凈資產收益率（ROE）一直是巴菲特等知名價值投資者最看重的財務指標之一。
騰訊控股（00700.HK）在3月20日晚間公布的全年業績顯示，其ROE水平已經跌破20%。而上市多年以來，該公司的ROE此前一直維持在這一水平之上。2021年、2022年，騰訊套現京東集團（09618.HK）和美團（03690.HK），將收益分派給股東，年度ROE維持在25%以上。
2023年騰訊並沒有大規模套現旗下持股，總投資虧損60.9億元，凈資產收益率僅有14.25%；另外，隨著千億回購計劃推出，業內人士認為騰訊控股逐步從成長股轉變成為價值股，依然面臨著大股東減持的壓力。
缺乏套現導致凈利潤同比下滑近四成
業績數據顯示，2023年全年，騰訊營業收入累計6090.15億元，同比增長10%；凈利潤（非國際準則）則為1576.88億元，同比增長36%。
營收、凈利潤仍然保持較快增長的同時，騰訊控股2023年的權益持有人應占凈利潤，卻同比下跌了39%至1152.16億元。數據顯示，去年全年，該公司「投資收益╱虧損凈額及其他」虧損60.9億元，而2022年為盈利1162.87億元。
騰訊解釋稱，這主要是對若幹投資公司進行減值撥備，部份被處置或視同處置若幹投資公司所產生的收益凈額所抵銷。
相較於全年，去年四季度，歸屬於騰訊權益持有人凈利潤降幅更大，金額為270.25醫院，同比下降75%，環比下降25%。而在同期，該公司營業收入1551.96億元，同比增長7%，環比增長0.4%。
騰訊解釋稱，出現了這種情況，主要是由於2022年同期視同處置美團的收益1066億元。而在非國際財務報告準則下，去年四季度，該公司權益持有人應占盈利增長44%至427億元。
截至2023年12月31日，騰訊上市投資公司（不包括附屬公司）權益的公允價值為5507億元，非上市投資的賬面價值為3373億元。而在2022年底，騰訊所持上市公司（不包括附屬公司）權益的公允價值為5851億元（2020年底套現京東和美團前，該數碼超過1.2億元），持有的未上市公司投資權益賬面值為3334億元。
總體來看，騰訊過去一年的投資持倉變化不大。套現美團後，該公司並未有大規模出售動作。同花順數據顯示，2023年，騰訊控股ROE僅有14.25%，上市多年來首次跌破20%。
一位香港私募基金經理向第一財經記者分析，過去投資互聯網公司，買的是成長性，所以四五十倍市盈率，或者公司依然處於虧損中，依然有資金積極追捧；經過最近三年的大幅回落，市盈率回到十幾倍，收入增速下滑，盈利逐步趨於穩定，回購和分紅金額增加，這批公司正從成長股向價值股逐步轉變。
千億回購能否抗衡大股東套現？
2018年以來，騰訊股價一直被兩方重要的多空力量主導：大股東的套現以及自身的回購。2023年，騰訊大股東套現金額遠高於回購金額；而這次將回購金額提高到千億港元以後，多方能否占更多優勢？
根據騰訊披露，建議按每股3.4港元派發2023年年度股息，美股分紅金額同比增長42%，總金額則達到320億港元左右。同時，股份回購的金額也將翻倍，從2023年的490億港元增加至2024年的超過1000億港元。
騰訊大手筆回購的底氣，在於充裕的現金流。2023年，該公司經營活動所得現金流量凈額為2219.62億元，同比增長52%。
騰訊高管表示，2023年，其影片號總使用者使用時長翻番，廣告AI模型的改進顯著提升了精準投放的效果，遊戲收入中國際市場占比達到30%的新高。這些發展帶動了高質素的收入來源，推動毛利增長23%。
不過，千億港元回購，能否扭轉大股東減持勢頭，仍然是未知數。
港交所2023年12月8日披露，騰訊大股東、南非Naspers集團荷蘭子公司Prosus，在前一天出售了持有的騰訊51.35萬股股份，平均出售價格307港元，持股比例降至24.99%。而2022年12月13日、2023年4月25日、其大股東持股比例分別為26.99%、25.99%。由此測算，在一年左右的時間裏，其大股東就減持了2%的股份，市值大約為600億港元，超過該公司股份回購金額。
玄甲基金總經理林佳義向第一財經記者分析，騰訊目前依然持有拼多多、快手等公司股份，調整後的凈利潤也還符合預期。1000億港元的回購，也未股價提供了支撐。對國內互聯網公司來說，企業目前進入「再投入，再增長」階段，隨著商家、使用者提升，電商使用者從五、六億提升到七、八億後，電商、互聯網商業模式上，各種場景變現會再次驅動企業進入高增長通道，比如雲服務、金融服務、企業服務、全球化出海業務等。
最新公開資訊顯示，騰訊持有拼多多約7.83億股，持股比例14.7%，按照最新收盤價（127.68美元/股）估算，騰訊持股對應市值接近250億美元。另外，騰訊目前在快手（01024.HK）持股11.67%，持股市值大約為265億港元。
（實習生郝梓竹對此文亦有貢獻）
