回暖，這次是真的。
最近，芯片半導體又出現兩個明顯的回暖訊號。
一個是，最新數據顯示 ，5月份日本芯片器材銷售額突破4009億日元，同比大增27%，並且創了19個月來最大增幅。半導體器材銷售的激增，代表了芯片下遊需求的旺盛。
一個是，統計數據來看 ，儲存芯片廠商2025年的HBM訂單都被預定一空，其中SK海力士、美光的HBM訂單在2025年已經飽滿。
所以，在AI爆發以及新一輪換機潮帶動的消費電子復蘇下，芯片半導體迎來新一輪景氣度回升周期，龍頭企業也進入新一輪補庫存周期。
這其中，最先釋放訂單的就是上遊芯片，其實從北方華創、中微公司等器材龍頭的業績穩定性上也能感受到復蘇的跡象了。
芯片主要分為模擬芯片和數碼芯片兩大類；
模擬芯片主要是處理聲音、光線、溫度等模擬訊號的，其中包括電源管理芯片、訊號鏈芯片、射頻芯片等，像卓盛微就是射頻芯片龍頭，韋爾股份、聖邦股份等就是電源管理芯片龍頭。
數碼芯片主要處理算術和邏輯運算的，主要包括邏輯芯片、儲存芯片等，海光信心就是邏輯芯片龍頭，佰維儲存、江波龍、兆易創新、紫光國微等就是儲存芯片龍頭。
所以，在AI算力帶動下，處理運算的儲存芯片最為緊缺，就是這個邏輯。
而站在消費電子復蘇和新能源汽車加速滲透的角度看，模擬芯片的需求也同樣迅猛，尤其是電源管理芯片領域。
這其中，聖邦股份作為電源管理芯片的絕對龍頭，復蘇的彈性更好。
聖邦股份是A股首家模擬芯片設計公司，也是A股唯一能提供高新能模擬芯片的公司。
從公司的營收結構看，2023年公司電源管理芯片營收占比高達66.75%，訊號鏈營收占比為33.25%，是公司兩個核心利潤來源。
從業績端看，聖邦股份的表現在這輪半導體周期中是非常突出的，公司只有在2023年出現了營收和利潤的下滑，其余時間都是大幅增長的狀態，2024年一季度公司實作凈利潤同比大增80%，直接反轉，這也顯示了復蘇回暖的進展。
從盈利的角度看，公司毛利率在2024年一季度大幅提升到了52.5%，基本上恢復到了2022年的水平，盈利能力得到大幅提升。而公司凈利率之所以下滑，主要是研發投入大幅增長，這不是壞事。
同時，在整個行業來看，聖邦股份正常周期下的毛利率要遠遠強於思瑞浦、納芯微等競爭對手，這也是盈利能力強悍的一面。
所以，在這輪半導體復蘇周期中，聖邦股份從自身盈利能力方面，已經開始提前反映了。
而接下來，推動公司核心業績成長的點，主要有四個；
第一，國產替代仍在加速。
由於模擬芯片研發周期長，且套用領域廣，加上客戶分散，導致恒業集中度並不高，但絕對份額依然在海外巨頭手中，比如德州儀器、亞德諾等。
中國模擬芯片市場銷量占到了全球的40%左右，但是自給率僅有12%左右，比2017年提升了5個百分點，模擬芯片的國產替代仍在加速進行。
而替代的過程，就是在需求端加速釋放的復蘇中才能形成，這輪復蘇正當時。
聖邦股份作為模擬芯片絕對龍頭，公司在國內的市占率在4%左右，龍頭優勢明顯，提升空間足夠大。
第二，汽車帶來新的增量空間。
聖邦股份的核心產品訊號鏈和電源管理芯片，傳統的領域就是消費電子，新一輪消費電子的復蘇也有望繼續釋放訂單增量。
這裏我們要強調的就是汽車電子這塊，汽車模擬芯片尤其是電源管理芯片的需求彈性更強。2022年汽車占到模擬芯片需求的25%，一舉超越了工業，成為僅次於通訊的需求來源。
電動汽車相較於燃油車，智能化的提升對單車芯片的需求量大幅增長，比如功率芯片從原來的單車500個左右攀升到了3000個，是6倍的空間。電源管理芯片的增量空間大體相當。
同時，電動化對芯片新能的提升，又大大提升了汽車芯片單車價值量。
這導致，汽車芯片具備量價齊升的硬核邏輯，類似於片仔癀、同仁堂等。
數據顯示，2020到2025年，全球電源管理芯片的年復合增速有望達到10%，市場規模到2025年達到530億美元。
而中國電源管理芯片的年復合增速更快，有望超過15%，到2025年市場規模達到240億美元。
聖邦股份作為電源管理芯片的龍頭，積極布局汽車芯片，公司符合AEC-Q100標準的車規級電流檢測芯片SGM8197xQ已經開始批次供貨。
第三，客戶優勢。
聖邦股份是專註芯片設計，晶圓代工是台積電，而封測廠商是長電科技、通富微電等，都是行業內絕對的龍頭，具備技術和成本優勢。
而下遊客戶端，聖邦股份基本涵蓋了直流的消費電子通訊長。
第四，研發優勢。
公司能保證在技術優勢，並且在新能源汽車以及AI領域帶來業績彈性，關鍵還是在研發上。
數據顯示，2023奶牛公司研發費用高達7.37億，繼續大幅增長，研發費用率更是提升到了28%。
更為強悍的是，截至2023年底，公司研發人員高達1029人，占員工總數的 72.7%，同比增長15%。可見研發的力度，也保證了未來產品的技術優勢。
從研發專案看，公司核心的點還是在鋰電和汽車模擬芯片上，並且都已實作量產，未來汽車方面有望成為公司第二增長曲線。
所以，聖邦股份作為模擬芯片的核心龍頭，充分受益於消費電子復蘇和新能源汽車加速滲透的雙重邏輯，業績也已經反轉，新一輪訂單釋放周期開啟，截止2024年一季度，有60家機構回歸。
另外，公司股市縮水70%後，在復蘇預期下，也有望實作估值的重塑。
