重磅！證監會對市值管理出手了！

2024-10-08財經

2024 年，中國資本市場迎來重大變革。9 月 24 日，中國證監會釋出【上市公司監管指引第 10 號 —— 市值管理（征求意見稿）】（以下簡稱【指引】），在市場中「一石激起千層浪」。這一舉措，標誌著證監會對市值管理正式提起重視，也代表著為上市公司的發展以及資本市場的穩定註入了新的活力與方向。在當下復雜多變的經濟環境中，雖說該指引還在公開征求意見階段，但無疑是具有重大及深遠意義的一項舉措，同時也為資本市場帶來了新的契機與挑戰。

一、「市值管理」的基本邏輯

其實市值管理的基本邏輯是在於透過一系列合法、科學的手段，實作上市公司市值與內在價值的合理匹配及穩定增長，從而達成企業價值最大化和可持續發展。

具體來說，一方面要從產業面入手管理經營利潤，包括不斷最佳化公司在行業中的位置、提升其盈利能力、挖掘成長潛力、提高管理水平、塑造良好品牌形象等，以夯實企業的「根基」另一方面要從資本面管理估值水平，透過從制定策略、有效的資本運作以及多元化的投資者溝通渠道等方式，提升公司在資本市場上的吸重力和認可度。同時，還要註重管理經營利潤與估值水平之間的因果傳導和互動關系，以產融互動、產業與資本的良性迴圈為理論基礎，確保市值能夠準確反映企業的內在價值，既避免嚴重低估也防止嚴重高估。

需要明確的是，市值管理的操作並非單純追求股價的短期上漲，而是在於能夠讓企業實作長期可持續發展，透過最佳化公司治理、提升業績、加強投資者關系管理等多方面舉措，實作公司價值與股東利益的最大化。

二、證監會該舉措會對企業帶來的利好因素

證監會此次釋出的市值管理指引透過相關條款明確了市值管理的定義及該項工作的相關責任與義務等等，為上市公司開展市值管理規劃了框架並鋪設好了實踐的道路。而該舉措對企業帶來的利好因素主要有以下幾點：

1、對於采用A+H方式上市的公司或會吸引到更多資金

首先，隨著【指引】的即將出台，將明確上市公司董事會、董事和高級管理人員、控股股東等相關方的責任，並對主要指數成份股公司披露市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。根據 LiveReport大數據統計，截至9月25日，A+H的上市公司共計143家，其中有47家上市公司股價尚處於破凈狀態，即股票的市場價格跌破了每股凈資產價格。在這些公司中，就有十余家公司「估值修復」的空間超過100%，從進行過市值管理企業的數據來看，他們的最新股息率均有所提高，股份回購的金額表現也較為可觀。

這也說明了對於我們采用A+H方式進行上市的公司來說，將在更加透明、規範的環境下進行市值管理，從而提升市場中投資者的信心，從而吸引到更多的資金流入企業。

2、為市值管理的工作「指路」

【指引】明確了市值管理工作的相關規範，內容要求上市公司以提高上市公司質素為基礎，提升經營效率和盈利能力，並結合實際情況依法合規運用並購重組、股權激勵、現金分紅、投資者關系管理、資訊披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。並且【指引】也明確禁止上市公司以市值管理為名實施信披違法、內幕交易、操縱市場等違法違規行為。

由此可見征求意見稿的出台為上市公司的市值管理工作提供了明確的方向。在過去，一些公司在市值管理方面存在盲目性，不知道從何處著手。如今，證監會的指引明確了市值管理的目標、原則和方法，使公司能夠更加有針對性、更規範地開展市值管理工作。

3、更加合法合規

市值管理工作曾出現過一些個別不規範的行為，如操縱股價、內幕交易等，給資本市場帶來了不良影響。此次【指引】明確了市值管理的合法合規邊界，為公司的市值管理行為提供了規範和約束。這將有助於減少市場亂象，維護資本市場的公平、公正、公開，保護投資者的合法權益。

