多重擾動下A股近期出現階段性調整，進入6月份，市場行情將如何演繹？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部份券商認為，雖然短期市場處於一個休整期，震蕩整理可能仍將延續一段時間，但市場調整反而提供了逆向布局的時機，A股修復行情仍將延續。
中金公司表示，結合目前背景，在短期可能缺乏明顯事件催化的環境下，A股市場震蕩整理、成交低位徘徊的特征可能仍將延續一段時間。但考慮穩增長政策逐步落實有望繼續改善投資者對經濟增長及上市公司盈利預期，A股市場自2月以來的修復行情雖有波折但仍將延續，對後市表現不必悲觀。
「市場調整反而提供了逆向布局的時機，不確定性的降低會推動股市‘進二退一’式的震蕩上升。盡管外部局勢依然復雜多變，但重要的變化在於2024年內需政策態度轉向積極主動、改革預期升溫，國內經濟社會的不確定性有望下降，這將是推動股市震蕩上升的關鍵動力。」國泰君安證券指出。
不過，中信建投證券強調，雖然中期看A股市場仍將實作熊牛轉換，但短期市場處於一個休整期，戰術上暫降低預期，以守住收益為主。
配置方面，均衡策略是當前多家券商的推薦。光大證券便指出，接下來預計市場風格將偏均衡。
海通證券也建議投資者，均衡偏成長風格配置，中期關註高端制造領域，做好選股和風控。
中金公司：修復行情仍將延續
展望後市，結合目前背景，在短期可能缺乏明顯事件催化的環境下，A股市場震蕩整理、成交低位徘徊的特征可能仍將延續一段時間。但考慮穩增長政策逐步落實有望繼續改善投資者對經濟增長及上市公司盈利預期，A股市場自2月以來的修復行情雖有波折但仍將延續，對後市表現不必悲觀。
滬深300指數當前前向市盈率為10.5倍，與歷史均值（過去十年均值在12.6倍左右）及全球主要指數對比來看仍具備較明顯的投資吸重力，一季度過後上市公司盈利增長的邊際改善也有助於後市指數表現。
A股市場在5月下旬創下年內反彈新高後近期有所調整，投資者觀望情緒較重，表現為成交逐步走弱，7300億元左右的日均成交額對應按自由流通市值測算的換手率在2.1%左右，逐步接近歷史偏低位水平，板塊輪動較快持續性不強。
從內外部環境來看，經濟修復仍有波折尚需穩增長政策繼續發力，5月制造業PMI重回榮枯線下方，且從結構來看生產及需求端均有所轉弱，表明經濟基本面修復態勢並不穩固，仍需要穩增長政策支持。
外圍市場方面，全球地緣局勢持續發酵影響投資者風險偏好，最新公布的美國4月核心PCE環比上漲0.2%，略低於預期和前值0.3%，創下年內新低，通脹壓力暫緩帶來美聯儲降息預期前置。
配置方面，外需較好背景下出口鏈行業和全球定價資源品仍有配置機會；部份漲價板塊如公用事業等市場關註度較高；新能源等綠色板塊重點關註近期產業政策的邊際變化，有助於逐步扭轉投資者悲觀預期。
中信建投證券：短期市場處於休整期
展望後市，雖然中期看A股市場仍將實作熊牛轉換，但短期市場處於一個休整期，戰術上暫降低預期，以守住收益為主。
近期海外降息預期不斷下降，中國PMI等數據低於預期，人民幣匯率調整，降息降準預期未兌現，A股資金面不再呈現明顯流入，市場在三個月的估值修復行情後進入回呼期。
一方面，內需仍弱，出口新訂單提示下行訊號。國家統計局釋出5月PMI指數，數據不及市場預期；制造業PMI較上月小幅回落，主要受供需拖累；服務業PMI有所回升，建築業PMI有所回落。消費內需持續偏弱，預計當前企業補庫意願不強。
另一方面，海外數據反復，仍需繼續觀察就業與通脹持續性。美國公布4月PCE指數，核心PCE增速低於市場預期，反映美國通脹熱度降溫，疊加美聯儲重要官員對通脹的樂觀估計，市場對加息擔憂情緒得到消解，下調利率預期，美元指數迎來今年首次月度跌幅。
配置方面，紅利類仍可作為底倉，可關註具備獨立基本面和政策邏輯的低位品種。
銀河證券：交易情緒回落
