2018年，小米在港交所詢價的時候，雷軍面對投行給出的17-22元的發行價區間，謹慎地選擇了下限17元。
「希望股價和小米產品的價格一樣厚道」，這是雷軍的初衷。
7月9日，小米在港交所如期正選，現場聚集了600人，大家都充滿期待，等著見證小米開市後的暴漲。
然而，等雷軍帶著團隊敲完大鑼後，小米卻當場變臉，直接破發了。
雷軍很難堪，卻還要強顏歡笑。
儀式結束後為了不被堵在門口的媒體記者抓住，雷軍還悄悄躲進了港交所的雜物間，他一輩子都忘不了那雜物間裏的「恥辱」味。
知恥而後勇，雷軍專門買了一條破洞的牛仔褲，小米股價什麽時候不破發了，什麽時候才把褲子扔進垃圾桶。
不負有心人，兩年之後，小米股價回到了發行價之上。
小米的故事告訴我們，誰都可能有翻船的時候，那並不可怕，可怕的是，不在船上找原因，而一味責怪風浪太大。
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2024年4月30日，「慣導龍頭」理工導航發出了上市以來的第二份年報，2023全年營收2175萬，讓所有人都猝不及防。
這意味著，上市剛剛第三年，實控人們都還沒解禁，理工導航就變成了*ST導航，整不好就要退市了。
關於業績大變臉的原因，理工導航總結了兩點。
第一，客戶的采購需求大幅下降，導致2023年簽訂的合約訂單量減少。
第二，合作專案周期長、流程嚴，導致很多合作的產品還處於在研狀態沒法實作收入。
不能說沒道理，但說的都是客戶的事兒，卻沒提自己的原因，典型的「都怪風浪，與船無關」。
按照這個邏輯，所有上市公司都可以給出業績下滑的正當理由：
「客戶不買，我也沒辦法啊。」
理工導航主營高精度慣性導航相關產品及系統，主要用於彈藥制導，軍品性質決定了理工導航的客戶確實比較集中。
客戶集中有優點，可以大大節省銷售費用，但缺點也很明顯，只要哪個客戶某年的需求隨便減一減，業績就會劇烈波動。
不過，這不是客戶的問題，更不能作為業績大跌的原因。
你要吃魚，就必須自己提前想好辦法不被魚刺卡喉嚨，而不是被卡住了才抱怨，魚刺太多了。
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小米IPO的破發誰也沒想到，但理工導航IPO當天的破發卻早就有跡可循，在招股書說明書裏，理工導航一開篇就擺出了自己最大的幾個缺點。
第一，產品結構單一。
產品單一原本不一定是缺點，就像蘋果手機。
但手機是民用消費品，張三不買李四買，王五趙六也可以買，客戶相當廣泛。
而理工導航是固定客戶，他只能賣給張三，如果張三暫時不需要，那自己也就只能歇著。
固定客戶必須產品多樣化，就像有錢人家的保姆，必須得會好多個菜，每天換著法做，主人才不會膩。
要是天天只會煮即食麵，用不了三天就會被開了。
第二，收入來自轉產訂單，自研產品尚未形成銷售。
2016年，北京理工大學向理工導航註入了6個發明專利和4個專有技術，後來又把軍工集團的訂單也轉給了理工導航。
所謂的轉產訂單，就是指北京理工打下的老本。
這意味著，理工導航未來的商業化充滿了巨大的不確定性。
第三，客戶高度集中。
這個問題在前面已經說過了，理工導航很難控制自身業務的穩定性。
這麽多缺點，卻獲得了一個讓人意外的高詢價，最終定下的發行價是65.21元，對應市盈率80倍。
於是，破發也就理所當然了，IPO當天開盤價55元，收盤價55.4元。
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小米破發後，雷軍很慌，多次回購股票登出，給股民補償福利。
理工導航也嘗試用回購向股民展示信心，不過，理工導航不是給股民作補償，而是給自己發福利。
2023年8月，理工導航投擲1個億的回購計劃，之後又增加了1.5億，但回購的用途不是登出，而是留著作員工持股計劃和股權激勵。
當然，這完全合法合規，只是，有點紮眼，有點像 將軍上前線打仗打輸了，回來後沒有問責，還犒賞三軍 。
如果一定要說有什麽值得表揚的，可能就是回購成本控制得還不錯。
除了2023年9月-12月回購的1%價格略高，在40元以上，剩下的5%都是在2024年2月以後才買的，平均成本20元上下。
或許理工導航對回購成本也很滿意，近日又再次投擲了新的3000萬元回購計劃，趁著股價低，多買點放著。
這1.8億，未來會怎麽分，我們拭目以待吧。
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回購挺歡快，但*ST的退市風險也不是開玩笑的。
2024年一季度，理工導航營收1132萬，虧損1776萬，按這個進度肯定完不成。
當然，理工導航似乎已經胸有成竹了。
按理說，這是個重大利好，但股民卻反應平平，至少從股價上來看是這樣。
看來， 是騾子是馬，還得等4個月後才能終見分曉 。
