來源：一地基毛666
水羊股份
重點機構： 紅杉資本、嘉實基金、中庚基金
調研摘要：
1、公司這次對這個重要戰略做了一個初步的分享，水羊的定位是否會發生變化？另外，包括之前公司其他可能偏中低端定位的一些品牌，是否會減少投入？
前面有提到定位的變化，公司是透過雙業務戰略的驅動自然而然實作了新的定位，就是新晉高奢美妝企業的標簽，現在應該是比較清楚的。在公司資源有限的情況下，肯定會聚焦在高奢品牌上。在這個基礎之上，如果市場反應好，同時還有資源、有能力，根據市場需求其他自主品牌會按照正常節奏去推進。根據外部市場環境的變化，禦泥坊、小迷糊、大水滴等品牌發展方向肯定會有一些調整和變化。
2、什麽樣的營運團隊、以及什麽樣的能力或者說需要什麽樣的人才能夠去營運好一個高奢品牌，未來公司團隊會去引進一些這樣的人才嗎？或者公司在團隊組織架構上會不會有一些調整？
首先，回到為什麽水羊要做雙業務戰略的問題，因為在雙業務過程中，首先公司組織能力實作了從電商企業到美妝企業的轉變。
其次，團隊本土化非常重要。公司一個原則是收購的品牌，對於本土化團隊基本不做任何變化，因為一個全球化的高端品牌，既要全球化又要本土化，全球化就是在全球大的主流的市場都具備一定知名度，本土化是每一個市場都應該有本土的團隊來做管理和營運。
並且，水羊的中國團隊結構上在發生變化，引入了很多來自跨國大企業、具備海外工作和教育背景的人才。公司對具有海外經驗和教育背景的團隊，進行差異化的管理。當然另外一個維度就是對品牌的獨特經營的判斷能力，這主要依賴於品牌創始人，在這方面水羊有一些對品牌的經驗判斷。
3、PA品牌取得所有權之後在產品矩陣拓展、渠道布局重點方面的打法上面會不會有一些新的變化，是否可以分享一下它目前盈利水平大概是一個什麽樣的情況？
PA品牌，預計2024年營收同比增長超700%，基本保持盈虧平衡，這是在中國市場的情況。目前中國是其占比最大的市場，全球其他地方還相對較小。PA不僅實作了業績的高增，更重要的是進行了供應鏈重構，以及整個產品線的梳理及升級，在今年第四季度和明年的第一季度、第二季度陸續會有更多升級的產品線推出。這些升級的產品線會服務於中國，也會服務到原來PA在法國的SPA渠道以及其他國家的代理商，把全球的業務再向前推動。最重要的是，公司目前取得了PA總部的一間工廠，後續可能也會對這個工廠做升級，未來，水羊在法國就有了自己的工廠和生產能力，這個對高端品牌是很好的基礎支撐。
4、公司怎麽看待高端美妝明年或者明後年的一個發展趨勢和競爭格局？當前消費下行可能讓大家對高端品牌有些擔憂，也想跟大家介紹一下公司的體感。
首先，如果消費、經濟持續下行，對大眾品牌的影響是更多的，對高端品牌的影響相對更少。用消費力的維度來看，高端品牌的消費人群大概可以理解為兩類，一類長期就消費這些高端品牌或者高奢品牌，這一類人群是不會受到外部環境的波動幹擾的。另外一類就是新晉的高奢品牌消費者，這類人群確實會受到自身收入的影響，這一類人群我們理解為高奢品牌的非核心使用者也就是可選使用者，當然在經濟下行的時候可選使用者、非核心使用者是會減少的，今天我們在EDB身上也看到這樣一些特點。所以我們覺得高端高奢品牌的最核心使用者是不會受到外部環境波動的影響的，核心使用者是持續穩定的，而且核心使用者的復購率特別高，一個核心使用者對一個高端高奢品牌的使用忠誠度可能在十年以上。
