智通財經APP獲悉，華泰證券釋出研報稱，繼5月的「常態回歸」之後，6 月需求約束下，金融數據不強，不過市場對「新常態」預期較充分。往前看：1)內生M1或接近改善；2)宜密切跟蹤財政高頻指標以及價格邊際變化。美6月通脹超預期回落，往前看：1)「降息交易」重心或從首次降息轉向降息路徑，對後者當前市場預期或已較充分；2)關註7月FOMC / 8月積遜霍爾會議是否會給出降息的相關指引。上周恒指沽空比例邊際明顯上行，周平均約16%，且下半周沽空比例下降至約13%-14%一線，空頭回補或初現跡象。
華泰證券主要觀點如下：
內生M1或接近改善，關註此後財政支持力度
繼5月的「常態回歸」之後，6 月需求約束下，金融數據不強，不過市場對「新常態」預期較充分。往前看：1)6月地產成交同比改善，尤其是一線城市二手房成交放量，不過持續性有待觀察；2)考慮去年Q4來財政脈沖上行(領先M1同比上行約3Q)以及當前地產或有初步改善跡象，Q3內生M1同比仍有基礎，在當前6月金融數據已「靴子落地」的時間點可適當樂觀；3)財政相關數據或仍是市場風險偏好最關註的因素之一，宜密切跟蹤財政高頻指標以及價格邊際變化來觀察經濟動能走勢，尤其是跟蹤地方專項債和國債的發行進度。
美6月通脹超預期回落，「降息交易」重心或從首次降息轉向降息路徑
美國通脹超預期回落，6月CPI環比-0.1%(預期0.1%，前值0%)，核心CPI環比0.1%(預期0.2%，前值0.2%)，為連續第三個月通脹環比降溫。往前看：1)首次降息或將不再成為市場博弈的主要內容，6月CPI確認通脹繼續向積極方向進展，大概率將滿足美聯儲降息的「門檻」；2)但對後續降息斜率市場預期或已較為充分：當前市場交易年內降息62bp(即降息約2.5次)，且FedWatch顯示此後一年市場預期降息六次，在當前或不宜對後續「降息交易空間」過度樂觀；3)關註7月FOMC / 8月積遜霍爾會議是否會給出降息的相關指引，及美國大選等不確定性因素擾動。
主動外資流出港股邊際收斂，空頭回補或初現跡象
南向上周凈買入約68億元，較上上周約101億元邊際回落明顯，近期市場不確定性上升或影響南向配置港股的節奏。外資方面，據EPFR統計的海外共同基金數據，截至7/12海外主動資金流出振幅邊際收斂，海外「降息交易」或降低港股主動外資流出壓力。上周港股回購約96億港元，仍處於近期較高水位。上周恒指沽空比例邊際明顯上行，周平均約16%、單日最高17%+，且下半周沽空比例下降至約13%-14%一線，空頭回補或初現跡象。往前看，密切關註此後空頭回補是否會持續。
配置建議：港股後續調整空間或有限，可繼續配置安全性資產靜待磨底
華泰證券指出，參考中恒指估值模型，當前9.4x的PE TTM大致對應(DXY 105，地產銷售同比-15%)的參數對，基本符合6月地產初步改善、海外降息交易啟動的宏觀環境。考慮近期空頭回補初現跡象，參考中期策略，降息交易情緒下(DXY 103.6，地產銷售同比-10%)恒指估值上限約10.2x、大致接近去年7月底恒指高點水位。當前或可繼續配置安全性資產靜待磨底：「本手」底倉(電信/公用/軟件/零售)基礎上增配國有行、大型股份行等具備典型紅利特征的「安全性資產」。對於流動性敏感品種，如若聯儲在後續給出降息的進一步指引，則可增配。
