半導體展：工業訂單爆滿
近日，美國半導體工業展覽會—— SEMICON中國正在舉辦。類似於消費品行業的糖酒會，也是觀察行業發展趨勢的重要渠道。
在經歷了2023年的陣痛之後，器材企業和零部件企業，對客戶的需求都很大。
這次交流，北方華創，中微，拓荊，微導，富創，芯源微等企業，都感覺到了第一季度的訂單不斷增加，客戶要求的交貨時間也在不斷縮短，因此，每個企業都在加班加點，以滿足客戶的需求。
這就是下遊高端客戶加速擴產的需求，在2024年，國內整體資本支出（Capex）將會超過20%，國產化率將會快速提升。
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半導體器材廠商之比較
全球半導體器材廠商與國內半導體器材廠商在產品布局上的比較。
相較於全球半導體器材龍頭企業，國內北方華創的業務模式與 AMAT (Application Materials，簡稱 AMAT）更為相似，前文提到，北方華創為中國套用材料，其產品線較為齊全，涵蓋刻蝕， PVD, CVD，原子層沈積，熱處理，清洗器材等，屬於平台型龍頭企業。
與泛林半導體一樣，中微半導體在刻蝕器材領域有較深的造詣，同時也開始涉足 CVD/ALD領域。
從下遊的觀點來看， AMAT、 Lam的成長， AMAT將深度受益於先進邏輯芯片的擴產，而泛林將在三維結構化的背景下，深度受益於 NAND芯片的產能擴張。
從目前的產品和工藝布局來看，未來北方華創對於高端邏輯芯片的產能擴張更加敏感，而中微對於 NAND芯片的產能擴張則更加敏感。
在邏輯芯片領域，有中芯國際等代工客戶；而 NAND芯片，則是長江儲存等儲存廠商的客戶。
比如北方華創，比如中微科技，比如刻蝕器材，這些都是比較大的領域，市值都不小。
除此之外，還有一些細分市場，雖然市場份額不大，但產能卻很低。比如在量測器材方面，國產率還不到5%。
在膠膜和顯影方面，國產化程度約為5%，相關企業主要有上海盛美，芯源微等。這些細分領域的企業同樣值得註意。
國內半導體企業2018-2022年收入復合增長率如下：
2023年，全球半導體器材市場份額占比將下降18.6%，盡管整體經濟形勢並不樂觀，但半導體行業龍頭企業仍能實作營收大幅增長，實屬不易。
從營收規模上來說，北方華創已經遙遙領先，龍頭地位非常穩固。從2017-2022年，北方華創分別實作了45.89%和79.86%的營業收入復合增長率。
北方華創2023年的營業收入將突破200億元大關，也是國內市場上僅有的一家公司。預計實作營業收入209.7-231.0億元，較上年同期增長42.77%-57.27%；歸母凈利潤在36.1-41.5億之間，較上年同期增長53.44%-76.39%.
中微科技的市值超過了60億，盛美上海的市值也超過了30億美元，拓荊科技和華海清科的市值也達到了20億美元。
若以2023年營收增速（以預估業績增速中位數計算）計算，拓荊科技以58.3%遙遙領先；其次是華海清科，占51.8%；排名第三的是北方華創，占比為50.1%；第四名是盛美上海，占37.45%；中微股份有限公司占32.1%.
我們使用現金收入比（銷售收到的現金/營業收入）來衡量其營收質素，近幾年的現金收入比基本都在1以上或在1左右，表明這些企業的營收質素都比較高。
由於各企業的結算周期不一樣，一些企業可能會選擇年末結算。2023年年報未全部披露，僅參考此前數據。
前三年，華海清科和拓荊科技的業績均在1.13以上，位列第一梯隊；其中，北方華創連續4年都在1以上，但都在1.13以下；中微科技連續兩年都在1.13以上，一年都在1以上，在第二檔；盛美上海稍遜一籌，只有一年在1以上，三年不到1，在第三檔。
我們使用凈現比（凈利潤/經營活動產生的現金流量凈額）作為衡量盈利質素的指標，這裏還能看到一種趨勢，那就是2020年和2021年的凈現比都要高。
相比之下，華海清科的凈資產收益率最高，其次是中微科技，其次是拓荊科技，最後是盛美的上海。
從凈利潤來看，華海清科和中微科技的整體收益率略高於整體，而北方華創等平台型企業則與行業平均值相當。
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