德邦證券股份有限公司郭雪,盧璇近期對天壕能源進行研究並釋出了研究報告【價差縮窄業績承壓，下遊市場開拓取得新進展】，本報告對天壕能源給出增持評級，當前股價為4.91元。
天壕能源
投資要點
事件：公司釋出2024年半年度業績公告，24H1公司實作營業收入20.22億元，同比下降1.67%，實作歸母凈利潤1.02億元，同比下降57.66%，基本每股收益0.12元。單Q2看，實作營業收入8.67億元，同比增長14.42%，實作歸母凈利潤0.33億元，同比下降9.25%。Q2收入增速轉正，歸母凈利潤降幅收窄。
售氣量穩步增長，售氣價差縮窄致毛利率下滑，下遊市場開拓取得新進展。24H1天然氣供應及管輸營運業務實作收入19.44億元，同比下降2.09%，毛利率14.27%，同比下降9.07pct。收入和毛利率下降主要由於燃氣售氣價格以及購銷價差下滑。售氣量方面，上半年售氣量7.39億立方米，同比增長11.63%，售氣單價2.5元/方，同比下降0.38元/方。上遊方面，公司積極開拓臨興區塊以外的市場潛力，加大陜西等地拓展，已完成長慶氣田連線線審批手續，並持續加強與上遊氣源的溝通協調、排程，保障了氣源的穩定供應，目前神安線已穩居河北省第三大天然氣供應來源；下遊方面，公司在鞏固和服務好現有客戶的基礎上，積極開拓下遊終端使用者市場：積極推進與山西省屬企業華新燃氣合作，在合作供氣、管網互聯互通方面取得進展，在聯合采購資源、聯今開發市場方面達成意向；公司控股子公司赤峰通瑞元寶山區產業園區燃氣供應專案取得重大進展，預計年內供暖季將向工業園區客戶供氣；公司參股子公司漳州中聯華瑞已與國家管網及終端企業完成管道連線，四季度國家管網海西二期漳詔段通氣後即可實作供氣。
燃氣價差減少致整體毛利率下滑，子公司計提減值影響歸母凈利潤。24H1膜產品銷售及水處理工程服務業務實作收入5726.1萬元，同比增加27.07%，毛利潤874.85萬元，同比下降11.82%，毛利下降的主要原因為工程市場競爭加劇、采購成本上升，現場服務費用增加。公司正積極開發東南亞、中東和歐洲等海外市場，並在多領域實作合作。膜研發方面24H1取得多項進展，（1）壓力式超濾膜產品叠代升級和差異化產品測試工作持續推進，取得階段性成果；（2）兩項國家重點研發計劃專案分別進行專案和課題啟動會；（3）工業廢水深度處理套用領域的浸沒式膜產品進入試制與測試評價。
投資建議與估值：根據公司24H1業績情況，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026年分別實作銷售收入為47.01億元、52.93億元、59.06億元，增速分別為4%、12.6%、11.6%。歸母凈利潤分別為2.02億元、2.9億元、3.65億元，增速分別為-15.7%、43.4%、25.8%。對應PE分別為21X、15X、12X。維持「增持」投資評級。
風險提示：行業周期性波動風險，下遊市場需求不穩定風險，市場競爭風險，專案建設不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，廣發證券姜濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為39.75%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利3.47億，根據現價換算的預測PE為12.28。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由智能演算法生成，不構成投資建議。
