近期，百度旗下自動駕駛出行平台蘿蔔快跑火了，帶動百度港股在10日一度漲超12%，為過去一個多月以來最高點。
對此，摩根大通提出了自己的觀點：百度出現這樣的無人駕駛出租車行情為時過早而且從基本面看並不合理。因此，其股價漲勢可能會在短期內減弱。
不過，分析師進一步指出，如果蘿蔔快跑業務提高盈利能力，有望在2024年下半年帶來單個城市盈虧平衡：
隨著引進下一代車輛以及車輛安全員比例發生顯著變化，未來幾個季度百度的無人駕駛出租車業務將在幾個特定城市實作盈虧平衡。
不過，對集團財務的影響將一直很小，直到此項業務實作較大規模，這最早可能出現在 2025 年下半年。
盈利進一步提高的三個關鍵變量
摩根大通認為，想要提高百度蘿蔔快跑無人駕駛出租車的盈利能力，有三點關鍵變量：定價、車輛成本以及車輛安全員比例。
在以上三點變量的視角下，摩根大通對武漢、上海無人駕駛出租車業務進行了實地研究，總結結論如下：
▲我們認為百度無人駕駛出租車目前定價在商業上不可行，因此不可持續，這是因為在任何營運模式（出租車、網約車、無人駕駛出租車）下它都不太可能產生從經濟角度講足以覆蓋成本的 GTV。我們認為當前定價策略主要是為了增強消費者意識並實作初步參與。在我們看來，商業上可行的定價應高於出租車價格並低於網約車價格。我們預計進入大批次部署階段後百度將調整其無人駕駛出租車定價策略。
▲目前人力成本是 GTV 的 3 倍，部份原因是百度采取激進的定價策略，但更重要的原因是實行兩班制的車內安全員。我們認為這本質上是一種臨時解決方案，原因是自動駕駛的根本目的是取代人類駕駛員。根據交通部頒布的【自動駕駛汽車運輸安全服務指南（試行）】，可在當地監管部門劃定的營運區域使用遠端安全員，同時每位遠端安全員監控的無人駕駛出租車不得超過三輛。我們發現，部署在武漢的無人駕駛出租車采用 1：3 的比例（每位安全員監控三輛車）。我們認為國內無人駕駛出租車行業將很快采用 1：3 的比例，這可能使勞動力成本下降 67%。
▲目前硬件成本（即折舊）是 GTV 的 1 倍。不過，管理層和國內新聞報道稱，百度下一代出租車（頤馳 06）的成本將比這一代低 60%。因此，采用頤馳 06 將使硬件成本下降約 60%。
摩根大通認為，盡管目前上海無人駕駛出租車業務面臨嚴重的財務虧損，但是如果加強前文提到的三點變量的商業部署，在2024年下半年，百度的單個城市利潤率有望大幅上升。
產生可觀利潤的路徑
摩根大通指出，目前，百度無人駕駛出租車業務產生可觀利潤面臨兩大障礙：單位經濟效率層面的盈虧平衡和監管部門批準城市全域營運。
只要克服這兩個障礙，我們認為利潤就只受單位經濟效率和車輛數量影響。
鑒於中國電動汽車供應鏈高度發達，後者很容易達到較大規模。雖然很難預測當地批準城市全域營運的時間，但我們認為最早可能出現在2025 年。
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