近日，比特幣(BTCUSD)價格再次飆升，漲幅高達1.21%，創下歷史新高。然而，這一令人矚目的漲勢或許並不完全反映比特幣的真實價值。事實上，這可能只是加密貨幣在公允價值附近的隨機波動。
為了更深入地了解比特幣的價值，我們采用了一個基於梅特卡夫定律的估值模型。該模型將比特幣的價格與其使用者數量的平方相關聯，為我們提供了一個獨特的視角來審視這種加密貨幣的價值。
來自TCW集團前大宗商品投資組合經理Claude Erb的數據，為我們展示了比特幣過去十年中的實際價格與梅特卡夫定律的套用之間的對比。值得註意的是，Erb強調這一模型並非比特幣估值的終極結論，而是「一種思考(比特幣)價值的方式」。
盡管這一模型在過去已經證明了其有效性，但比特幣價格的波動性仍然不容忽視。回顧歷史數據，比特幣的價格曾從2萬美元飆升至6萬美元以上，然後又大幅下跌至公允價值以下。這種波動表明，比特幣在公允價值兩側的周期性隨機波動是其價格行為的一個重要特征。
與其他資產相比，比特幣相對於公允價值的波動並不更為極端。在過去十年中，比特幣與公允價值的比率波動範圍較大，最高時達到4.8比1，最低時僅為0.3比1。目前，這一比率為1.9比1。為了更好地理解這種波動性，我們可以將其與美國股市和黃金的相應比率進行比較。
美國股市的公允價值可以假設為其平均市盈率。基於這一假設，自1871年以來，股市與公允價值的比率波動範圍也較大。同樣地，黃金的公允價值可以透過其與美國消費者價格指數的歷史平均比率來計算。這些比較表明，不同資產在公允價值附近的波動性是普遍存在的現象。
盡管比特幣和黃金近期都創下了歷史新高，但兩者之間的低相關性使得它們難以作為通脹對沖工具。事實上，過去十年的數據顯示，比特幣和黃金的月回報率之間的相關系數僅為0.04，這在統計上與零沒有顯著差異。這表明，比特幣和黃金的價格上漲可能受到不同因素的影響。
Erb認為，比特幣自今年年初以來的上漲可能與比特幣交易所交易基金(ETF)管理資產的增加有關。自美國證券交易委員會允許此類ETF存在以來，這些基金資產的增加似乎與比特幣價格的上漲呈正相關。然而，Erb也指出，無法確定ETF管理資產的增加是否真的導致了價格上漲。
總體而言，梅特卡夫定律為我們提供了一種思考比特幣公允價值的框架。盡管比特幣價格在短期內可能出現大幅波動，但從長期來看，它仍有可能回歸至公允價值附近。根據模型估算，比特幣目前的公允價值約為3.5萬美元。
