美元最近連續走強，自從美聯儲開啟降息以來，美元指數跌破 100 後，一路強勢反彈收復 103 關口，美元兌日元也重新回到 150 之上。
交易商們表示， 美元看漲期權在規模超過 3000 億美元的貨幣期權市場上越來越受歡迎 。渣打銀行駐新加坡的全球外匯期權主管紹拉布 - 坦登（ Saurabh Tandon ）說：「上周，當特朗普獲勝的可能性開始向有利方向轉變時，這種現象就開始了。最流行的策略包括做空歐元兌美元、做多美元兌墨西哥比索等。」
由於特朗普勝選的概率大增，導致市場預期開始加入特朗普勝選後對經濟的影響預期。根據美國一些大佬和智庫的 「 評估 」 ，特朗普上任後至少在初期是比哈裏斯更加有利於美國經濟，而且通脹壓力會增高，所以就會導致美國的利率保持比此前市場預期更高的水平繼而推動美元走強。
雖然這次美元因為特朗普交易的預期和其他一些因素重回強勢，但是對美元匯率較為敏感的大宗商品的反應這次卻與以往大相庭徑。走出來「你強我也強」的走勢
狂飆的黃金
大宗商品中最典型的當屬黃金無疑。現貨黃金並未受到美元走高的沖擊， 10 月以來美指黃金同步上漲。圍繞美國大選和中東沖突的不確定性促使投資者尋找避險資產，金價收於 2721.64 美元 / 盎司，再度創下歷史新高。道瓊斯市場數據顯示，今年至今，最活躍合約的黃金已創下 34 個日內歷史新高，是 2011 年 38 個歷史新高以來的最高紀錄。
今年，黃金年內共 35 次重新整理新高，僅次於標普 500 的 47 次。之前黃金上漲的驅動因素有很多 : 央行購金、實物需求、場外投資等。
世界黃金協會口徑的全球黃金供需數據僅更新至今年二季度，時效性有限，但能從整體上傳遞出當前全球黃金的需求結構 : 金飾品制造 44% 、投資 27% 、央行 20% 、科技 9% ，與兩年前相比已經明顯不同 。
我們還註意到，近三周黃金價格上行是在美債利率反彈的背景下完成的，這說明短期內降息並非金價的主要推手。真正的推手，是黃金的另一個內容——避險內容。
易漲難跌的銅
9 月，滬銅從 71500 元 / 噸最高反彈至 79500 元 / 噸附近， 8000 元 / 噸的振幅是繼今年二季度後創出的下半年單月漲幅之最。究其原因，國內外宏觀面以及經濟政策的接棒發力是本輪銅價漲勢的主要助推因素。 10 月相比 9 月來說，若不考慮政策所致的情緒變化，推升銅價上漲的驅動因質環比是有所減弱的。
進入 11 月後，銅價偏空風險仍然存在，一是美國 PMI 數據環比依然存在回落或保持低迷的可能，同時就業市場強勁限制美聯儲的降息振幅。此前銅價偏強的主邏輯 「 軟著陸 + 大幅降息 」 一定程度上被削弱。二是 11 月美國大選會推升市場波動率，對資產形成擾動，避險情緒和銅價波動或相應放大。總體上，短期銅價易漲難跌，波動區間在 81000~77000 元 / 噸。
隨時爆發的油價
雖然國際油價本周持續下挫。因以色列稱將打擊伊朗的軍事目標，而非核設施或石油目標，市場對伊朗供應受擾的擔憂緩解，另外受累於石油需求增長將放緩的預測，油價維持在兩周低位附近。其中， WTI 原油本周累計跌超 8% ，布倫特原油跌超 7% 。
但是花旗銀行能源策略師表示，存在多種情景導致伊朗石油產量減少，類似於 2022 年油價飆升的情況或將重現。花旗銀行表示，在 2025 年第一季度，油價可能達到每桶 120 美元的高位，這意味著增幅為 62% 。
這一價格是基於花旗對油價的牛市預期，前提是中東沖突升級並引發供應中斷。花旗銀行能源策略師艾歷 · 李（ Eric Lee ）說，如果以色列針對伊朗最近的導彈襲擊進行報復，這可能會危及伊朗的關鍵石油生產設施，從而減少產量並對油價產生上行動力。
美元根基不穩
首先，近期美元走強背後，還有數據總是「超預期」的作用。
比如最新的零售數據， 9 月零售銷售環比增加 0.4% ，高於預期值 0.3% ，前值為 0.1% 。
但需要指出的是，盡管零售數據沒有經過通脹調整，但是卻有各種其他調整，如季節調整等等，沒有經過調整的 「 實際數據 」 為環比大幅萎縮 7.5% 。
就連美國國內很多分析師都公開抱怨 : 經濟數據質素有所下降，而且大多數數據都是滯後的 ; 並且警告稱 : 數據修訂可能會推翻之前對經濟健康狀況和方向的假設。
現在很多人都公開 「 懷疑 」 ，現在美國的強數據是大選之前的政治 「 修訂 」 。如果是這樣，那隨著時間的推移，這些 「 修訂 " 都要吐回來 —— 未來的數據可能差到比實際更差。當然，前提是 「 如果 」 成立。
其次是美國脆弱的財政。
2024 年美國財政赤字占 GDP 的比重達到 7% 。縱向來看，該水平已經超出美國建國至今 - 個標準差的範圍，只有 19 世紀美國內戰、 20 世紀兩次世界大戰、 21 世紀兩次衰退期間的赤字率比如今高。而且，赤字呈趨勢性的、持續多年攀升的局面，也是美國歷史上從未出現過的。
據路透社 19 日報道， 2024 財年，美國財政赤字突破 1.8 萬億美元，是除了新冠疫情時期以外的最高水平。在較高利率的背景下，美國聯邦債務利息首次超過 1 萬億美元。
美國財政部周五公布的數據顯示，截至 9 月 30 日，美國過去一財年的赤字達到 1.833 萬億美元，較前一年度增加 8% 。這是除 2020 和 2021 財年以外的最高水平。疫情期間，美國出台大規模救濟措施， 2020 財年的赤字曾達到創紀錄的 3.132 萬億美元。
美國財政部一名高級官員表示，利息成本占美國GDP的比例達到3.93%，低於1991年4.69%的紀錄，但這是自1998年12月的4.01%以來的最高水平。據美國財政部的最新數據，美國國債總額目前為35.77萬億美元。
總而言之，美元如今的影響力已大不如前，看似強勢的美元實則已經外強中幹，美國想要靠拉高美元來壓制大宗商品價格的好日子已經一去不復返了。