展望後市，一邊不敢追高，一邊不敢抄底，可能是目前A股與美股的真實寫照。從外資情況來看，主動與被動外資上周均凈流出，即便被動流出可能與MSCI調整有關，但依然不是一個好跡象，短期會壓制A股情緒。
上周交易量持續低迷，最新的PMI再度超季節性回落，導致資金對經濟復蘇的預期難以維系，主要指數本周走勢較弱。上周五晚間美國PCE數據公布，市場對美聯儲降息的預期再度修正。
操作層面，上周關於量化與遊資的討論也越來越多，原因是短線交易難度越來越大。盤面上看，上周ST板塊繼續大跌，遲到的出清既殘酷又合理，因為流動性本就不是給垃圾股講故事吹泡泡用的，資金越理智，就越應該聚焦優質好公司。
這種趨勢下，資金的選擇大概率會淡化短線博弈，繼續在中期視角下做配置，方向上依然是高股息與自主可控兩條線。
中線邏輯上，回暖需基本面改善配合，可能出現的積極訊號仍值得關註，其中端午節與618消費數據可能帶來部份短線驅動。
國泰君安證券：震蕩上升
展望後市，市場調整反而提供了逆向布局的時機，不確定性的降低會推動股市「進二退一」式的震蕩上升。
近兩周股市沖高回落，除了對近期緊張的地緣局勢擔憂外，投資者對高頻經濟數據所反映的需求不振與對政策效果存有疑慮，市場預期還不穩定以及共識重新凝聚偏慢。過去多年的時間中國資產定價既受到外部地緣的影響，也受到國內「需求收縮、供給沖擊，預期轉弱」的沖擊，股市估值不斷下移。
盡管外部局勢依然復雜多變，但重要的變化在於2024年內需政策態度轉向積極主動、改革預期升溫，國內經濟社會的不確定性有望下降，這將是推動股市震蕩上升的關鍵動力。
不同於2023年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，在經過多年調整與2024年初股市波動後，股市呈現低預期、低期待、低倉位特征。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間。
配置方面，建議投資者先大盤藍籌股後小盤成長股，科技股投資先制造後套用。過去三年的市場調整與樂觀預期落空，多數市場參與者仍有在巨大不確定性下的行為與思維慣性，市場對不確定性的接納是漸進的。現階段，重點在「有產品、有訂單、有業績且估值合理」的股票，隨著市場對風險評價進一步降低行情有望擴散。
海通證券：市場或再上新台階
目前A股資金及情緒修復動力已有所放緩，以史為鑒，在第一波由資金及情緒推動的修復行情結束後，市場或將逐漸進入基本面驗證的休整階段。
從歷史數據看，隨著市場進入第一波上漲後的基本面驗證期，歷次底部第一波上漲後的休整過程上證指數平均經歷46天（剔除2019年），回吐前期上漲行情一半左右的漲幅。
未來市場結束休整並進一步加速上行的動力或主要來自於政策落地和經濟修復情況。中期看中國優勢制造業有望成為主線。隨著市場逐漸進入基本面驗證期，業績支撐的中國優勢制造有望成為中長期主線。
權益配置方面，從寬基指數看5月以來市場整體進入階段性休整期。基本面修復確認後，市場或再上新台階。隨著市場逐漸進入基本面驗證期，海通證券為業績支撐的中國優勢制造有望成為中長期主線。建議均衡偏成長風格配置，中期關註高端制造領域，做好選股和風控。
興業證券：保持多頭思維
展望後市，隨著擁擠度壓力緩解、極致輪動的視窗逐漸過去，行情進一步調整的空間大概率有限，後續仍建議保持多頭思維。
本輪調整的性質，並非由基本面、政策面等因素主導，而更多是情緒與風險偏好。擁擠度方面，近期震蕩調整後，市場交易擁擠壓力已顯著消化。從輪動強度來看，當前這一指標已經到了一個較高的位置，且上行的斜率已明顯放緩，市場可能又到了新的共識逐步凝聚、主線形成的視窗。
5月以來，隨著市場上漲擴散，板塊輪動加速，進入到一個較為混沌、缺乏清晰主線的時間，我們也觀察到這一指標快速擡升。而行至當前，輪動強度指標已來到較高位置，且上行的斜率已明顯放緩，或指向後續市場或逐步迎來新的共識凝聚、主線形成的視窗。
