2024年以來，中國資產的回報內容正發生長期改變，在A股和港股的估值變化上均有所體現。這背後，是兩大資本市場背靠的中國經濟和龍頭企業基本面預期的變化。
5月29日，國際貨幣基金組織大幅上調中國2024年經濟增速預期至5%（全球增速僅3.2%），「高調」看多中國。
分母端，全球股票資產的重要宏觀變量美債利率中期見頂，疊加人民幣和港幣匯率的韌性，有望使中國資產獲取更加統一的青睞。布局工具上，A股和港股大市值龍頭均值得關註。
一、港股是中國資產的重要延伸與補充
以5月27日匯率進行計算，全球中國資產規模總計127萬億人民幣，其中A股81萬億，港股25萬億，是最大的兩塊中國資產。相關股票數量多達8079只，A股5452只，港股1250只。
圖：中國資產規模變化圖
（資訊來源：申萬宏源）
回顧過去幾年走勢，A股和港股的中國資產市值規模自2021年開始連續收縮，而美股的中國資產自2023年起率先反彈，A股和港股的中國資產2024年也重現增長。
其中，港股的中國資產或值得重點關註。在經濟轉型升級、供給側改革推動行業格局集中化的背景下，龍頭企業有望占優，而港股的中國資產具有較強的龍頭內容。
圖：港股各行業平均市值
（資訊來源：申萬宏源）
港股中國資產平均市值為474億人民幣，而A股平均市值為169億人民幣。且港股在銀行、石油石化、通訊、煤炭等多個申萬一級行業均具有顯著更大的平均市值。
基本面維度，港股中國資產2021-2023年盈利增速中位數為7.5%，略高於A股，且在醫藥生物、石油石化、傳媒、銀行等行業展現出更強的成長性。
估值維度，截至5月27日，港股中國資產的市值加權市盈率為14.5，市凈率也只有1.6，分別處於2005年以來的46%和7%分位數。
4月19日，【資本市場對港合作5項措施】釋出，港股通互聯互通制度有望進一步完善。2024年年初以來，港股通南向資金是港股增量資金的最大來源，3月和4月單月的凈流入量均超過700億元。
在A港股互通渠道愈加通暢的未來，不同地域的中國資產驅動力將走向統一，港股中國資產長期低估的格局也有望改變。
二、 港股中國資產的「含金量」在提升
過去10年以來（2014-2023），港股中國資產的股價與業績表現呈現出更「基本面」、更「價值投資」的特點。
以凈資產收益率（ROE）這一最常見的企業盈利能力衡量指標作為參考，過去10年港股周期、金融地產等板塊的股價和ROE關聯度超過50%。
簡單理解，就是過去十年港股中國資產企業盈利能力越強，企業股價上漲動能越充足。
圖：港股中概股股價與業績關聯度過去10年來較高
（資訊來源：申萬宏源）
近期市場較為關註的風格包括高質素（高ROE、高自由現金流）、紅利。而港股中國資產的相關指標在逐步擡升。
盈利能力方面，港股中國資產的ROE2023年已經不再下行，低位回升概率或較大；
營運能力方面，港股中國資產的經營現金流從2022年上半年開始就築底回升，自由現金流更是持續上行；
紅利內容方面，港股中國資產2023年的分紅回購收益率創下歷史新高。
5月以來，多個港股大市值龍頭釋出了2024年一季報業績，均超市場預期，且釋出的2024年分紅回購計劃相對2023年規模更大，體現了港股龍頭市值管理的積極性，符合當前資金對「高質素」資產的配置需求。
三、港股中國資產布局工具
那麽港股的中國資產龍頭要如何進行布局？
這裏給大家介紹一下港股的指數體系。港股的恒生綜合指數覆蓋了港股市場90%以上的市值，可以類比為「港股的上證綜指」。
從恒生綜指中選取大中市值成分股，加以流動性考核、行業中性等系列篩選，得到恒生指數，可以類比為「港股的滬深300」或「港股的A50」，其實「港股的A50」會更加貼切，因為恒生指數和A50指數都在編制時進行了行業中性化，使布局行業更均衡。
再從恒生指數中選取符合港股通資格的成分股，得到了我們的恒指港股通指數（HSISC），簡單理解，恒指港股通指數布局的是港股的大中市值龍頭股，並且擁有港股通南向資金助力。
在港股通制度日趨完善，中國資產驅動力日益統一的背景下，恒指港股通指數布局的「港股中國核心資產「有較大的估值修復空間。大家可以重點關註跟蹤恒指港股通指數的恒生港股通ETF！
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