所有上市公司的半年報都釋出完了，還沒有釋出的基本上就是有問題的。
由於拖到最後兩天釋出的公司比較多，所以這幾天都在核算估值沒發文章。
修正過後新的【A股核心資產研究匯總】表格已經上傳在專欄，我對修正過加倉價和減倉價的公司做了詳細說明，估值上調或者下調都有解釋。
轉眼就來到了9月份，今年只剩下不到4個月的時間，回顧這大半年的股市表現，可以總結出三點。
第一點，優秀的核心資產撐起了今年低迷的行情。
第二點，概念類題材大起大落非常劇烈。
第三點，上面兩點之外的公司兼顧了平淡和低迷。
下面我就詳細講一講這三點。
一、行情
過年的時候我更新了一次估值表，在那一兩個月的時間內，我講的主要行業是能源電力，當時很多公司都在我的加倉點位附近。
5月1日我再次更新估值表的時候，有很多朋友來跟我分享他們的收獲，因為年初買入低估的公司，半年時間收益率非常優秀。
原因就是剛說的第一點，上半年股市主要是靠優秀的核心資產企業扛起來的。
為什麽會出現這種現狀呢？
原因是多方面的，平時我也斷斷續續講過一些，核心有三個。
1、救市
國家隊今年只拉滬深300裏面的優秀公司，尤其是銀行。
比如幾大國有銀行，在8月28日之前，大部份時間都在漲，這種市值過千億的大企業，只有機構才能拉得動，國家隊當然就是機構裏面的領頭羊。
當然除了銀行，還有其他大型優秀公司也被托起來了。
其實從救市的角度來說，這是無效的，因為五千多家上市公司裏面，大型優秀企業只有那麽多，即便滬深300全部都優秀，那也才300家，實際上滬深300裏面也有不優秀的公司。
而其余絕大部份公司，被絕大部份投資者所持有，他們才是決定行情的關鍵環節，只有把他們托起來，整個股市才有可能起來，也就是所謂的普漲。
難道高層不知道這個道理嗎？
當然知道，那為什麽不這麽做呢？
原因也很復雜，外因和內因各占一半，外因是外部環境導致高層自己壓力也很大，要知道美國之前一直加息，我們是對著幹，一直在降息的。
所以上半年有兩個詞在經濟領域談論非常多，一個是「流動性陷阱」，另一個是「金融戰」。
我年中的時候受邀參加過一次經濟討論會，和專家學者們探討過當下我們面臨的嚴峻情況，來自外部的壓力，其實遠遠比普通人想象中的要大。
上半年高層各級人員都很忙，一直在查漏補缺，一直在解決外部各種問題，一直在為長遠戰略鋪路。
百年未有之大變局不是一句空話，所以外因花掉了我們很大一部份精力和資源。
然後對於內部，站在高層角度來說，其實所有上市公司都是兄弟，就像一個家庭裏面的眾多兒女，但是有的兒女很優秀，有的兒女就是不爭氣。
家長管得過來的時候，當然是希望各個都能照顧到，但是精力有限的時候，那就管不了那麽多。
有些小孩子是真的不讓家長省心，上市以來從沒分過紅的公司，有一百多家，從2020年之後沒分過紅的，更是近千家。
這也就算了，還有更調皮的，有些小孩子不但天天就想著玩，還凈想著坑蒙拐騙的搞錢。
只要高層敢拖，他們就敢套現。
本來外面就強敵虎視眈眈，內部還要自己人挖墻腳，那肯定不行，所以這種情況下，即便是救市，也不可能去救那些小市值公司。
2、抱團
行情低迷的時候，個人投資者可以拿錢走人，大不了不參與，機構是不行的，比如那些基金，基民們把錢交給基金經理，是委托他們賺錢的。
這些機構總不能拿著錢存在銀行，所以必須要投出去。
往哪投呢？
當然是風險低，確定性高的地方，所以上半年很流行機構抱團紅利股，都跑過去避險。
什麽企業具有很強的分紅能力？
當然就是那少部份優秀的核心資產企業，比如今年公布年中分紅的公司，也就300家左右，這些公司大部份就是我們的核心資產。
3、股息
註重股息的人越來越多，但是看待股息策略其實是有門檻的，有一本書叫【共同基金常識】，約翰·伯格寫的，喜歡看書的朋友可以買回來看一看。
這本書的核心就是講了長期回報這個事情，一家公司的長期收益率取決於三個因素，分別是股息率、利潤和市盈率。
股息是給股東的回報，而利潤是公司回報股東的前提，當然公司先賺到這麽多錢，才有能力提高分紅率，如果股價不變的話，股息率自然就高了。
所以我平時只講了股息和市值增長這兩個因素。
市盈率是市場給的，根據公司的每股收益，市場願意給一個什麽樣的價格，就是多少倍的市盈率。
