【投資者網】張偉
物以稀為貴。目前，全國只有20家白酒企業在A股上市，白酒上市公司數量較A股全部5300多只股票來說相對較少。加上「酒王」貴州茅台長期占據A股上市公司市值第一的寶座，每到年報釋出季，白酒上市公司的財務數據都備受關註。
截至4月末，20家白酒上市公司的2023年年報及2024年一季報均已釋出。2023年，白酒上市公司的營收合計同比增長16%，凈利潤合計同比增長19%。酒水行業研究者歐陽千裏認為，整體看來，2023年白酒行業上市公司的增速較強。
雖然大部隊「天天向上」，但也有公司掉了隊。東財Choice數據顯示，2023年有3家白酒公司虧損，分別是皇台酒業、金種子酒和順鑫農業。其中順鑫農業以-2.96億元成為白酒板塊的「虧損王」。
今年一季度，這3家公司的營收增速仍不樂觀。華泰證券認為，白酒行業呈現競爭加劇、高中低端分化延續等特點。展望2024年，華泰證券預計行業將保持穩步復蘇態勢，淡旺季分化的特征或將更為顯著。
營收規模差距拉大
東財Choice數據顯示，A股20家白酒公司2023年合計實作營業收入4092億元，較2022年的3378億元同比增長16%；合計實作歸母凈利潤1551億元，較2022年的1312億元同比增長19%。
中國酒業分析師肖竹青認為，過去一年白酒行業穩健增長，體現了強大的抗風險能力，也驗證了A股白酒板塊可持續增長的能力，行業基本面整體持續向好。
具體到各家公司，貴州茅台仍獨占鰲頭，2023年實作總營收1506億元，同比增長18%。貴州茅台之下，五糧液以營收833億元，同比增長13%的亮眼數據，牢牢占據行業老二的位置。
營收排名三到五位的是洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖。不過，這三家公司2023年營收都只有300億出頭，與前兩位差距較大。同時，進入百億元俱樂部的還有古井貢酒（203億元）、順鑫農業（106億元）和今世緣（101億元）。
除了上述8家，其余12家公司2023年的營收都均不足百億元，墊底的皇台酒業只有1.54億元。皇台酒業幹了一年，還不如五糧液一天（2.28億元）的收入。
A股白酒公司2023年營收TOP10
從營收同比增速來看，巖石股份（上海貴酒）、伊力特以49%、37%的增速排名前兩位。不過，巖石股份、伊力特2023年的銷售收入本就相對較小，分別只有16億元、22億元，所以這個增速的參考意義不是很大。
華泰證券認為，2023年白酒行業的馬太效應加劇，頭部酒企與腰部、底部酒企的營收規模差距進一步拉大。
3家公司2023年虧損
營收只是基本盤，盈利則是判斷一家公司持續經營能力的另一項重要指標。
在盈利能力方面，貴州茅台在白酒行業同樣是「巨無霸」一般的存在。2023年，貴州茅台的歸母凈利潤達747億元，同比增長19%。凈利潤排行榜上，五糧液也排名第二。2023年，五糧液錄得凈利潤302億元，同比增長13%。
此外，2023年凈利潤過百億的白酒企業還有瀘州老窖、山西汾酒和洋河股份，分別為132億元、104億元和100億元。100億元，也剛好是白酒行業盈利TOP5的門檻。
TOP5之後，盈利能力出現了斷層。古井貢酒以46億元排名第六，今世緣以31億元排名第七，迎駕貢酒以23億元排名第八。同期，舍得酒業、口子窖和水井坊2023年的凈利潤均超過了10億元。
A股白酒公司2023年凈利潤TOP10
值得註意的是，皇台酒業、金種子酒和順鑫農業等3家公司2023年業績虧損，凈利潤分別為-0.15億元、-0.22億元和-2.96億元。特別是順鑫農業，2022年虧損6.73億元，2023年虧損2.96億元，兩年合計虧損近10億元。
