是什麽在推動國內半導體發展？
是AI，是國產替代。
近日，台積電釋出2024年二季報，實作營收208.2億美元，同比增長40%，實作凈利潤76.6億元，同比增長36%，大超預期。
在產能拉滿、工藝漲價之後，台積電的訂單仍舊排到2025年，其中很大一部份需求來自於輝達等公司的AI芯片。
AI芯片是人工智能的核心，支撐著大模型訓練、推理 和套用落地。
GPU（顯卡）是我們最為熟知的AI芯片類別，因為GPU在 大規模並列運算 方面更為出色，能提供更高的算力，從而才在眾多種類中脫穎而出。
在全球GPU市場上，輝達、英特爾和AMD幾乎瓜分了所有份額，2024年一季度全球獨立顯卡出貨量中， 輝達占比接近88% 。
但中國並不缺少優秀的AI芯片公司，比如華為、海光資訊、寒武紀、景嘉微等以及一些初創公司壁仞科技、沐曦、摩爾執行緒，只是需要給它們一些時間，國產替代是必然趨勢。
景嘉微是率先打破國外GPU壟斷的公司，自主研發出GPU芯片JM5400，填補了國內GPU芯片的空白，更有「小華為」的稱號。
很多人可能聽說過極具傳奇色彩的清華EE85班，咱們很多芯片公司的創始人都出自這個班，像紫光集團、韋爾股份、兆易創新、卓勝微等。
景嘉微也是從學校走出來的公司，出自國防科技大學，因此成立之初，下遊主要面向軍工領域， 生產圖形顯控模組和小型專用化雷達 。
公司的圖形顯控模組在國內機載系統 占據大部份市場份額 ，是公司根基最深的業務，2023年營收占比超過65%。
在軍工市場站穩之後，公司又基於圖形顯控的 技術基礎研發GPU芯片JM7200、JM9 系列，向信創市場延伸。
恰逢信創爆發，公司2019-2021年經歷了一段輝煌時期，營收從5.31億元翻倍增長到10.93億元。
但從2022年開始，信創行業的招標推遲、軍工行業的景氣度也有所下降，公司的業績受到很大影響。2023年景嘉微的營收僅7.13億元，凈利潤僅0.6億元。
但2023年AI崛起，公司也及時布局適用於AI 的GPU芯片。2023年7月景嘉微定增40億元用於高效能通用GPU專案，增強國內在AI領域的競爭力。
2024年公司高效能芯片景宏系列研發成功，一季度公司業績隨之明顯反轉，實作營收1.08億元， 同比增長66.27% ，實作凈利潤-0.12億元， 同比增長83.68% 。
景嘉微凈利潤確實不多，卻不是盈利能力差， 公司毛利率超過60% ，高於海光資訊、龍芯中科等，處於行業前列，也遠高於北方華創、片仔癀、公牛集團等龍頭。
公司2023年之後凈利潤極低主要是因為保持高研發投入。可以發現公司研發費用率在2022年之後大幅上升， 2024年一季度高達64.85% 。
也正因為如此，公司才能夠在短時間內研發成功高效能AI芯片。
除業績外， 從營運能力上也能看出公司經營明顯好轉 。2024年一季度景嘉微的總資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率均比2023年一季度高。
就拿存貨周轉率來說，上升說明公司產品流動速度加快， 產品銷售情況改善 。雖然離2022年一季度還有一定的差距，但總歸是在向好的方向發展，不再繼續惡化。
同樣的，景嘉微未來的看點也集中在GPU芯片上，是國內為數不多自主研發的 GPU的公司。
那麽，景嘉微的成長性體現在哪裏呢？
第一，AI算力對芯片需求量大。
如今， 隨著AI套用範圍擴大，全球研發大模型的公司越來越多，不再局限於科大訊飛、昆侖萬維、百度等互聯網軟件公司，特斯拉、蘋果、小米也都自研模型。
並且，大模型的功能也在更加完善，這樣一來消耗的算力指數級增長。據估計2023年中國智能算力規模約430EFLOPS，到2026年規模將接近1300EFLOPS， 年復合增速超過40% 。
AI伺服器是算力的載體，其中的AI芯片、儲存芯片和光模組等共同決定了算力的大小。算力需求越高，就意味著AI芯片的需求量會隨之增長。
2023年全球GPU市場規模在600億美元左右，到2026年將接近1500億美元， 到2030年預計有望達到4800億美元，市場空間是非常大的 。
第二，國產替代空間大。
在前面我們說到，全球GPU市場共十鬥，輝達獨占八鬥。這對我們的影響是非常大的，更何況中國是全球最大半導體市場。
國產替代是我們唯一的選擇，也是一直在做的事情，也取得很大進展。景嘉微的通用GPU效能目前與輝達差距較大，與摩爾執行緒、華為昇騰、寒武紀等相比也並不占優勢。
（國內外廠商部份GPU產品參數對比）
但公司真正開始的時間比較晚，研發進度卻很快，景宏系列支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度運算， 適配國內外主流CPU、作業系統及伺服器廠商 。
此外，景宏系列還能夠支持主流的計算生態和演算法模型庫，由此可以 大幅縮短客戶的適配驗證周期 。
景嘉微作為國內GPU領域的稀缺公司，未來有望從AI浪潮和國產替代中受益。
公司自己也比較有信心，在2024年6月釋出股權激勵計劃，向公司400多人提供激勵。
總體來看 ，景嘉微是中國GPU領域的開山鼻祖，在軍工市場根基穩固。如今向通用GPU領域拓展給公司增添了成長性。
從中長期來看，AI對GPU的需求以及國產替代對GPU的需求將給國內芯片廠商帶來廣闊的增長空間，景嘉微正處於這個賽道，從而吸引250多家機構持倉（2023年底）。
以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。
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