有小夥伴發來一只基金——嘉實低價策略。
表現異常勇猛~
熊市中跑贏了，
2021年春節後，基金只跌了17.37%，跌幅約是偏股混合型基金指數的一半。
牛市中也跑贏了，
2019年、2020年上半年，和偏股混合型基金指數不相上下。
2020年下半年到2021年春節前，核心資產狂飆的時候，這只基金飆的更猛，硬生生拉開了50多個點的距離。
有意思，
熊市抗跌，牛市中不僅不落後，還突飆猛進。
今天來拆解下這只「神奇」的基金~
01
為什麽熊市中跑贏？
基金合約是這麽定義「低價」的：
1）PE後1/4的股票
2）PB後1/4的股票
3）PS後1/4的股票
4）股價後1/4的股票
符合上述4個條件之一，就可以納入股票池。
不用多猜，這只基金大概率是偏價值的，趕上了過去幾年的價值占優行情。
看PE的話，基金十大重倉股的平均PE還不到同類平均水平的一半。
PB也一樣，十大重倉股的平均PB不到同類平均水平的一半。
02
為什麽牛市中還能跑贏？
這和基金一次成功的調倉有關。
我們把滬深300的PE、PB也加上去。
紅框圈出的是2022年之前的情況，基金十大重倉股的平均PE明顯高於滬深300。
綠框圈出的是2022年之後的情況，十大重倉股的平均PE又明顯低於滬深300。
PB也是一樣的變化，2022年之前高於滬深300，2022年之後低於滬深300。
也就是說， 基金在2022年初做了一次比較成功的調倉，從「略偏成長」變成了「略偏價值」。
在2021年年報中，基金經理這麽預判2022年的行情：
1）美國進入加息縮表的金融緊縮周期，將給美股以及全球風險資產帶來較大壓力，國內股票市場也難以獨善其身。
2）政府積極出台各種措施穩增長，關註順周期，即和宏觀經濟關註度高、且估值處於低位的板塊或公司。
所以，看2022年一季度的調倉，
高估值的立訊精密（PE47.94倍）、貴州茅台（PE51.36倍）、永創智能（PE31.15倍）被調出，
換成了估值相對較低的中國建築（PE4.42倍）、國投電力（PE18.49倍）、江蘇銀行（PE5.29倍）。
減持了成長板塊的電子、食品飲料，增持了順周期方向的建築、公用事業、銀行。
03
哎，說實話有點失望。
深扒這只基金之前，我特意拿它和「嘉實研究Alpha」做了對比。
就是下面這張圖，完勝嘉實研究Alpha。
之前寫過 ，
https://mp.weixin.qq.com/s/zErDx8mc0eA92MpADotrtA
「嘉實研究Alpha」是嘉實基金的一次嘗試，想把嘉實研究團隊的選股能力外化成一只公募基金。
選股上，「嘉實研究Alpha」不依賴基金經理，個股來自於研究員的模擬組合，還把這點寫進了【基金合約】。
行業配置上，則基本遵循中證800的行業配置比例。凈值走勢體現的是研究團隊的集體智慧，而非基金經理的個人決策。
這個嘗試相當成功，「嘉實研究Alpha」基本復制了「偏股混合型基金指數」的走勢。
「嘉實低價策略」是嘉實基金的另一次嘗試，選擇估值低，或股價低的股票。
基金成立於2015年7月27日，從時間點也能看出來，吸取了2015年瘋牛行情的教訓。
基金公司當時的宣傳稿是這麽說的：
「為什麽股市會暴跌？是因為一些價高的股票PE過高，普遍達到幾百甚至上千倍。根據價值投資理論，高估值、高價股存在明顯泡沫，一旦投資會有極高的風險」。
這才有了「嘉實低價策略」，聚焦低估值股票、低價股。
從歷史業績看，這次嘗試也相當成功。2016-2023年，除了2018年，每年都能排進前50%。
單看2019年以來的業績，基金漲了151.81%，最大回撤是28.47%。
放眼全市場，2019年以來，收益超過150%，最大回撤不超過30%的基金，一共就31只。
這個表現，無論如何都算是優秀了。
但可惜的是，這份優秀，有「低價」策略貢獻的一部份，也有基金經理主觀決策貢獻的一部份。
而基金經理的主觀決策，可能對，也可能錯，過去對不代表將來也對。
04
最後說下這只基金的基金經理，
2020年10月18日之前歸李帥管，之後歸欒峰管。
李帥 風格偏成長，看重行業景氣度，在他任內，基金有成長股，也有價值股，特別是對食品飲料、醫藥、電子、新能源的持倉，讓這只基金沒錯過核心資產牛市。
欒峰 偏價值一些，希望在好的價格找到好的公司，持倉更偏價值一些。
這在基金風格變化上體現的非常明顯，2019、2020年逐步加大了對大盤成長股的配置比例，2021年後以大盤價值股為主。
具體看調倉，
李帥在任的2020年三季度，基金重倉新能源，隆基綠能、璞泰來、寧德時代、通威股份都被買進了十大重倉股。
欒峰接手後，換成了招商銀行、平安銀行、中國平安、太陽紙業等價值股，不過也把茅台買進了十大重倉股，保證了基金在2021年之前的收益。
總的來說，
這是一只「策略型」基金，買低價，或者低估值的股票，歷史業績也挺好的，但這和基金經理的關系更大一些~
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