【投資者網】崔悅晨
近日，珠江人壽因不對2019年發行的相關資本補充債券進行贖回，引發市場關註。
通常情況下，保險公司會選擇贖回即將到期資本補充債券。原因有二：其一，若企業不贖回，會對其信用產生影響；其二，往年選擇不贖回的企業，多數經營業績表現不佳，風險評級較低，同時償付能力有所弱化。
此次珠江人壽不贖回2019年發行的資本補充債券，是否說明其正面臨經營壓力或是償付能力不足的困境？
另外值得關註的是，珠江人壽與合生系朱氏家族的密切聯系。企查查顯示，珠江人壽的第一大持股人為廣東珠江投資控股集團（以下簡稱「珠江投資」），透過股權穿透發現，朱偉航透過珠江投資和廣東韓建投資有限公司間接持有珠江人壽40.45%的股權，是公司的實際控制人。公司其他主要股東，背後實控人均為朱氏家族成員。
換言之，朱氏家族透過珠江人壽實作了在金融領域的布局。
不過自去年開始，房地產行業開啟了下行周期。隨著頭部地產企業的暴雷，行業迎來寒冬，以房地產為主營業務的朱氏家族同樣受到波及。
今年3月，朱氏家族旗下合生創展集團（00754.HK）與珠江投資進行了合並，內部業務與組織架構都進行了調整。
此次業務重組，是否會對珠江人壽的業務產生影響？而眼下，珠江人壽的面臨困境是否又與朱氏家族地產業務受困有關？
自身經營困境
珠江人壽的經營出現問題或許早有端倪。
首先，珠江人壽的償付能力報告只更新到2021年第四季度。
償付能力報告顯示，截至2021年四季度末，珠江人壽的核心、綜合償付能力充足率分別為52.02%、104.04%，風險綜合評級為C類。
而根據銀保監會對保險公司償付能力的管理規定，核心償付能力充足率不得低於50%，綜合償付能力充足率不得低於100%，風險綜合評級在B類及以上。
由此看出，珠江人壽最近一次披露的償付能力已逼近監管紅線，且風險評級不達標。
而且，公司已連續兩年未按時披露償付能力報告，不符合保險公司償付能力監管規則中「非上市保險公司應當在每季度結束後30日內，披露償付能力報告摘要」的規定。
與此同時，珠江人壽的年報也只更新到2021年，並且年報中沒有披露詳細的財務數據。
對於其2021年的業績情況，聯合資信釋出的跟蹤評級報告顯示， 2021年珠江人壽保險業務收入增長，凈利潤由盈轉虧，資本充足率下滑較為明顯。主要原因，是不動產投資規模相對較大，且投資持續虧損。
截至2021年末，珠江人壽投資資產總額為851.55億元，其中不動產類投資、流動性資產、信托計劃、權益類資產以及固定收益類資產占比分別為26%、20.07%、19.8%、18.94%、15.2%；逾期投資資產規模為30.94億元，主要涉及房地產行業。
所以珠江人壽早在2021年就有了資金不足、償付能力不達標等問題。其2022年、2023年連續兩年的財務數據以及償付能力，也尚未可知。
因此，對於珠江人壽不行使資本補充債券的贖回權，似乎也就沒那麽意外了。
朱氏家族浮出水面
透過企查查股權穿透發現，珠江人壽的實際控制人為朱偉航，其他主要股東也都來自朱氏家族成員。
據了解，朱氏家族與李嘉誠同屬潮汕四大家族，卻十分神秘低調。
早年間，朱氏三兄弟朱拉伊、朱孟依、朱慶伊靠地產起家，經過二十幾年的發展，如今逐漸形成龐大的商業帝國，產業涉及地產、基建、醫藥、能源、金融、投資等多個領域，總資產規模超4000億元。
老大朱拉伊主管廣東新南方集團有限公司，以醫藥產業為主，同時涉及能源、基建等領域。值得一提的是，新南方集團持有珠江人壽10.2985%的股權，是珠江人壽的第五大股東。
老二朱孟依旗下主要有合生創展和珠江投資，前者從事房地產開發業務，後者則是多元化的投資型企業。而珠江人壽實控人朱偉航是朱孟依的次子，主要掌管珠江投資。
老三朱慶伊則主管珠光集團和珠光控股，主營業務為房地產。同時珠光集團也是珠江人壽的第二大股東，持有20%的股權。
兄弟三人的業務相互交疊、交叉持股，有著緊密的聯系。
近幾年，隨著房地產市場規模急速下滑，朱孟依旗下的合生創展業務也受到影響。
在房地產這個日趨嚴峻的賽道上，朱孟依選擇進行家族業務的重新分配與調整。去年，一度有合生創展與珠江投資合並的訊息傳出。
合生珠江系架構調整
經過一年的醞釀，今年3月，合生創展與珠江投資終於迎來了合並。
合並後，新公司業務範圍將涵蓋住宅開發、商業營運、地產以及舊改版塊。地區覆蓋廣州、東莞、江門、中山、佛山五座城市。
與此同時，內部迎來一波人事大換血。整合後的公司新任董事長、總經理分別由原合生系的管理層出任，原珠江投資廣州地區董事長與總經理分別擔任聯席總經理和副總經理。
在合並之前，合生創展和珠江投資一直存在交叉業務，在同一區域內相互競爭也相互合作。合並後，核心管理團隊以合生創展為主，珠江投資為輔。
此次業務重組，是否對珠江人壽的經營產生影響，仍有待觀察。有關合生珠江系的後續發展，投資者網將持續關註。（思維財經出品）■
