出品 | 子彈財經
作者 | 左星月
編輯 | 胡芳潔
美編 | 倩倩
稽核 | 頌文
經過近兩年的等待，廣東歐萊高新材料股份有限公司（以下簡稱「歐萊新材」）終於要在科創板上市。
4月23日，歐萊新材披露發行公告，公司本次公開發行股票數量為約4001.12萬股，發行後公司總股本約為1.6億股，發行價格為9.6元/股。公司於4月25日啟動網上申購，預計募集資金總額約為3.84億元。
4月29日，歐萊新材釋出網下初步配售結果及網上中簽結果公告，其中，初始戰略配售發行數量為800.2240萬股，約占本次發行總數量的20%。回撥機制啟動後，網上發行最終中簽率約為0.045%。
歐萊新材主營業務為高效能濺射靶材的研發、生產和銷售。值得註意的是， 這是一個典型的「家族式企業」，實控人一家三口掌握了公司的「大權」，且不少親屬都在公司任要職。
不僅如此，在激烈的市場競爭下，毛利率下滑、業績不穩定等仍是公司發展路上的挑戰。
1、實控人一家三口掌大權，多名親屬任要職
歐萊新材的主營業務為高效能濺射靶材的研發、生產和銷售，主要產品包括多種尺寸和各類別的銅靶、鋁靶、鉬及鉬合金靶和ITO靶等，產品可廣泛套用於半導體顯示、觸控屏、建築玻璃等領域，是各類薄膜工業化制備的關鍵材料。
（圖 / 歐萊新材招股書）
歐萊新材由文宏福、方紅夫婦一手創辦。歐萊新材的前身歐萊有限成立於2010年5月，註冊資本為1001萬元。其中，文宏福出資600.6萬元，占註冊資本的60%；方紅出資400.4萬元，占註冊資本的40%。
（圖 / 歐萊新材招股書）
2020年11月，歐萊有限變更為股份有限公司。截至2024年2月29日，文宏福、方紅分別直接持有公司3240萬股、1853.27萬股股份，合計持有5093.27萬股，占歐萊新材股份總額42.43%。
同時，夫妻二人還透過宏文創鑫間接控制歐萊新材24.99%股份對應的表決權；透過宏文創鑫間接控制歐創匯才、歐創東升持有的公司4.67%、3.11%股份對應的表決權。
因此，文宏福與方紅合計控制公司75.20%股份對應的表決權，為公司的共同控股股東。此外，文宏福與方紅的女兒文雅，透過歐創匯才間接持有公司0.56%股份。
（圖 / 歐萊新材招股書）
文宏福、方紅、文雅一家三口為歐萊新材實際控制人，且在歐萊新材身居要職。 其中，文宏福擔任公司董事長、總經理兼技術長；方紅擔任公司董事兼人事行政總監；文雅擔任公司董事、副總經理及董事會秘書。
可見，三人能夠共同對公司股東大會決議及董事、監事和高級管理人員的選任產生實質影響。
實際上， 文氏家族對歐萊新材的控制遠不止於此，除了實際控制人執掌大權外，多名親屬均在公司任職。
招股書顯示，文宏福的妹妹文宏燕擔任歐萊新材董事、人事行政經理，持股0.19%；方紅的弟弟方晨任公司銷售總監，持股0.28%；方紅的堂妹方娟任財務經理，持股0.02%；方紅的姐夫劉振強持股0.01%。
此外，方娟的丈夫朱書文任公司監事、生產總監；文宏福的表弟李正昌任歐萊新材副總經理。
（圖 / 歐萊新材招股書）
可見，文宏福、方紅、文雅一家三口的諸多親戚都在歐萊新材就職並持有股份，且職位不低。
事實上，「家族式企業」有利有弊。優點是企業的人權和財權一般都牢牢地掌握在公司一個或少數幾個人手中，便於管理者控制企業，調整策略。
弊端在於家族企業產權結構過於集中，除實控人主導經營、發號施令外，家族成員往往會把產權關系與血緣關系聯系起來，存在對企業經營造成幹預的風險。
值得一提的是， 在文氏家族的帶領下，歐萊新材出現了一些財務不規範的問題。
招股書顯示，歐萊新材曾存在第三方回款的情形。報告期內，公司第三方回款金額分別為413.43萬元、1462.21萬元和8.05萬元，占營業收入的比例分別為1.08%、3.73%和0.02%。
（圖 / 歐萊新材招股書）
雖然第三方回款的金額及比例均比較小，但是仍然體現了公司在財務內控管理方面存在一定漏洞。因此，上市後的文氏家族如何保持有效管理、在日常生產經營中規避風險，還需時間的考驗。
2、業績坐「過山車」，毛利率持續下滑
「子彈財經」註意到，歐萊新材的業績並不穩定。
公開資料顯示，報告期內，歐萊新材的營業收入分別為3.82億元、3.92億元和4.76億元，同比增長55.44%、2.50%和21.5%；同期歸母凈利潤分別為5048.17萬元、3532.31萬元和4934.33萬元，同比增長129.07%、-30.03%和39.69%。
（圖 / Wind（單位：萬元））
2022年，受國際形勢動蕩、全球宏觀經濟下行和消費電子行業景氣度下降等因素影響，顯示面板行業周期性波動，下遊顯示面板廠商價格壓力向上遊濺射靶材廠商傳導。
2022年，歐萊新材的營收同比增長2.50%，歸母凈利潤卻下降三成，呈現出「增收不增利」的局面。2023年，公司的歸母凈利潤雖然有所增長，但是仍然沒有恢復到2021年的利潤水平。