而那本書認為，把時間拉得足夠長，市盈率增長這個因素也會消失，投資者就真的純粹成為了股東，收益只來源於分紅，也就是股息的增長率和利潤的增長率，是投資企業長期收益的核心。
從這一點來說，我們A股是真的比不上美股，標普500回報來源裏面，有49%是因為股息，有45%是因為利潤。
也就是標普500的含金量和盈利能力，比滬深300要高，這是我們不得不承認的。
近些年美股的風向有所變化，表面上股息因素沒那麽大了，但是流行起了回購，而且回購力度一年比一年大。
回購登出本質上就等同於分紅，所以實際上依然還是股息為導向，主要是他們分紅要交稅，我們A股不用，所以我們對回購這個事情可能沒那麽重視，大多數回購可能主要是出於保市值，提高市場信心的需要。
但是美股有個問題，他們很多時候會選擇借錢分紅，只要公司的收益率高於利息，借錢就沒問題，所以美股有很多資產負債率超過100%的公司。
這要放在我們這，是不會被認可的，萬華化學因為分紅，都被質疑是龐氏分紅。
從經濟學上來說，只要能保證收益率，確實就可以極限負債，但是借回來的錢也是資產，這個時候會降低資產收益率。
所以如果負債之後，公司利潤增長率沒能跟上來，就會出問題，現在美股的關鍵問題就出在這，他們確實報出了標普500的回報，也保住了分紅，但是企業盈利能力沒能因為負債的上升而提高。
所以對比標普500和滬深300，角度不一樣結論就會完全不一樣。
但是核心邏輯是一樣的，只要是奔著長期收益率去的，肯定優先考慮分紅，不管以後會怎麽樣，此時此刻，我們的核心資產企業平均分紅能力，只能算是矮個裏面挑高個。
在沒得選擇的情況下，大家當然就只能票投給那些紅利股。
那為什麽我剛說股息策略是有門檻的呢？
因為如果真的像【共同基金常識】這本書裏面說的，買入一家公司就不動了，長時間只要分紅，其實這個收益率是很低的。
當然風險也不會很高，比如長江電力這種公司，三峽大壩幾乎是不會出問題的，每年都會賺這麽多錢，那你每年都可以拿4%左右的收益。
想要收益更高，也不可能，長江裏面的水只有那麽多，適合建大型水電站的地方也只有那麽多，每年就只能發那麽多電。
這也是我經常說要把倉位規劃成「保底+兼顧保底和成長+成長」的原因，如果真的所有倉位都用來保底，風險是一定程度規避了，但也就失去了較高收益的可能性。
那麽在什麽時間點上，設定多大比例的股息保底倉，這就很有門檻了。
但好處是風險相對比較小，所以在行情不好的時候，很多人不知道買什麽公司，只求能保住本金。
不過最近幾天在銀行的帶動下，高股息公司也跌了不少，都要保衛2800點了。
二、概念炒作
今年出現概念題材的頻率是很高的，比如人工智能AI、低空經濟、西部開發、智能出行、AI眼鏡、華為系等等一大堆。
有些概念炒作時間長一點以月為單位，有些短一點以天為單位，比如AI眼鏡把眼鏡類公司帶漲了好幾天。
這些概念在漲停和跌停之間搖擺，或者說大漲大跌，吸引著很多人想去搏一搏。
絕大部份人其實都知道是在炒作，但是他們會想著，只要自己不是接的最後一棒，那就是賺的，所以甘願冒險一試。
除了炒作概念之外，追捧突發事件也會造成市值大振幅波動，這樣的例子就太多了，比如前幾天廣匯能源公布馬朗煤礦獲批，周一本來是沖著漲停去的，不過硬生生被低迷的大盤給打斷了。
再比如中國船舶昨天因為並購中國重工，市場就給了長長的一根大陰線。
這些重大事件產生的市值波動，普通投資者其實是很吃虧的，我之前就講過這個問題，很多事情在釋出公告之前，那些大型電腦構是已經提前知道了的。
有這種資訊差存在，個人是沒法對抗機構的，但是僥幸心理是大部份人的通病，即便知道對手是不公平競爭，但是個人投資者數量多，於是會祈禱和期望自己是那個幸運兒。
三、需求低迷
在這個經濟環境下，大多數企業確實很艱難，上半年業績表現好的公司比較少，大部份公司都很平淡。
任何經濟體是否繁榮，只有兩個決定性因素，一個是內需，一個是外需。
經濟的本質是交易，交易的本質是以物易物，幾千年都沒變過，貨幣的出現只是提高了交易的效率和規模而已。
產生交易的同時，就產生了GDP，所以才會用GDP這個東西來衡量經濟。
