東吳證券股份有限公司朱潔羽,錢堯天,易申申,薛路熹,余慧勇近期對康農種業進行研究並釋出了研究報告【2024年中報點評：短期受影響業績下滑，全年有望維持增長】，本報告對康農種業給出增持評級，當前股價為8.22元。
康農種業(837403)
投資要點
24p營收及歸母凈利潤同比下降：公司釋出2024年半年報，2024p實作營業收入0.47億元，同比-0.20%；歸母凈利潤0.08億元，同比-27.23%；扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比-150.43%；毛利率為25.99%，同比-7.60pct。2024Q2公司實作營收0.13億元，同比-48.49%，環比-62.47%；歸母凈利潤-0.02億元，同比-137.77%，環比-123.94%；扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比-217.33%，環比-902.70%。
玉米雜交種子及其他業務營收增長，盈利能力有所下降：分產品看，24p玉米雜交種子、魔芋種子、中藥材種苗及其他營收分別為45.04/0.07/0.02/2.01百萬元。其中，玉米雜交種子營收同比+2.13%，主要由於公司加大玉米種子推廣力度並實作經銷商對終端農戶的銷售，降低產品退貨率；魔芋種子及中藥材種苗營收同比-97.32/85.16%，主要由於經營方向調整；其他業務收入同比+166.94%，主要由於公司本期因少部份土地為外單位制種、新增代繁收入，品種授權使用收入較去年同期有所增長。盈利方面，2024p公司實作毛利率25.99%，同比-7.60pct，雜交玉米種子、魔芋種子、中藥材種苗、其他業務毛利率同比-9.02/-302.84/+17.62/+12.80pct。
費用率整體上升，公司註重研發工作並積極開拓新市場：2024Q2公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為15.93%/18.43%/28.72%/-1.96%，同比+11.7/+9.81/+20.36/-2.17pct，環比+8.02/+5.61/+23.22/-1.03pct。其中，銷售費用增長一方面是由於公司擴充了銷售團隊，另一方面是由於公司為拓展黃淮海夏播區的新增市場投入較多。
盈利預測與投資評級：考慮到公司短期業績承壓，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.62/0.69/0.77億元（前值2024-2026年為0.72/0.89/1.09億元），維持「增持」評級。
風險提示：業務地域集中風險、制種與銷售不同期引發的供需風險。
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