隨著2024年中報業績的逐一揭曉，中藥行業似乎籠罩在一片陰霾之中，眾多企業面臨業績不振的困境。
根據同花順i問財數據，今年上半年A股中藥公司實作正增長的不足三成，而從股價表現來看，今年以來截至8月30日收盤，72家中藥公司中有62家出現股價下跌，其中跌幅超過40%的有11家，跌幅超過50%的有5家。
然而，在這股行業寒潮之中，仍有一些中藥公司如黑馬般脫穎而出，實作總營收與凈利潤雙雙增長， 這背後有哪些待解之謎？
01
55家負增長，
17家凈利下滑超50%
2024年上半年，中藥行業風雲變幻，多數公司深陷業績下滑的泥沼。
根據同花順i問財數據，A股市場72家中藥公司中，僅有17家實作了正增長（2024年上半年，企業的總營收和歸母凈利潤同比增速均為正值），占比23.61%，而高達76.39%的企業（55家）則遭遇了負增長。
在這17家正增長的企業中，雲南白藥與華潤三九以超過百億元的營收規模領跑，彰顯出行業巨頭的實力。更有9家企業總營收同比增速超過10%，其中5家增速更是突破20%，尤其貴州三力以45.91%的增速拔得頭籌。
在凈利潤方面， 雲南白藥、華潤三九、片仔癀和同仁堂等4家企業歸母凈利潤超過10億元，展現出卓越的盈利能力；14家企業歸母凈利潤同比增速超過10%，其中7家增速超過20%。
2024年上半年實作正增長的中藥公司
數據來源：同花順i問財
今年上半年，有55家中藥企業的業績負增長 （2024年上半年，企業的總營收和歸母凈利潤同比增速均為負值，及其中之一為負值）。其中，總營收同比下滑超過10%的有21家，下滑振幅超過20%的有10家。
歸母凈利潤方面，有9家公司出現虧損，其中4家虧損額超過1億元。另外，有34家公司歸母凈利潤同比下滑超過10%，其中17家企業的下滑振幅更是超過了50%。
中藥行業籠罩在陰霾中的原因錯綜復雜，集采政策的實施、中藥材漲價、醫保政策的調整以及2023年高基數的業績壓力等因素交織在一起，共同構成了當前行業的嚴峻挑戰。
例如， 啟迪藥業 在財報中表示，受醫保和醫藥政策變化及市場環境等因素影響，公司營業總收入較去年同期出現下滑，加之部份原輔材料價格上漲等原因，導致整體毛利率及盈利水平下降。
益佰制藥 實作總營收和歸母凈利潤同比增速雙雙下滑，主要是由於公司核心產品艾迪註射液停產，同時註射用洛鉑、復方斑蝥膠囊和銀杏達莫註射液集采降價，導致醫藥工業板塊銷售收入大幅下降。
康恩貝 也出現總營收和凈利潤增速雙雙下滑，其中總營收同比下降是由於上年同期消化道用藥及呼吸系統用藥市場需求激增，而本報告期相關品種市場需求趨於常態，銷售同比有所減少；凈利潤下降是由於營收下降帶來的經營性利潤下降以及公司持續加大研發投入。
步長制藥 凈利潤的下降，主要是部份產品因醫保受限或被部份省份納入重點監控目錄使得銷售規模下降、主要產品中藥材價格比上年同期上漲以及本期政府補助比上年同期減少等綜合影響。
02
17家實作正增長
盡管眾多中藥公司的業績表現不盡如人意，但仍不乏一些公司實作了營收與凈利潤的雙重增長。
2024年上半年，共有17家中藥公司實作了正增長， 其中8家公司的總營收和歸母凈利潤均實作了兩位數增長， 包括片仔癀、羚銳制藥、華森制藥、馬應龍、東阿阿膠、佐力藥業、萊茵生物以及貴州三力。
2024年上半年實作營收、凈利雙位數增長的中藥公司
數據來源：同花順i問財
東阿阿膠 實作總營收同比增長26.8%至27.48億元，歸母凈利潤同比增長39.03%至7.38億元，這一顯著增長主要得益於其阿膠及系列產品收入同比增長32.52%。
貴州三力 實作總營收9.2億元，同比增長45.91%，歸母凈利潤1.17億元，同比增長15.96%。這一增長主要得益於公司產品銷量的提升以及將漢方藥業的營業收入納入合並範圍，從而為公司增厚了收入及利潤。
