出品 | 子彈財經作者 | 段楠楠編輯 | 馮羽美編 | 倩倩稽核 | 頌文
在光伏行業極度內卷的情況下，不出意外雙良節能交出了巨額虧損的業績。7月10日，雙良節能釋出了2024年半年度業績預告。
雙良節能預計，2024年上半年雙良節能虧損金額為10.3億元至12.8億元，去年同期公司盈利6.18億元。
對於公司出現巨額虧損，雙良節能解釋稱，由於光伏產業鏈產品價格持續下跌，使得公司占比較高的單晶矽業務毛利大幅下降及存貨跌價準備大幅上升，導致公司出現虧損。
相對於公司上半年的虧損，對於雙良節能而言，更可怕的是行業內卷仍沒有好轉的趨勢。對於資產負債率接近80%的雙良節能而言，公司是否有「血條」堅持到行業回暖，還存在較大的疑問。
1、行業內卷愈演愈烈，雙良節能半年虧損超10億
隨著光伏行業內卷愈演愈烈，除下遊光伏電站企業及一些器材企業外，光伏產業鏈幾乎所有企業均陷入虧損當中。
「光伏三巨頭」TCL中環、通威股份、隆基綠能合計虧損金額超100億元。光伏單晶矽企業雙良節能也不例外。2024年上半年，公司預計虧損金額為10.3億元至12.8億元。去年同期，雙良節能歸母凈利潤則為6.18億元。
圖 / 攝圖網，基於VRF協定
從收入來看，雙良節能收入主要由光伏產品、節能節水裝備及新能源裝備三部份構成。其中光伏產品是公司第一大收入來源，2023年雙良節能僅74%的收入來源於光伏產品。據悉，雙良節能光伏產品主要以單晶矽棒、矽片為主。
矽棒是制造矽片的基礎原材料，因此可以把矽棒當成矽片的向上延伸。公司業績景氣與否跟矽片景氣度有很大關系。
從雙良節能簽訂的合約及未來擴產的矽片產能來看，雙良節能矽片主要以182mm及210mm的P型及N型矽片為主。
以最熱門的182mm矽片為例，2023年3月該矽片價格一度維持在6.5元/片左右，截至2024年6月底，P型M10單晶矽片價格（182mm）均價為1.25元/片，價格只有巔峰期的零頭。
矽片價格雪崩與矽片企業的內卷有很大關系。據索比咨詢數據，2024年底全國矽片產能將超過1000GW，此外根據多方研究機構預測，2024年全球光伏市場新增裝機量很難超過500GW。
目前矽片企業仍在內卷，某新能源券商分析師對「界面新聞·子彈財經」表示，頭部矽片廠商並沒有減產的意願，TCL中環仍維持較高的產能利用率。此外，二線矽片廠商高景、美科等仍在奮起直追，矽棒、矽片庫存累積特別快，預計行業一時很難復蘇。
此前，隆基綠能董事長鐘寶申表示，2024年將是行業艱難的一年，2025年公司會先於行業復蘇。
從鐘寶申表述可以得知，光伏行業內卷的情況2024年很難緩解，鐘寶申已經把希望寄托在2025年，至於是2025年年初還是2025年年底復蘇，鐘寶申並未表明。
此前協鑫科技行政總裁蘭天石也表示，目前光伏的競爭已經進入白熱化階段，過去兩年有很多人進入光伏這個牌桌，一定要有人離開牌桌才是光伏行業反轉的訊號，對於企業而言，一定要「血條」夠厚才能在牌桌上待下去。
無論是「大佬」發言，還是行業現狀，無不透露著此時此刻光伏行業已經極度內卷，作為產業鏈中遊的矽片也不例外。
2、資產負債率近80%，公司大部份資金使用受限
對於雙良節能而言，能否撐到行業反轉猶未可知。
作為「半路出家」的雙良節能，與TCL中環、隆基綠能等傳統光伏巨頭相比，雙良節能進入光伏行業相對較晚。2021年，雙良節能才開始向大尺寸光伏單晶矽片和光伏元件等領域進軍。
彼時由於下遊需求旺盛，加之光伏產能相對不足，光伏產業鏈各個環節產品價格都在上漲。為了趕上光伏這場「饕餮盛宴」，雙良節能開始大規模舉債擴張。
據不完全統計，自雙良節能轉型光伏生產以來，已經累計投資超百億元擴產光伏。截至目前，雙良節能市值不足80億元，超百億元的投資對於公司而言不可謂不大。
在大規模擴產的影響下，雙良節能資產負債率大幅上升，截至2024年3月31日，雙良節能資產負債率高達77.33%，2019年底，公司資產負債率僅為40.39%。
作為對比，同期，矽片雙巨頭隆基綠能及TCL中環資產負債率分別為59.38%、52.56%，均大幅低於雙良節能。