參考歷史經驗，行業極致輪動的過程中，市場往往經歷震蕩。此後，隨著輪動收斂、新的主線形成，市場也將逐步迎來修復。
此外，近期A股成交額快速回落，當前已接近年初以來低位，行情在調整中逐步積蓄動能。隨著擁擠度壓力緩解、極致輪動的視窗逐漸過去，行情進一步調整的空間大概率有限。
配置方面，在政策寬松的方向已然明朗，基本面的預期也在改善的背景下，2024年的整體基調是多頭思維，尤其是出現階段性的調整或風險偏好收縮時，更應積極應對。
招商證券：結構上行
展望六月，當前的政策支持力度持續增強，投資端結構改善初現端倪，出口則繼續呈現穩步上升的趨勢，價格變量預計有望進一步上行。基於此，預期上市公司半年報的整體盈利能力預計將保持相對穩定，且由於去年同期基數較低，同比增速可能會呈現一定程度的上行。
隨著重要會議的臨近，市場對於全面經濟改革的預期可能會進一步升溫，從而提升市場的風險偏好。外資預計仍將保持對A股的增持態勢。A股市場在6-7月可能會呈現結構上行的特征。
風格方面，重視「現金奶牛」型股票，高ROE高自由現金流的龍頭風格有望中期占優，指數方面，6月A50/300質素/大盤成長有望重新回歸。
行業選擇層面，建議重點關註出口視窗期機會、新質生產力方向、部份景氣改善的消費領域，同時關註地產政策的推進和效果，具體涉及電子（消費電子、半導體）、機械器材（工程機械、自動化器材）、家電（白電、小家電）、農林牧漁（養殖業、種業）、食品飲料等行業。
中泰證券：有頂有底
後續每一輪地產政策的出台，都意味著我們離地產景氣預期的底部更近了，但預期修復的過程是非線性的，期間存在階段性不及預期的可能。基於對地產政策的判斷，6月延續A股「有頂有底，區間波動加大的判斷」。
「有底」是因為經濟結構的風險點得到政策關註，經濟失速的概率是下降的。「有頂」是因為短期來看，本輪地產政策效果可能是不及預期的，這一方面弱化了市場風險偏好，另一方面也在中期視角下限制了企業盈利的觸底反彈。
配置建議為謹慎轉向。考慮到目前高股息紅利的估值水平並不算低，建議降低股息率要求，尋找「股息率+穩定ROE」的「泛紅利資產」，包括公用事業、電力、紡服、家電、航運等龍頭，部份港股低估值銀行。傳統高股息資產（煤炭、銀行）建議逢調整介入。
同時，一些具備自身行業邏輯的低估值品種也值得關註，包括基礎化工、藥房和旅遊景區等。全球定價的大宗商品和出口品估值不低，短期內可能會面臨一定的回呼。不過需要重點說明的是，外向型品種依然是看好的全年主線，逢回呼可以介入。
光大證券：市場行情有望修復至去年的樂觀水平
展望後市，預計下一階段市場上行的動力將逐步從宏觀經濟轉向微觀層面的上市公司盈利預期的再修正。
一季報之後，分析師對A股的盈利預期有望迎來超季節性的上修，這或將成為未來一段時間市場上行的重要動力。在市場行情演繹的節奏方面，政策出台前後可能會是市場迎來上漲的關鍵時間點，尤其是地產鏈相關政策進一步最佳化，或將推動市場迎來新一輪上行區間。總體來看，市場行情有望修復至去年的樂觀水平。
行業方面，預計市場風格將偏均衡，建議關註家用電器、電子、銀行、基礎化工、有色金屬及房地產行業。
華安證券：維持震蕩
展望後市，預計市場仍將維持震蕩態勢。一方面盡管5月PMI走弱，但高頻數據大方向延續改善態勢，中國與發達經濟體補庫周期共振，需求端並無大幅下行風險。
另一方面，市場變化的契機或者更加關註的是前期政策定調下落地的速度、節奏以及傳導效果，短期內新出政策超預期可能性較低。震蕩以震蕩相對，等待新變化出現。
6月報中推薦的4條主線仍具備良好配置價值：一是有景氣支撐的部份周期品，包括有色（工業金屬、貴金屬），煤炭，公用事業（電力），建築材料（水泥）等。二是農林牧漁中長期配置機會判斷不變。
三是「新質生產力」催化不斷，器材更新、低空經濟存在事件催化，關註半導體器材、專用器材、工業母機、機器人、低空經濟等方向。四是存在滯後性和事件催化契機的國防軍工。