但是交易的前提是要有人參與，理想狀態下只要所有人都積極活躍的交易，花的錢越多，賺的錢也會越多，這就會形成很好的內需迴圈。
可是任何群體執行一件事情的復雜程度，會隨著參與人數的增加而呈指數級上升，這裏面有運氣的因素，有天道酬勤的因素，有階層的因素等等非常多。
總之最後綜合之下產生的結果，是有一部份人無物可易，拿不出東西去交換自己想要的東西，那結果當然就是這部份人失去了需求，或者說沒有獲得需求的能力。
這個時候理想的內需迴圈就會被打破，直接後果就是產能過剩，因為原本有需求的一部份人不買東西了。
而競爭法則此時也會參與進來，供應端看著自己生產的產品，越來越難賣，會想盡辦法去嘗試扭轉局勢，包括但不限於降價。
這是上半年我們的上市公司業績表現不好最根本的原因，消費板塊企業影響尤其大。
外需比內需要復雜很多，自己人在自己的地盤上賣東西，只取決於性價比，只要合法合規沒有人會去限制。
但是做外貿不一樣，不但要有性價比，還得別人允許你賣才行，即便允許，還會設定各種不同程度的壁壘（關稅）。
這個東西沒有對錯之分，只有各自利益的考量，對任何國家來說，每進口一個東西，就意味著自己的內需會少一個東西。
除非是自己生產不出來必須要進口，除此之外，國內的需求是滿足了，但是供應端會逐漸惡化，因為買的是被人供應端的東西。
這也是美國目前最大的問題，自從他們的工業不斷外流之後，就長時間處於貿易逆差狀態，也就是他們自己生產的東西不多，主要靠進口。
但是他們保留了高端制造業，也就是只做高附加值的生意，然後在強大的金融實力加持下，過得也很幸福。
那為什麽現在這一套玩不下去呢？
因為長時間的貿易逆差，必然會形成越來越龐大的債務，就好比只消費不賺錢的個人一樣。
所以美國現在的債務高達35萬億，要解決這個問題，必須發一筆橫財才行。
所以之前的做法就是依靠美元的地位收割全世界，每當自己壓力太大的時候，就讓全世界來分擔他們的債務。
但是這一次他們收割失敗了，因為我們替全世界扛下來了，誰家缺美元了，我們就借給他，你拿去還給美國，然後欠我們人民幣就行。
其實美國早就預料到這個結果，所以這幾年一直在喊要工業回流，因為如果靠金融補不上這個窟窿，那就只能靠工業。
在全球經濟低迷時期，其他國家同樣有這樣的問題，所以我們的外需也面臨著嚴峻挑戰，幸運的是我們工業體系足夠強大，吃苦耐勞的性格依然存在，成本優勢讓他們難以望其項背。
可是這樣一來，我們的企業利潤空間也會不斷地被壓縮，導致上半年大部份公司表現都很平淡。
以上三點，就是我們資本市場目前的現狀。
我們不用回避問題，但是也不要因為問題而否定全域，更不要失去希望。
遇到困難失去希望是普通人常規思維方式，趨利避害是人性，所以行情才會這麽低迷。
但是投資恰恰是反人性的，別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，真的是至理名言。
年初的時候我就判定，今年會是「猴市」，也就是會上躥下跳。
經過這9個月的走勢，也證明了這一點。
所以我強調了很多次，一定要選擇優秀的公司，設定加倉點位和減倉點位，但是也不要期望短時間內就能成功切換，這不現實。
實際上一年之內，只需要成功切換一次，收益就會比高於前面說的股息策略，只要成功切換兩次，就能有很不錯的收益。
我做的【核心資產研究匯總】表，不少公司已經有過切換一次的機會，也就是年初的低位差不多就在我計算的加倉點位附近，而有不少公司年中的時候到了減倉定位附近。
現在正處於第二次切換階段，希望我的讀者朋友都能把握機會，不用老是盯著大盤，這東西百害無一利，而且會讓人上癮。
除非特殊情況，就做好一年只切換一兩次的準備，其余時間該幹嘛就幹嘛，不要老是去看即時價格，更不要漲了就開心，跌了就難過。
投資不應該這麽煎熬，放松一點，努力工作，好好學習，愉快生活，這才是人生該有的樣子。
我做了下面這張【A股核心資產研究匯總】表，裏面精選了上百家優質公司，並附數萬字的分析方法。
所有分析過的公司都會在上面這個表裏更新數據。
一起探索企業基本面的研究，收獲必然巨大。
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