順鑫農業在年報中表示，公司白酒業務盈利，其他業務受市場環境變化及行業周期性的影響，產品銷售價格持續低迷，導致報告期內虧損較大。營收構成顯示，白酒在順鑫農業2023年主營收入中的占比約64%，其他收入來自豬肉。
凈利潤同比增速方面，「徽酒軍團」整體表現亮眼。安徽4家上市酒企中，古井貢酒以46%排名第一，迎駕貢酒以34%排名第二，口子窖以11%排名第三，金種子酒2023年繼續虧損，較前兩年分別虧損1.66億元、1.87億元已大幅收窄。
此外，巖石股份、伊力特2023年凈利潤錄得0.87億元和3.4億元，凈利潤同比增速分別為133%和106%，為凈利潤增速TOP10的前兩位。伊力特在年報中表示，海外行銷取得進展，主打產品銷往澳洲、新加坡、哈薩克等國；同時在北京、天津建立直播團隊，提升體驗，帶動業績增長。
去庫存仍是主要任務
白酒上市公司2023年年報出爐的同時，2024年一季報也同步釋出。東財Choice數據顯示，今年第一季度，20家上市白酒公司合計實作營業收入1509億元，同比增長15%；合計實作歸母凈利潤620億元，同比增長16%。
不過，整體增長的大勢下，也有一些公司出現了「疲態」。一季度有多達5家公司的營收同比下滑。其中，最明顯的是酒鬼酒。
據一季報披露，酒鬼酒今年前3個月實作營業收入4.94億元，同比下滑49%；實作歸母凈利潤7338萬元，同比下滑76%。2023年，酒鬼酒的營收、凈利潤分別同比下滑30%和48%。對於業績持續下滑的原因，酒鬼酒表示，白酒行業整體仍處於調整期，白酒產品價格承壓，次高端以上產品消費需求仍待恢復。
此外，2023年業績虧損的皇台酒業、金種子酒、順鑫農業，今年一季度的營收增速也不樂觀，分別同比下降6%、3%和1%。不過，金種子酒、順鑫農業已經開始反彈，今年一季度分別盈利1764萬元和4.51億元，同比增長143%和37%。
有觀點認為，皇台酒業、金種子酒、順鑫農業的共同特征是：產品低端，品牌附加值有限，而且皇台酒業、金種子酒還是區域白酒，這兩家公司若要扭轉業績頹勢，深耕基本盤外，也要「走出去」，另外還要努力讓產品價格上探。
此外，合約負債被稱為酒企的業績蓄水池，因此很多投資者都很關註這一指標。排名前列的仍是貴州茅台、洋河股份這2家頭部公司，2023年的合約負債分別高達141億元、111億元，傲視群雄。同期，天佑德酒、伊力特、皇台酒業的合約負債均不足1億元，聊勝於無。
不過，上市白酒企業2023年的合約負債整體處於下滑趨勢。除了古井貢酒（69%）、天佑德酒（49%）等少數公司的合約負債同比增幅較大外，大多數公司的合約負債同比增速都為負。這也說明2024年各家酒企仍面臨較大的去庫存壓力。
東財Choice數據顯示，截至2023年末，20家白酒上市企業的存貨總額達1491億元，同比增長12%。其中，口子窖、金種子酒、天佑德酒的存貨在其總資產中的占比都超過了40%；洋河股份、山西汾酒的庫存占比也接近20%。
另一方面，合約負債的下滑也傳導至2024年。今年一季度，超過半數白酒上市公司的合約負債同比下滑，順鑫農業、酒鬼酒、金種子酒的下滑比例都超過了30%。西部證券表示，2024年白酒行業仍處於去庫存周期。白酒行業觀察者蔡學飛認為，酒企需要加強渠道管理和降低庫成本，來應對當前的市場挑戰。
2024年成都糖酒會期間，行銷專業人士肖竹青曾提出一個觀點：目前白酒行業的全國品牌格局已經固化，區網域名稱酒上市公司依靠資本融資優勢和區域文化符號尋求突圍，區網域名稱牌將是白酒行業發展的新趨勢。而在行業整體向好的大趨勢下，未來又有哪些區域白酒品牌能夠跑出，還有待時間的檢驗。（思維財經出品）■