不僅是資產負債率高於同行，此前還曾有投資者質疑雙良節能的資金情況，董事長繆文彬表示，公司目前銀行授信額度充足，可透過專案貸、融資租賃等方式籌措資金，專案建設所需資金在可控範圍。
雖然如此，但從財報上來看，雙良節能的資金狀況並不讓人放心。截止2024年3月31日，雙良節能貨幣資金為62.60億元。
從公司2023年報得知，2023年底，公司以保證金為代表的受限制資金便高達65.65億元，同期公司貨幣資金僅為85.35億元，可隨時動用資金僅為19.69億元。
圖 / 2023年公司貨幣資金情況
2024年一季度，雖然雙良節能並未說明可動用資金情況，但以2023年年底公司可動用資金比例來看，一季度公司可動用資金或許僅為15億元左右。
值得註意的是，2024年一季度，雙良節能一年內到期負債便多達20.75億元，此外還有超48億元的短期借款。這也意味著，僅靠目前的資金水平，公司甚至還不足以支付未來一年到期的債務。
為了緩解資金壓力，雙良節能開始打起了供應商的主意。2023年底，雙良節能應付賬款及應付票據余額便高達76.02億元，較2022年增長超30億元。2024年一季度，雙良節能應付賬款及應付票據余額略微下降至70.35億元。
由於2024年公司陷入虧損當中，加之公司可動用貨幣資金並不充足，公司如何兌付這龐大的應付賬款及應付票據也引發關註。
協鑫科技行政總裁蘭天石表示，光伏行業只有血條夠厚的企業能活到最後。而從雙良節能的資產負債率、可動用貨幣資金及到期負債情況來看，很難說雙良節能是「血條」夠厚的企業。
公司能否熬過此輪危機，需要看光伏行業能否盡快反轉以及公司到底能獲得多少銀行授信。
3、遭機構資金拋棄，2024年股價跌超50%
從公司股票二級市場走勢來看，投資者似乎並不看好雙良節能。截至7月16日，雙良節能報收4.12元/股，僅2024年公司股價便下跌超50%。
雖然光伏矽片企業公司股價均在下跌，但像雙良節能跌幅如此之大並不常見。作為對比，前段時間跌破千億市值的隆基綠能2024年跌幅也僅為38%左右，另一大矽片龍頭企業TCL中環股票跌幅則為43%左右，跌幅均少於雙良節能。
對於上市企業而言，股價的走勢反映了投資者對公司未來經營的預期，也反映了企業實際經營及財務狀況的好壞。雙良節能股價跌幅如此之大，也說明公司實際經營並不十分理想。
值得註意的是，即便公司股價跌幅如此之大，雙良節能2024年也未進行回購。其他光伏企業如隆基綠能宣布了3億元至6億元的回購計劃；通威股份甚至宣布了20億元至40億元的回購。此外，晶澳科技、TCL中環均在大手筆回購。
作為上市企業，當企業資金寬裕，在公司股價大跌時回購往往能增加市場投資者信心。而雙良節能此時未進行回購，也加劇了市場投資者對公司資金狀況的擔憂。
不過面對公司股價下跌，雙良節能實際控制人一致行動人上海同盛永盈企業管理中心（以下簡稱「上海同盛」）耗資1.2億元，增持了雙良節能1133萬股。
圖 / 攝圖網，基於VRF協定
股東的增持並未阻擋市場資金對雙良節能的「拋棄」，以滬股通持股數據為例，2023年12月31日，滬股通持有雙良節能3054萬股，截至7月15日，滬股通持有雙良節能股份下降至1989萬股，減少1065萬股，幾乎與公司股東增持股份相當。
除此之外，杠桿資金也在撤離雙良節能。Wind數據顯示，2023年底雙良節能融資余額為7.30億元。2024年7月15日，雙良節能融資余額下降至4.64億元。
此外，公募基金也在減配雙良節能。2023年一季度公募基金合計持有雙良節能6468萬股，2024年一季度公募基金對雙良節能持股數下降至2454萬股，累計減少超4000萬股（由於一季度公募持倉披露不完整，故與2023年一季度進行對比）。
在各方資金合力減持下，雙良節能股價一跌再跌，僅2024年公司股價跌幅近50%，距股價最高點，雙良節能跌幅更是近78%。
對於雙良節能而言，目前無疑是較為困難的階段，光伏行業內卷遠未結束，公司因此陷入巨額虧損當中，加之公司資產負債率接近80%，一定程度上制約了公司融資能力。在愈演愈烈的行業內卷背景下，雙良節能能否平穩渡過這輪行業危機，考驗的將是管理層的經營智慧。
*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協定。
