2月18日，人民銀行開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.8%和2.5%，均與此前持平。
應該如何理解這組數據的政策訊號呢？
業內人士提示，短端政策利率應該受到更多關註。
「觀察貨幣政策價格調控應更多關註短端政策利率。」中國建設銀行財務長、資產負債部總經理生柳榮對【金融時報】記者解釋，對於公開市場7天期逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率來說，前者是央行每日開展公開市場逆回購操作的關鍵利率。從操作頻次看，短端政策利率對市場影響更直接，貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率執行。從國際經驗看，基於價格型貨幣政策調控框架的主要經濟體央行普遍將短期利率作為操作目標，美聯儲利率政策目標也是盯住短期的聯邦基金利率。
就公開市場7天期逆回購利率而言，業內認為該利率目前已處低位，有效引導了市場利率下行。
受訪專家稱，近些年來，在國內外利差倒掛振幅較大的背景下，人民銀行堅持「以我為主」，目前作為央行公開市場操作主要品種的7天期逆回購操作利率只有1.8%，有效引導了國內市場利率水平穩步下行。
「當前無風險利率和信用債收益率均處於歷史較低位置，10年期國債利率已下行至2.4%左右。貸款利率也在持續下行，2023年新發放企業貸款加權平均利率為3.88%，同比下降0.29個百分點，創有統計以來新低，個人住房貸款利率同比下降0.75個百分點。」生柳榮表示，目前的研究普遍認為，當政策利率過低時，貨幣需求迅速擴大，貨幣政策可能失效，也即政策利率存在閾值。當政策利率低於閾值時，貨幣政策作用將大幅衰減，實證研究也發現，發達經濟體利率閾值在1%左右，閾值以下繼續降低利率，對經濟增長的推動作用衰減過半。當前宏觀經濟延續向好態勢，社會預期總體改善，短期內央行政策利率維持現有水平，這一政策考量為應對下階段挑戰留出了更多空間。
對於下一階段利率趨勢，
業內人士認為，市場利率受多重因素影響，目前仍然有空間為經濟發展提供堅強有力支撐。
「商業銀行的負債來源較為多元，市場利率既受到政策利率的影響，也會受其他負債成本的影響。」生柳榮表示。實際上，2022年以來，人民銀行持續發揮存款利率市場化調整機制作用，主要銀行已先後四次下調了存款掛牌利率，一些中小銀行也在跟進調整。
「改革降低了銀行負債端成本，為進一步降低貸款利率創造了有利條件。此外，前期降準和下調再貸款利率有助於降低銀行資金成本。」他分析，在政策利率保持穩定的情況下，市場機制作用也可以促進融資成本持續下行。結合當前國內經濟有效需求不足的背景，銀行也有可能繼續主動適度下調貸款利率，為經濟發展提供更加有力的金融支撐。
據生柳榮預計，利率政策還會根據形勢變化邊走邊看，關鍵時刻再給經濟「加把柴，添點火」。此外，近期央行行長潘功勝表示「將維護價格穩定、推動價卻雲和回升作為把握貨幣政策的重要考量」，市場普遍預期春節後CPI有望轉正回升，這意味著實際利率將會下降，有利於進一步降低實體經濟的實際融資成本。
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來源：金融時報客戶端
記者：馬梅若
編輯：楊致遠
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