另外，高奢品牌一定是要全球化的，這也是我們堅定走全球化道路的原因。EDB的全球化存在美國渠道的空缺，我們新收購這個品牌是來補這個空缺。不管是家喻戶曉的高奢品牌，還是新晉的小眾高奢品牌，它一定是全球化的，它應該在不同的最主流的高端城市、國際化大都市都能看到這個品牌。以上就是我們對高奢品牌消費的一些理解。
5、從短期來看，想請問一下公司怎麽去平衡EDB抖音上的達播和自播，並且看到我們上半年官宣一些代言人，包括線上上線下也能看到我們廣告的投放，請問一下公司認為代言的效果有沒有達到預期的狀態？以及對銷售費用的想法
EDB大家更新數據時其實可以重點補一個數據，就是EDB的平銷同比在任何月份、任何時候一直保持著比較高速的增長。
達播因為涉及到達人的管理、達人對外部環境的判斷以及需要結合平台的一些政策，所以自然就在月份上會有差異，整體會有一些波動。我們現在是在大力地發展自己的自播，整體我們的自播同比增長的速度也是很高的，未來我們希望更多銷售來自各個平台的平銷，來自於我們的自播。達播我們一直控制得比較嚴格，對於高奢品牌來講，我們對整個市場價格統一性的管控是比較嚴格的。對於達人要求的一些獨特機制，我們一般是盡力溝通，如果溝通不來，我們只能拒絕。
代言人效果與代言本身不一定有太大關系，確實今年整個經濟的持續下行是主要因素。我們在抖音、小紅書曝光的人群數據及基本的財務指標方面是符合我們的預期的，只是最後的銷售轉化上與我們的預期存在一些差異，更多確實是由於外部環境的變化，導致一部份可選使用者群體的消費力下降。當然明年EDB在推廣以及切入策略上，我們會有一些新的調整。
券商研報：
華勤技術
重點機構： 交銀施羅德、中庚基金、興全基金、中歐基金、華夏基金、萬家基金
調研摘要：
Q1：公司主營占比較大的智能終端業務屬於產業生命周期的成熟區，公司如何看待所屬產業前景？
您好，感謝您的關註！
公司智能終端業務板塊包含智能電話及可穿戴產品。
公司智能電話ODM業務一直處於行業的龍頭地位，未來手機ODM業務的增長主要來自於ODM滲透率的提升，目前 ODM 滲透率大致在40%，預計將持續提升至50%甚至以上。這對於目前全球每年4億台的安卓手機ODM出貨量來說，仍然有較大的增量空間，頭部ODM廠商會實作進一步增長。
智能穿戴業務以手表、手環、TWS耳機為代表，近年來全球出貨量在持續增長，同時可穿戴類產品中的白牌產品逐步向智能電話品牌廠商聚攏。我們作為全球智能電話廠商的主力核心供應商，在可穿戴產品上和核心安卓客戶開展了合作並獲取了較高的份額和增長空間，合作黏性進一步增長，未來會持續帶來我們在可穿戴產品出貨量及收入的提升。
因此，綜合兩塊業務來看，公司未來在智能終端產品上仍然將保持良好的增長勢頭。謝謝！
Q2：公司二季度毛利率環比波動較大，原因是什麽？
您好，感謝您的關註！
今年一季度有部份的NRE開發費用記入，對毛利率產生正向影響。在二季度，隨著這一影響減弱，使毛利率環比有一些變化，這是專案周期節奏帶來的業務特征。通常情況下，ODM 行業上遊零部件如處於價格上行的區間，毛利率會略有承壓，公司透過研發設計和供應鏈規模優勢和整合，積極匯入更具競爭力的零部件對沖行業上遊零部件的價格壓力，並形成成熟的價格下遊傳導機制，以對沖和平滑毛利率的波動。謝謝！
Q3：近期公司披露了多個並購動作，當前時點推進並購背後的戰略考量和規劃？
您好，感謝您的關註！
