來源：市場資訊
中時財經 李 捷
根據市場上持續釋放出的訊息，純凈水品牌怡寶的母公司華潤飲料控股有限公司（以下簡稱「華潤飲料」）港股IPO已於10月18日結束，並將於10月23日正式在港交所上市。按照招股書，計劃全球發售3.478億股，招股價為每股13.5至14.5港元，照此計算，華潤飲料IPO有望募資最高超50億港元，僅低於年內稍早登陸港股的美的集團，成為今年港股第二大IPO。
中國經濟時報·中時財經嘗試聯系華潤飲料了解相關上市進展事項，但截至發稿時並未予以回應。
值得註意的是，順利掛牌後，華潤飲料將成為繼農夫山泉之後又一個包裝飲用水的上市企業。僅僅在瓶裝水領域，就催生出了1個中國首富，兩家上市公司和若幹知名品牌。如此看來，水不僅是生命的源泉，或許更是創造財富的密碼。
01 一瓶水助力 華潤擴容上市企業版圖
對於普通消費者而言，華潤飲料的名號可能有些陌生，但旗下的「怡寶純凈水」卻已是老相識，綠色瓶身在大小商超早已是印象深刻的存在，也是華潤飲料旗下的絕對王牌。
怡寶究竟有多強？根據招股書中的資訊顯示，華潤飲料在2023年中國包裝飲用水市場排名第二，若進一步細分到飲用純凈水市場，華潤飲料排名第一。若按照零售額計算，華潤飲料僅在2023年飲用純凈水的零售額為人民幣395億元，市場份額達到32.7%，超過第二名至第五名的純凈水公司零售額總和（分別為娃哈哈、今麥郎、景田和康師傅）。
在怡寶銷售業績強有力的支持下，為華潤飲料的上市推波助瀾。從4月向港交所申請，到9月透過聆訊，10月完成上市，華潤飲料的節奏緊鑼密鼓。根據招股書內容，華潤飲料是中國包裝飲用水行業和中國即飲軟飲行業的知名企業。自1990年開始生產，是中國最早專業化生產包裝飲用水的企業之一，同時也是【瓶裝飲用純凈水】國家標準的主要發起和起草單位之一。
中國商業聯合會專家委員會委員、北京商業經濟學會常務副會長賴陽對中國經濟時報·中時財經表示，正是受益於消費者健康意識和消費觀念的變化，純凈水的使用場景越來越豐富，使用效率的擴張使得消費紅利釋放，純凈水領域領先的華潤飲料乘勢完成上市。
此次華潤飲料的上市，將為其控股股東之一的華潤集團在資本市場版圖上再添一子，成為華潤集團第18個IPO。在此之前，包括華潤啤酒、華潤電力、華潤置地、華潤醫藥、華潤萬象生活、博雅生物、東阿阿膠等耳熟能詳的品牌均屬於華潤集團；這其中已經誕生8個港股IPO、9家A股上市公司。據公開資料顯示，華潤集團是總部位於香港的國有企業集團，其核心業務包括大消費、綜合能源、城市建設營運、大健康、產業金融、科技及新興產業。根據公開業績數據，2023年，華潤集團實作營收8890億元，同比增長8.6%；利潤總額880億元，同比增長5.3%，總資產突破了2.6萬億元。在2023年【財富】世界500強中位列74。
02 「單腿生意」將面臨市場挑戰
「華潤飲料最大的優勢是在純凈水這個領域是‘老大’，但這對未來發展的可持續性來說是沒有用的。華潤飲料業績組成92.7%由純凈水貢獻，飲料只占7%左右，資本市場是不看好一條腿走路的企業的。」中國食品產業分析師朱丹蓬在接受中國經濟時報·中時財經采訪時表示。
同樣是水，透過查閱公開資料可以發現市面上五花八門的瓶裝水，也有著各種差別。礦泉水主要是從地下深部自然湧出、人工開采所得的天然地下水，含有微量的鈣、鉀等礦物質；天然礦泉水則是需要在特定地質條件下形成的地下礦水；純凈水是經凈化處理後的含氧活性水，不含任何礦物質和微量元素；蘇打水則是碳酸氫鈉的水溶液。
而怡寶主要做的正是純凈水的生意。
根據招股書披露的數據，怡寶所屬的包裝飲用水始終為華潤飲料最大的品類。過去三年裏，截至2023年12月31日，2021年、2022年及2023年三個年度，華潤飲料的收入分別為人民幣113.40億元、126.23億元及135.15億元，呈現逐年增長的趨勢。同期，凈利潤分別為人民幣8.589億元、9.89億元及13.31億元，凈利潤率從2021年的7.6%增長至2023年的9.9%。與此同時，怡寶在這三年收入占比均超過90%，分別為108.18億元、119.06億元、124.47億元，分別占總收入的95.4%、94.3%、92.1%。
