前言
本輪市場下跌，與其說天災，倒不如說人為。而人為一定有其利益驅動。在資本市場，誰都不是來做慈善的。而資金要解決的終極問題始終只有兩個，第一，低位拿到籌碼，第二高位出貨。
因此，對於巨無霸選手，低位拿貨本來就是無比困難的事情。拿大家熟悉的個股舉例，一旦主力買入就是直線拉升。比如一個70億的盤子，主力買兩三個億，那就會出現直接漲停板，不僅拿不到貨，如果成本過高就有接盤的風險。所以想在低位拿到足夠的貨而不增加成本，那就必須低位長期振蕩洗盤悄悄拿貨，如果還不行那就暴力洗盤，飛流直下，能嚇死多少算多少。A股就是一個超級大的個股，邏輯完全一樣，只不過過程復雜得多。
要進行底部的討論，除了價格的變化模式（技術面表象），還要對市場參與者資金，以及當前資金的狀態，做一個比較全面的了解。
雪球產品
估計規模在3000億元左右，加上杠桿（最高可到4倍），預估資金在萬億規模。雪球主要掛鉤指數和個股。掛鉤指數的敲入比例較大，掛鉤個股的還好。根據公開資料估計，本輪雪球高杠桿95%實作爆倉。這一部份資金的洗盤可以說比較充分。
量化DMA
2023年是小盤股最風光的一年。因此，借助人工智能這個超級大賽道的量化資金賺得盆滿缽滿。重賞之下必有勇夫，資金規模還是杠桿比例都給了量化資金以勇氣。
因此，在這種氛圍下，量化中性策略一般采取做多小微盤/做空指數的策略對沖風險。當大盤指數不跌或者小跌，小微盤爆發時候就會賺到豐厚的利潤。
但2024，畫風突變，小微盤在某股神秘力量的加持下一觸即潰，甚至出現多殺多的踩踏現象，對於杠桿資金，那麽爆倉就是唯一的出路。
更要命的是，神秘資金一手殺小微盤，一手托住大盤指數。讓量化顧此失彼，兩頭吃癟。俗話說網開一面，這次完全可以用絞殺來形容
這種策略產品,主要面向量化私募客戶借券商席位加杠桿，杠桿可以做到4倍，估計規模在4000億左右。本輪大盤下跌以來，小微盤平均跌幅30%是有了。因此這部份資金也基本所剩無幾。
融資融券
據資料顯示，當前兩市融資規模不到1.5萬億元左右-，對應維持擔保比例226%。隨著大盤暴跌，上周五開始平倉壓力顯著增加，營業部草根交流近期有約5-10%的客戶收到了追加資金要求，中小市值影響更大，目前正處於去杠桿前期階段，一般認為1萬億元兩融規模整體安全，另外的5000億無法估計。
1、擔保比例降至歷史低位：2月5日兩融維持擔保比例222%，單日下降-3.9%，已突破22年4月（235%）低點，2015年以來最低點為18年10月216%。1月以來兩次擔保比例快速下降，波動壓力加大。
2、單日融資融券降幅顯著：2月5日兩融余額14818億元，單日減少418億元，下滑振幅2.7%；其中融資余額14205億元，單日減少395億元，下滑振幅2.7%。處於歷史波動較大值。非銀、電子、電力器材行業的兩融余額居前。
股票質押
1、證監會官方數據不贅述，當前融資規模1.6萬億元（歷史峰值一半），草根交流整體比2018年情況要好，主要是這塊業務券商開展比較審慎，且質押股東股份較多，目前尚能積極補充質押品，預計當前點位再跌10-20%會沖擊比較大；
2、股質擔保比下降較快：Wind測算2月5日大股東股票質押整體擔保比例200%左右，測算低於預警線/平倉線的質押股票市值占大股東股票質押總市值的比例分別為14.47%/7.63%，占A股總市值的比例分別為0.37%/0.20%。醫藥、基礎化工、電子行業的大股東質押市值規模居前。
券商收益互換
當前中尾部券商沒額度，據了解這塊業務杠桿不高（客戶自己的資金，機構提供通道和服務），風險可控；
私募基金
2024年以來有披露凈值的私募基金一共3.85萬只，其中跌破平倉線的5712只，占比14.9%，跌破預警線尚未跌破平倉線的4317只，占比11.2%。
結論：
無論是從資金的梯隊分析還是盤面技術面分析。高杠桿產品如DMA和雪球風險基本釋放完畢。其他資金如收益互換和質押業務尚可控。但融資業務去杠桿剛在初期，現階段引入險資、平準基金等長線或外部資金有顯著必要性。