作為具有鏈主特征的企業，近期公司積極籌劃並購、合作專案，總結來看，主要分為三類目的：1)開拓新客戶最佳化客戶佇列：透過收購標的，進入到新的客戶供應鏈體系中。隨著易路達的收購，希望可以做大做強特定大客戶的音訊類產品並有機會拓展其他品類；2)加大全球化布局：公司希望加大在海外制造基地的布局，整個海外布局策略叫做「VMI」：V指越南，M是墨西哥，I是印度。3)增強華勤 ODMM (O-高效營運；D-研發技術；M-先進制造；M-精密結構件)的核心競爭力：關於精密結構件的布局，在過去幾年，透過合資或者參股的方式，公司已經在精密結構件上做了一些布局，隨著公司的發展，我們更加認識到精密結構件對於公司整機ODM的重要性，因此進一步加大了在幾家精密結構件公司裏的持股比例，透過垂直整合帶來零部件的研發融合和整機研發競爭力。我們也相信，華勤的軟硬件研發設計能力、全球布局，以及長期積累的管理能力和組織能力，透過整合和賦能，我們可以提高並購公司的經營能力。謝謝！
券商研報：
龍旗科技
重點機構： 泉果基金
調研摘要：
問題1、公司目前汽車電子業務的進展情況？
答：公司的汽車電子業務目前主要集中在智能座艙領域，該領域是與公司自身能力比較契合，是公司有積累和有優勢的領域。公司汽車電子業務的產品包括域控制器、中控屏、扶手屏、車載無線充等。底盤域的部份產品正在開發中。
目前公司已在惠州工廠建立汽車電子生產線，並透過部份客戶的審廠要求。公司上半年獲得了小米和江淮客戶汽車電子業務的專案定點。此外，公司還有多個專案正與客戶積極對接中。
問題2、公司如何看待下半年的智能電話行業景氣度情況？
答：根據市場調研分析機構IDC數據顯示，2024年第二季度全球智能電話銷量同比增長6.5%至2.85億部。IDC指出，全球智能電話出貨量已連續四個季度實作增長，根據其預測，2024年全球智能電話出貨量將同比增長4.0%，達到12.1億部。公司認為整體智能電話市場處於一個緩慢復蘇的態勢，對未來市場的發展前景比較看好。
問題3、公司未來經營策略？
答：公司始終秉持長期主義的發展理念，未來經營策略的核心是堅持有質素的增長，主要可以分三個維度：
1、聚焦大客戶：向客戶提供全品類跨地域的解決方案。在服務好，維護好國內客戶的基礎上，大力拓展以美國為代表的歐美優質市場和客戶，包括細分領域的頭部客戶；
2、聚焦主航道產品：穩步有序地拓展產品品類，面向未來，公司會向全球客戶提供全品類的跨領域解決方案；
3、組織能力提升：公司未來要在全球繼續追求有質素的增長，對公司能力的要求會越來越高，公司也正在穩紮穩打地建設組織流程、組織架構、人才機制和公司文化等工作。
問題4、公司在ESG建設上做了哪些工作？
答：公司非常重視ESG建設，持續推進ESG相關工作。近日，ESG評級機構萬得(Wind)釋出了最新ESG評級結果，龍旗科技獲得AA級，在行業參評的132家公司中名列第二。公司持續最佳化產品設計，減少資源消耗和廢物產生。透過采用更多可再生材料和提高產品的可回收性，努力減少對環境的影響。此外，公司還積極利用分布式光伏等清潔能源，減少溫室氣體排放，為實作碳中和目標奠定堅實基礎。公司未來將繼續致力於創新和可持續發展，繼續探索新的商業模式和技術，以推動迴圈經濟的實作。
問題5、公司的研發能力主要體現在哪些方面？
答：公司具有全品類融合的研發能力。一方面公司具備從產品定義、軟硬件研發到智能制造的系統級，端到端的研發綜合能力，可以做到智慧辦公、智能出行、運動健康、智能家居等多場景覆蓋。另一方面公司具備全領域智能產品解決方案能力，覆蓋的產品包括智能電話、平板電腦、智能手錶手環、AIPC、汽車電子、TWS耳機和XR產品等。同時，公司也順應全球AI科技發展趨勢，積極跟進和布局AI技術，賦能終端產品、提升使用者體驗。
券商研報：