值得一提的是，濺射靶材市場競爭較為激烈，國外濺射靶材企業成立較早，發展成熟，業務多元化，占據了全球濺射靶材市場較高的市場份額，如JX金屬、三井金屬、住友化學等。
而國內濺射靶材企業發展起步較晚，濺射靶材產品類別及其下遊套用領域與國外濺射靶材企業尚存在一定差距。
然而， 和國內外同行競爭對手相比，歐萊新材的營收規模也並不占優勢。 問詢函回復檔顯示，2022年，歐萊新材的同行公司江豐電子的營業收入為23.24億元，阿石創為6.95億元，隆華科技為23.01億元。歐萊新材的營業收入明顯低於已經披露數據的同行公司。
在凈利潤方面，除阿石創外，歐萊新材2022年凈利潤也均低於同行公司。
（圖 / 歐萊新材問詢函回復）
不僅營收、凈利潤規模不敵同行，盈利能力降低也是公司的一大「問題」。 招股書顯示，報告期內，公司的主營業務毛利率分別為30.32%、23.10%和22.46%，呈現連續下滑趨勢。
（圖 / 歐萊新材招股書）
其中，歐萊新材的主要產品銅靶，占公司營業收入的四成多，其毛利率由2021年的22.51%，下滑至2023年的17.95%。
報告期內，銅靶的平均銷售單價分別為77.16元/kg、75.88元/kg、72.22元/kg，同樣處在下滑趨勢中。
（圖 / 歐萊新材招股書）
值得註意的是，報告期內，公司的另一主要產品鋁靶的平均銷售單價分別為500.29元/kg、418.13元/kg和356.13元/kg，2022年和2023年單價分別下滑16.42%和14.83%。
（圖 / 歐萊新材招股書）
可見，在下遊行業不景氣的情況下，歐萊新材的日子並不好過。
對此，歐萊新材也在招股書中坦言，未來若宏觀經濟、行業發展、下遊市場需求等發生重大不利變化，平面顯示行業景氣度再次下降或需求增長不及預期，公司主要產品的市場需求將減弱，其平均單價、毛利率和經營業績將面臨下降風險。
3、六成研發人員學歷為專科及以下
面對下遊行業波動風險，作為一家沖刺科創板上市的企業，加強研發創新或許是抵禦風險的不二法門。
報告期內，歐萊新材的研發費用分別為2164.91萬元、2779.99萬元和2710.66萬元，研發投入占營業收入的比例分別為5.66%、7.09%、5.69%。2023年，公司研發費用、研發費率均在下降。
（圖 / 歐萊新材招股書）
此外，從公司的研發人員構成來看，公司的研發人員學歷水平並不高。
報告期內，公司研發人員數量為54人、59人和63人，研發人員數量占比為12.39%、13.05%和13.88%。
其中，專科及專科以下學歷的研發人員數量分別為38人、39人和38人，占研發人員數量比例高達70.37%、66.10%和60.32%。可見， 歐萊新材六成以上研發人員學歷都是專科及專科以下。
（圖 / 歐萊新材招股書）
歐萊新材表示，公司專科及專科以下學歷研發人員主要崗位為工程師、技術員及實驗員。雖然研發人員學歷並非企業判斷相關人員能力的唯一標準，但吸引更多高水平研發人才，也是企業進一步提高研發創新能力的路徑之一。
值得一提的是，歐萊新材的不少研發人員並不是「全職」，而是「兼職」。
招股書顯示，歐萊新材存在部份研發人員兼職參與生產活動的情形，以及非研發人員輔助參與研發活動的情形，並且公司將全職從事研發工作的人員及當年研發工作耗時占其工作時間比例超過50%的人員均認定為研發人員。
因此，公司研發人員是否有「註水」之嫌？還需今後的不斷觀察。
歐萊新材的研發成果又如何？
招股書顯示，截至2024年2月29日，歐萊新材及其分、子公司共擁有134項專利權，其中發明專利31項，實用新型專利103項。
一般來說，發明專利更能體現一個公司的研發創新能力，歐萊新材發明專利數量僅有實用新型專利的三分之一。
歐萊新材的31項發明專利中，大多集中在2017年-2019年取得，僅有7項發明專利是在2020年後取得。
對此，監管層也針對公司是否專利集中申請進行問詢，歐萊新材表示，公司於2017年起申請發明專利符合公司自身特點和發展階段，具有合理性。
值得一提的是，歐萊新材高效能濺射靶材主要套用於平面顯示領域，相關套用領域具有技術要求高、進入難度大、產品需求多樣化、叠代速度較快等特點。
隨著下遊行業的持續發展升級，客戶對濺射靶材技術和效能要求不斷提高，未來如果公司產品技術創新不能與下遊客戶產品及技術的升級叠代速度相匹配等，歐萊新材可能會錯失新的市場機會。
值得一提的是，公司最新釋出的招股書顯示，此次IPO，歐萊新財擬投入募集資金金額為5.77億元。而公司4月23日披露的上市發行公告顯示，按照9.6元/股的發行價格計算，公司預計募集資金總額3.84億元，相較於招股書中的5.77億元縮水了約1.93億元。
（圖 / 歐萊新材招股書（2024年4月披露））
（圖 / 歐萊新材上市發行公告）
在募集資金縮水的情況下，歐萊新材將如何補充相關專案的投入資金，用於創新研發的資金是否會隨之緊張，還需進一步觀察。
*文中題圖來自：歐萊新材官網。