羚銳制藥 的歸母凈利潤實作了30.3%的同比增長，主要系銷售規模的擴大以及期間費率的下降，今年上半年公司銷售費用率、管理費用率和研發費用率均相比去年同期有所下滑。
馬應龍 實作總營收19.28億元，同比增長17.52%，歸母凈利潤為3.12億元，同比增長10.85%，主要因醫藥工業、醫藥商業營收增長所致，其中治痔產品營收同比增長22.02%。
華森制藥 實作了4.18億元的總營收和0.47億元的歸母凈利潤，同比分別增長了15.92%和14.15%，收入端增長主要是因為公司中藥品種增長強勁，五大獨家中成藥收入同比增長34.64%，其中甘桔冰梅片銷售收入同比增長61.29%。整體看來，公司中成藥板塊仍然表現出較強的韌性，起到了業績壓艙石的作用。
佐力藥業 上半年實作了營收、凈利雙雙大幅增長，得益於公司基於核心產品進入國家基本藥物目錄的優勢，持續加強市場拓展，烏靈系列銷售收入較上年同期增長29.15%；二季度中藥凈制飲片在醫院互聯網端銷售大幅增加，中藥飲片系列銷售收入較上年同期增長了57.11%；中藥配方顆粒隨著備案品種增加，銷售收入較上年同期增長了256.73%。
萊茵生物 實作了7.25億元的總營收，同比增長41.65%。其中，植物提取業務收入達到了7.08億元，同比增長42.15%，是公司業績增長的重要引擎。同時，公司實作了0.65億元的歸母凈利潤，同比增長79.28%，主要是受益於營收增長、毛利率提升及股份支付成本減少等影響。
03
如何走出困境？
創新轉型已成為中藥行業發展的核心旋律，同時也是中藥企業擺脫經營困境、實作突破的重要策略。
例如，為加速創新轉型步伐，擁有國資背景的華潤三九在今年8月宣布，將斥資62億元入主中藥民營企業天士力。其中，天士力不僅是國內現代中藥龍頭，還是行業知名的中藥研發龍頭，多年來研發投入始終位居行業前列。
天士力布局了豐富的在研管線，截至今年上半年已擁有涵蓋101款在研管線，包含40款1類創新藥，35款處於臨床試驗階段，25款正在臨床II、III期階段；19款創新中藥產品處於臨床II、III期研究階段。
除天士力外，以嶺藥業、康緣藥業、方盛制藥也在積極布局中藥創新藥領域。
圖片來源：國信證券研報
與天士力一樣，康緣藥業也采取了中藥、化學藥、生物藥並進的發展策略。
今年上半年，康緣藥業在中藥領域送出了龍七膠囊、參蒲盆安顆粒、玉女煎顆粒等3個品種的上市註冊申請，並完成了雙魚顆粒、蘇辛通竅顆粒等2個品種的Ⅲ期臨床研究。同時，在化藥創新藥領域，完成了1個Ⅱ期臨床病例入組（DC20），並獲得2個臨床試驗批準通知書；在生物藥領域，開展了KYS202002A註射液針對多發性骨髓瘤及系統性紅斑狼瘡適應癥的Ⅰ期臨床研究。
以嶺藥業是國內中藥創新藥龍頭企業之一，圍繞中藥品種研發，聚焦於心腦血管、呼吸、內分泌、神經、消化、免疫、泌尿等核心疾病領域， 2024年半年報顯示共有7款1.1類中藥創新藥在研發當中， 其適應癥涵蓋了過敏性鼻炎、類風濕性關節炎、兒童感冒等。
以嶺藥業在研中藥專案情況
圖片來源：以嶺藥業2024年半年報
方盛制藥致力於打造一家以中藥創新藥為核心的健康產業集團，公司自研的中藥創新藥小兒荊杏止咳顆粒、玄七健骨片市場開拓情況良好，均創半年度銷售新高，有望成為公司未來新的利潤增長點。其中，今年上半年，玄七健骨片銷售收入同比增長超430%，順利突破5000萬元；小兒荊杏止咳顆粒銷售收入約4500萬元，同比增長超150%。
04
結語
2024年上半年中藥行業的成績單，如同一面鏡子，映照出企業在逆境中的生存智慧與成長軌跡。
中藥公司業績的兩極分化現象，實則是對企業策略、產品布局以及市場響應能力的一次深刻考驗。盡管挑戰重重，但正是這些挑戰，激勵著中藥企業加速轉型升級，並積極尋找新的增長點。
參考資料：
1.各家公司的財報、公告、官微
2.同花順i問財
3.國信證券研報
