中國石油的毛利率較上市之初以及之前下跌超過50%，這導致公司的凈利潤率下滑更加嚴重，2007年凈利潤率是17%，2004年甚至達到了25%，2020年甚至跌至1.73%，去年才恢復到6%，回到2013年的水平，但是也只有2007年的三分之一。
2023年中國石油的營收高達3萬億，而2006年不到7000億， 在這期間營收增長超過300% ，但是由於毛利率腰斬，凈利率萎縮到原來的三分之一，這導致盡管營收增長超過3倍，但是凈利潤卻增長很少，2006年和2007年的凈利潤分別是1362億和1459億，到了2023年凈利潤也不過是1611億， 僅僅較2006年增長了18% 。
其次，石油行業帶有強烈的周期性，也是受國際原油價格波動影響極大的行業，2007年以及之前中國石油的毛利率和凈利潤率都很高的原因有兩個，第一是2007年之後進行了多次成品油定價機制調整，總的方向是降低了中國石油的利潤空間，更多的是讓利於民；第二是當時國際原油價格很高，2008年國際原油價格高達147美元/桶，這個價格至今未破，2022年俄烏沖突爆發、美國大肆印鈔等多重因素疊加的情況下，國際油價也止步於130美元，要是再扣除通貨膨脹的話，2022年的130美元的實際價值是遠遠低於2008年的130美元的。
最後，中國石油上市實際是A股的巔峰，當時A股已經瘋狂了，6000點已經不能滿足投資者，高喊破萬點的也不在少數。整個市場全然不顧估值體系，中國石油這種巨無霸的估值都能高達近70倍，中國平安這種企業的估值都超百倍，工商銀行的估值都高達四五十倍，過高的估值必然是泡沫，泡沫是會破裂的，破裂和修復的過程極其漫長和痛苦。
3、金龍魚：又一個中石油
金龍魚和中國石油有頗多相似之處，曾經是創業板市值最高的上市公司，市值最高的時候高達7900億，這個記錄還是後來被寧德時代打破的，股價最高的時候高達145.6元/股，如今價格最低跌至25元/股， 跌幅高達83% ，和中國石油92%的跌幅也沒有遜色多少，況且金龍魚25元的價格還未必就是最低價了。
金龍魚雖然是註冊在上海的公司，但是背後的大股東和實際控制人是新加坡的郭鶴年家族，算是新加坡企業，2020年10月15日，金龍魚在創業板上市，募資139億，發行價格25.7元/股，首日開盤價高達48元，兩個多月後股價最高漲到145.6元/股。
金龍魚2020年的營收1949億元，這在創業板是巨無霸的存在，相當於中國石油在整個A股的存在，2020年凈利潤60億，創下歷史記錄，但是利潤增長率只有 11% ，但是當時上市發行給予的估值卻 高達31倍 。對於一個極其成熟的行業和企業，11%的增速去給予了31倍的估值，這就是泡沫，而此後股價漲到145.6元，較上市發行價大漲466%， 金龍魚的估值最高的時候達到100多倍，如此泡沫豈能長久 ？
A股的上一波行情就是發生在2020年疫情之後，這波行情維持到2021年2月份結束，前後也就一年時間，金龍魚上市時間點恰好就是A股上一波行情的次高點，當時的市場也是有點瘋狂的，茅台都能給六七十倍的估值，金龍魚恰逢其時，泡沫就這麽起來了。
金龍魚所在的行業雖然不是石油那種周期性的，反而是比較穩定的，但是糧油行業最大的問題在於已經非常成熟和穩定了，站在2020年的角度，中國人吃飯已經是吃飽了吧，不存在中國人還吃不飽飯的狀態吧，食用油也是如此，沒有說如今的中國人還吃不起植物油吧。
人對於食物的需求量很難有大的提升，尤其是在達到小康生活水平之後，這點也能從金龍魚的營收中看出來，金龍魚在小包裝食用植物油以及包裝米現代渠道的占有率是第一的，食用植物油的市場占有率接近40%，遠超第二名的10%左。
從產量來看，金龍魚的廚房食品、飼料原料及油脂科技的產量在2017年到2023年的6年時間只增長了21%，這是一個非常穩定成熟的行業，這就決定了金龍魚的業績不會大幅增長，2020年到2023年營收僅增長了29%，但是凈利潤卻從60億萎縮到28億，其營收在最近兩個季度連續負增長，顯然已經遭遇增長瓶頸。
金龍魚雖然不是國有企業，但是糧油是中國的民生產業，政府絕不會允許價格大幅上漲，也不會允許高利潤存在，金龍魚即便是將市場占有率不斷提升，在價格和毛利率方面也很難有大的改善，也就是說金龍魚要再創2020年的業績輝煌是非常困難的。
個位數的業績增長，成熟穩定的行業，在A股的估值很難超過20倍，其目前的市值盡管從高點縮水超過80%，但是依然有1400億，即便對應20倍的估值也需要70億的凈利潤，按照1%-3%的凈利潤率，對應的營收是2333億-7000億。
金龍魚可能會和中國石油面臨同樣的困局，上市即巔峰，無論是股價還是業績，股價面臨漫長的下跌，凈利潤也需要長時間進行修復。
