上市即巔峰，三年時間跌超90%；上市前業績高速增長，上市後立馬變臉，廣大投資者淪為韭菜。
這家公司就是迪阿股份（301177.SZ）。
提到迪阿股份，很多非投資者不怎麽熟悉，但是，如果提到「男士一生僅能客製一枚」這句廣告語，很多人都會恍然大悟，原來是他。沒錯，迪阿股份是一家從事珠寶首飾的品牌營運、客製銷售和研發設計的公司。
通俗一點說，就是一家客製鉆戒公司。
2011年底，迪阿股份登陸資本市場，募集資金46.76億元，超募近34億元，是計劃募資的3.6倍。公司發行價116.88元/股，正選市盈率高達86.5倍，遠超行業平均水平。
很明顯， 迪阿股份是典型的「三高」發行，即高募資額、高發行價、高市盈率！
最讓人不理解的地方是，上市之前，各路資本爭相追捧，導致公司高發行價、高市盈率，但是，上市之後，各路資本卻一哄而散，股價連基本緩沖都沒有就單邊向下。短短三年時間，股價就跌到了17元附近，最大跌幅超過90%。
需要特別說明，迪阿股份的持股比例非常集中。
上市之前，張國濤、盧依文夫婦合計持有迪阿股份98.25%的股份；上市之後，盡管經過稀釋，兩人合計持股比例也接近89%。所以，有一種觀點認為， 迪阿股份上市的目的或許就是為了套現。
從分紅來看，這種猜想並非電洞來風。
2021年，迪阿股份分紅8億元；2022年和2023年，分別分紅4億元和2億元。乍一看，並無不妥，但是，過去三年，迪阿股份的股利支付率分別為61.5%、54.9%和290%。
什麽意思？
以2023年為例， 迪阿股份全年凈利潤只有6896萬，但是卻分紅了2億元。 所以，很多人認為，在沒辦法減持股份套現的情況下，迪阿股份寄希望透過分紅實作「曲線套現」。
核心的問題還是在於，迪阿股份經營業績的變臉速度，超出了大家的想象。
2019年-2021年，迪阿股份營業收入分別為16.65億元、24.64億元和46.23億元，同期凈利潤分別為2.64億元、5.63億元和13億元，儼然是一家超高增長的優質公司。
所以， 一個讓人難以理解的點是，主打線下銷售門店模式的迪阿股份，是如何在疫情期間實作業績高增長的？按道理說，進入2022年後，公司的業績應該更加出色，但是，為什麽會突然變臉？
2022年-2023年，迪阿股份凈利潤分別只有7.29億元和0.69億元，分別同比下滑43.98%和90.54%。今年上半年，公司凈利潤0.33億元，同比下降38.56%。
大家覺得，這種業績的暴增和驟減，正常嗎？
關於業績下滑，官方試圖給出過解釋， 主要將其歸咎於市場和消費者習慣的變化。 市場方面，2023年中國鉆石產品市場規模下滑26.8%；門店數方面，2023年迪阿股份年內關閉門店184家。
但是，還是很難回答前面的疑問。尤其是，為什麽市場變化會來得如此之快？管理層和機構到底有沒有事先預判？
再有就是公司的商業模式。
迪阿股份是輕資產經營模式，不涉及巨額資本開支和固定資產投入。何為輕資產？簡單來說， 就是公司在有了訂單之後，再委托給外部廠家生產，公司90%的員工都是銷售人員。
迪阿股份是一家「既不掌握鉆石礦廠，也不掌握生產加工，而是只專註於怎麽賣貨」的公司。通俗一點說， 行銷是迪阿股份的核心競爭力，廣大消費者都在為公司的巨額行銷費用買單。
最後，投資者肯定還會問，迪阿股份會迎來反轉嗎？
我想說的是， 消費者已經覺醒。
越來越多的消費者發現，跟其他奢侈品不同，鉆戒的折價似乎更猛。另外，如果把鉆戒視為資產的話，似乎黃金更加具有意義。最主要的是，盡管鉆戒被行銷鬼才賦予了特殊的情感價值，但事實卻是，鉆石本身早在100前就已經不再稀缺，更何況還有價格更低的人工鉆石。
在經歷了一輪無差別的上漲後，市場會逐步回歸到基本面上。大家覺得，迪阿股份這家公司，究竟如何？
