中泰證券股份有限公司姚雪梅近期對乖寶寵物進行研究並釋出了研究報告【乖寶寵物深度報告系列一：從弗列加特看乖寶高端化能力】，本報告對乖寶寵物給出買入評級，當前股價為54.0元。
乖寶寵物
報告摘要
公司為什麽建立弗列加特品牌？弗列加特品牌是公司「麥富迪」品牌後的第二大自創品牌，是公司順應快速崛起的貓經濟和更加精致內卷的主糧市場建立的高端貓糧品牌，更是公司品牌矩陣完善、犬+貓糧綜合實力進一步提升的舉措。
弗列加特快速增長的原因是什麽？弗列加特直擊消費者痛點，在產品原料、生產器材、生產工藝、產品包裝及品牌營運等方面均做足功課，較麥富迪品牌有全方位升級。（1）生產端：弗列加特秉承只用鮮肉，拒絕肉粉的產品理念，嚴選高端食材，確保原料可溯源，並依托美國Wenger TX85高鮮肉直灌專利技術實作高比例鮮肉添加，制作出天然高適口性，高消化易吸收、營養價值高的貓糧，確保寵主買的放心，寵物吃的安心。（2）研發端：弗列加特追求開發少量、創新、精致、差異化的產品模式塑造品牌的高端形象，每次推出的新產品、新口味都具有創新性和針對性，彰顯品牌專業度和高端化。（3）產品設計：基於貓咪挑食且食量小和寵主謹慎購買的痛點，公司采用小規格形式對弗列加特系列產品進行包裝。這樣即能保證貓咪每次吃到的食物可以充分鎖鮮，不回潮，又能讓消費者可以低成本購買試吃裝進行嘗試，提高了使用者首次購買的破冰概率。（4）品牌營運：設立單獨團隊對弗列加特品牌進行營運，精準洞察渠道變化，基於各渠道特點，進行差異化營運。我們認為，隨著弗列加特品牌認知提升，後期增長潛力巨大。
怎麽看公司高端化前景？首先，高端品牌弗列加特正在兌現其快速增長的能力，逐步打消市場對其高端品牌營運定力和能力的擔憂；其次，公司亦在不斷增加麥富迪新品高端系列的研發和推廣，我們認為孵化下一個「弗列加特」指日可待。最後，從長期來看，國內寵物食品市場競爭將從單純的價格競爭、渠道競爭演變為品牌競爭，具有品牌力優勢的企業有望享有品牌溢價。公司高端化沈澱有望帶來價格帶和毛利率持續提升；同時，公司在行銷推廣和客群營運上積累的優勢，有望提升銷售費用的使用效率，帶來公司盈利能力的提升，最終向國內寵食巨頭進軍。
投資建議：公司龍頭地位持續強化，品牌打造能力得到持續驗證，在提升國內品牌市占率的同時持續兌現穩態凈利率，有望成為寵物賽道巨頭。基於以上分析，我們預計公司2024-2026年營業收入分別為52.41/64.55/78.64億元，歸母凈利潤分別為6.15/8.02/10.42億元，當前股價對應PE分別為34.3/26.3/20.2倍，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動、國內市場競爭加劇、品牌推廣不及預期、研究報告中使用的數據或資訊更新不及時等風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，招商證券於佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.28%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利5.45億，根據現價換算的預測PE為39.66。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級22家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為60.23。
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