4、有助於市值管理工作的落地開展

此次【指引】不僅提供了理論指導，還為市值管理工作的具體實施提供了操作指南。公司可以根據指引要求，制定詳細的市值管理計劃，明確各部門的職責和分工，確保市值管理工作能夠順利落地。同時【指引】的推出也是對新國九條的進一步落實，逐步引導上市公司提高對自身投資價值的關註，為上市公司能夠更好發展和資本市場的深度改革帶來了新希望。並且在這項工作的實操角度來看，【指引】的出台也有利於這項工作更快的落地開展。

三、「市值管理」又是怎麽操作的？

根據華誼信資本的多年輔導經驗，市值管理工作主要是從以下三個方面入手：

1、內在價值方面

市值管理旨在明確公司的核心業務和戰略方向，以提升核心業務的競爭力。包括幫助企業制定有效的市場推廣等策略，積極開拓國內外市場，提高其市場占有率。除此之外，市值管理還能夠幫助企業完善治理結構，即建立健全的公司治理體系，提高決策的透明度，保障股東的合法權益等。並且可以幫助企業加強成本控制，降低成本費用，提高利潤率。

2、資訊傳遞方面

在進行市值管理的工作時，會按照證券監管部門的要求，及時、準確、完整地披露公司的財務狀況、經營成果、重大事項等資訊，提高公司的資訊透明度，減少資訊不對稱，增強投資者對公司的信任。除了法定的資訊披露外，還會幫助企業透過媒體采訪等方式，主動與投資者、媒體等進行溝通，傳遞公司的發展戰略、經營計劃、業績亮點等資訊，引導市場對公司的價值認知。同時建立多樣化的投資者溝通渠道，及時回復投資者的咨詢和提問，聽取投資者的意見和建議，增強投資者的參與感和歸屬感。並且還會制定合理的分紅政策和股東回報計劃，透過現金分紅、股票回購等方式，給予股東合理的投資回報，增強股東的滿意度和忠誠度。

3、資本運作方面

通常情況下，企業可以透過增發、股權激勵、並購重組等來推動企業的經營腳步，而經營上的發展與有利競爭又可以帶動市值的增長。簡單來說二者是互相成就的關系，其中並購重組是根據企業的戰略發展需求，尋找合適的並購標的，進行產業整合或橫向的業務拓展，實作資源的最佳化配置和協同效應，提升公司的市場競爭力和盈利能力。而實施股權激勵和員工持股計劃，是將公司的發展與員工的利益緊密結合起來，激發員工的工作積極性和創造力，提高公司的經營績效。除上述兩種模式外，常見的還有股份回購方式，即在公司股價被低估或公司有閑置資金的情況下，進行股份回購，減少公司的股本規模，提高每股收益和股價，增強投資者的信心。

上述幾個方面組成了市值管理的基本框架，但也要在實踐過程中不斷進行完善，長此以往就能夠幫助企業逐步實作可持續發展的目標。

四、企業應摘掉對於「市值管理」的有色眼鏡

由於過往對於市值管理的看法存在一些偏差，導致一些企業對市值管理存在著一定的誤解，認為市值管理就是操縱股價、進行短期投機，或是認為市值管理可有可無等等然而，但隨著證監會對市值管理的規範尤其是此次【指引】的出台，企業應該認識到市值管理是一種合法、合規、科學的戰略管理行為。對於企業來說應摒棄錯誤觀念，積極擁抱市值管理，將其作為提升公司價值和股東利益的重要手段。同時，企業要加強對市值管理的學習和研究，不斷提高市值管理水平，為公司的長期發展作出貢獻。

總之，證監會釋出的【上市公司監管指引第 10 號 —— 市值管理（征求意見稿）】為上市公司的市值管理工作帶來了新的機遇和挑戰。對於企業來說，應正確認識市值管理的基本邏輯，充分把握證監會舉措帶來的利好因素，科學合理地進行市值管理操作，並摘掉對市值管理的有色眼鏡，積極推動公司價值創造和價值實作。華誼信深耕資本市場多年，具有豐富的市值管理相關工作的經驗，致力於幫助企業在全球資本市場實作價值最大化，實作持續增長和價值創造。