憑借怡寶的品牌影響力和渠道優勢，華潤飲料在純凈水領域的數據無疑是醒目的，但並非高枕無憂。隨著國內包裝飲用水市場規模的持續擴大，更多的「友商」也湧入純凈水賽道分羹。
今年4月，農夫山泉不再甘願只做「大自然的搬運工」，在時隔20多年重新殺回飲用純凈水市場，官宣推出綠瓶裝的飲用純凈水，零售定價為2元，隨即大搞促銷活動，直接將瓶裝純凈水價格拉回到1元時代，並由此引發瓶裝水市場新一輪價格混戰。根據當時媒體報道，各大品牌紛紛跟進降價，包括怡寶、娃哈哈、今麥郎和景田等純凈水品牌在電商平台的售價均降至每瓶1元左右。
朱丹蓬對此指出，農夫山泉的操作顯得「不講武德」，缺乏上市企業的責任與擔當。但多位業內人士認為，業內類似「搶地盤」的情況不可避免，但如果諸如此類的價格戰頻繁、持續地發生，對於怡寶的影響將不言而喻，同時以怡寶作為核心產品的華潤飲料而言，也將受到直面沖擊。
面對「前狼後虎」的殘酷市場，華潤飲料在近年來也在積極拓展產品品類，進軍飲料市場，先後推出了茶飲料、果汁類飲料等產品。根據華潤飲料此前的上市預披露檔，該公司還擁有 「至本清潤」「蜜水系列」「假日系列」及「佐味茶事」等13個飲料品牌，覆蓋茶飲料、果汁飲料、運動飲料、咖啡飲料等品類。以期創造業績第二增長曲線，但截至目前，飲料業務營收占比仍不足10%。
與農夫山泉、娃哈哈等同類企業相比，華潤飲料的包裝飲用水業務營收占比過高。據農夫山泉財務數據顯示，2024年上半年，來自包裝飲用水業務營收占到公司總營收的比例為38.5%，2023年該業務的營收占比為51.0%。
朱丹蓬指出，華潤飲料上市更多是想利用資本市場的資源去投入飲料板塊。雖然2024年上半年飲料的份額有所提升，但是離實際還是相差太遠。「個人判斷，純凈水業務和飲料業務各占一半是最健康的，就是50%對50%是最好的。」他表示。
03 純凈水增長市場空間受限
在采訪中，多位業內人士都對中國經濟時報·中時財經表示，包裝飲用水這個產業已經相當成熟，已經步入一個巨頭壟斷的節點，最終的競爭並非質素，更多的是渠道的比拼，說到底是規模效應的競爭。
論規模，華潤飲料似乎有十足的底氣。根據華潤飲料招股書透露，截至2023年12月31日，華潤飲料在中國擁有12家已投產的自有工廠及34家合作生產夥伴，生產包裝飲用水及飲料產品。銷售網絡方面，該公司在全國與超過1000家經銷商合作，累計覆蓋中國超過200萬個零售網點。
但賴陽認為，純凈水領域已經很難透過品牌價值來獲取優勢，類似華潤飲料這樣的企業尋求上市，也是借助資本運作來擴大產能和市場拓展能力。總體來看，純凈水的利潤已經非常薄，資本的介入勢必對企業的盈利能力提出要求。他建議企業可以更多考慮開發獨特的產品體系，比如蘇打水等，進行一定的程度進行跨界，去發掘新的機會，而並非一定要在純凈水領域紮堆。
值得註意的是，國內消費市場對於包裝飲用水的需求仍在穩步上升，根據灼識咨詢報告，按零售額計，2023年中國包裝飲用水市場規模為2150億元，2018年至2023年的復合年增長率為7.1%，預計到2028年將達到3143億元，2023年至2028年的復合年增長率為7.9%。
科信食品與健康資訊交流中心主任鐘凱對中國經濟時報·中時財經表示，飲料消費基數的上升多少能夠為純凈水帶來一些市場紅利，但從長遠看，純凈水缺乏賣點和噱頭，逐漸會被其他天然飲用水和有味道的飲品市場所蠶食。
對於純凈水及整體水飲市場的未來發展，朱丹蓬也表達了自身的擔憂：「我一直不看好純凈水這個行業，其實在國外，已經沒有人喝純凈水了，都是喝礦泉水。所以整體去看，從水種來說，純凈水是沒有任何優勢的。在飲用水領域，目前只有礦泉水有增長。」他指出在行業整體的增長趨勢下，企業應當對於未來多元化發展有更多的思考。
