信達證券股份有限公司左前明,李春馳近期對兗礦能源進行研究並釋出了研究報告【量增本降經營業績穩健，增持派息彰顯投資價值】，本報告對兗礦能源給出買入評級，當前股價為14.2元。
兗礦能源
事件：2024年8月30日，兗礦能源釋出2024年半年度報告，上半年公司實作營業收入723.1億元，同比-24.07%；歸母凈利潤75.7億元，同比-31.64%；扣非後歸母凈利潤為73億元，同比-27.37%；經營活動產生的現金流量凈額126.2億元，同比+85.42%。
二季度，公司實作營業收入326.78億元，同比-18.26%，環比-17.55%；歸母凈利潤38.12億元，同比-16.37%，環比+1.46%；扣非後歸母凈利潤為36.31億元，同比-18.03%，環比-0.98%。
點評：
煤炭：產銷量增加&成本下降，公司煤炭主業穩中向好。產銷量方面：2024H1，公司實作煤炭產量6908萬噸，同比+8.2%；煤炭銷量6788萬噸，同比+2.9%；其中自產煤銷量6376萬噸，同比+9%。2024Q2，公司實作煤炭產量3444萬噸，環比-0.6%；煤炭銷量3369萬噸，環比-1.4%；其中自產煤銷量3263萬噸，環比+4.8%。價格方面：2024H1，公司實作煤炭銷售均價698元/噸，同比-23.5%；自產煤銷售均價為668元/噸，同比-22.1%。2024Q2，公司煤炭銷售均價為668元/噸，環比-8.1%；自產煤銷售均價為660元/噸，環比-2.3%。成本方面：2024H1，公司實作煤炭單位成本427元/噸，同比-15.2%；自產煤單位成本為382元/噸，同比-4.1%。2024Q2，公司煤炭單位成本385元/噸，環比-17.9%；自產煤單位成本371元/噸，環比-5.8%。二季度以來，公司自產煤產銷量穩步增長，疊加自產煤成本下降，公司煤炭主業呈現穩中向好態勢。
煤化工：產銷量保持穩健態勢，二季度毛利率環比改善。產銷量方面：2024H1，化工品產量418萬噸，同比+0.8%；化工品銷量375萬噸，同比-1%。2024Q2，化工品產量202萬噸，環比-6.8%；化工品銷量187萬噸，環比-0.8%。價格方面：2024H1，化工板塊實作收入125億元，同比-1.4%。2024Q2，化工板塊實作收入63億元，環比持平。成本方面：2024H1，化工板塊成本為101億元，同比-5.1%。2024Q2，化工板塊成本為49億元，環比-5.2%。公司化工業務2024上半年及二季度分別實作毛利率18.9%和21%，化工板塊環比呈現改善態勢。
煤炭主業穩步成長，遠期增量空間廣闊。2024年7月，公司實作單月商品煤產量1263萬噸，創歷史新高。公司將透過最佳化生產組織，陜蒙礦井達產達效，澳洲礦井產量恢復提升，確保2024年商品煤產量達到1.4億噸以上。未來公司將穩步推進增量專案建設，規劃2024-2025年建成萬福煤礦、五彩灣四號露天礦，2024-2030年霍林河一號煤礦、曹四夭鉬礦、劉三圪旦煤礦、嘎魯圖煤礦陸續開工、相繼建成，若上述專案規劃如期完成，將新增煤炭產能4,000萬噸以上，助力公司實作原煤產量3億噸的目標。此外，控股股東資產註入工作也在穩步推進中，公司遠期成長空間廣闊。
控股股東和管理層集體增持，派發中期股息回饋股東，彰顯公司投資價值。公司披露2024年中期利潤分配預案，擬每股派發現金紅利0.23元（含稅）。按公司已發行總股本計算，分紅總額達到23億元，約占上半年凈利潤的30.5%。上半年，公司控股股東出資3億元增持股份，公司管理層也集體增持公司，彰顯公司投資價值。截至8月30日收盤價，以分紅率60%計算，公司A/H股息率分別約為7.1%和11%，PE倍數分別為8.5和5.4倍。公司遠期成長空間廣闊，當前股息回報水平優異，我們看好公司遠期估值修復空間。
盈利預測及評級：產能短缺驅動的新一輪景氣周期仍處於早中期，我們預計未來3年的國內外煤炭中樞價格將中高位執行。隨著公司內生產能不斷釋放，集團股東優質資產有序註入和深化國企改革下的員工股權激勵持續推進，兗礦能源有望朝向「清潔能源供應商和世界一流企業」持續成長。我們預測公司2024-2026年歸屬於母公司的凈利潤分別為168、191、210億元，EPS為1.67、1.9、2.09元/股，對應PE為8.49、7.48、6.8倍。我們看好公司高水平的治理、內生外延的成長空間和未來發展轉型戰略，維持公司「買入」評級。
風險因素：國內外能源政策變化帶來短期影響；國內外宏觀經濟失速或復蘇嚴重不及預期；發生重大煤炭安全事故風險；公司資產註入行程受到不可抗力影響。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國海證券王璇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.34%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利185.15億，根據現價換算的預測PE為5.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為24.15。
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