【文/觀察者網專欄作者 張仲麟】
近日，波音財務長布萊恩·韋斯發出警告：波音公司的現金將在2024年內枯竭，而且2024年第二季度的狀況不會得到改善。
真·地主家也沒余糧了。
對公司日常營運來說，現金流是一個極為重要的指標，是生產執行的血液來維持運作。對於擅長財務的波音公司來說，出現現金流枯竭可以說是個頗為匪夷所思的事。那麽波音到底發生了什麽呢？
從季度財報說起
四月底，波音公布2024年第一季度財報。巧合的是，阿拉斯加飛門事件是在一月初公布的，正好是第一季度財報統計的起點位置，因此我們可以透過24Q1財報完整地看到飛門事件對波音的影響。
根據波音24Q1的財報，截止到2024年3月31日，波音的總營收為165.7億美元，同比下降7.5%。而盈利狀況方面，24Q1一共凈虧損3.55億美元，虧損同比減少了17%。如果光從營收及虧損上來說的話，波音雖然還在虧損，但是虧損振幅收窄了，屬於穩中向好。然而如果我們將視線轉向財報中的現金流，就會發現財務長布萊恩的擔憂不是電洞來風。
波音一季度數據
波音一季度現金流表現
對財務來說，現金流這東西是屬於一個有進有出的狀態，而且現金流是否充裕某種程度上也反映了公司的營運情況。那些經營狀況優秀的公司，賬面上的現金流不一定非常充裕，但經營困難的公司肯定現金流極為緊張。
在2023年12月31日時，波音所擁有的現金及現金等價物（短期存款、國債、商票等）為126.91億美元，到了2024年3月31日，波音的現金及等價物總額就只有69.14億美元，共計流出57.77億美元，現金流大幅縮水。
細看現金流情況，我們會發現在24Q1的時候營運活動現金凈流出33.62億美元、投資活動現金凈流入20.74億美元、融資活動現金凈流出44.62億，除此之外還有匯率原因對現金及等價物造成的影響，產生了2800萬美元的凈流出。
如果再對現金流情況進行詳細分析，會發現更多有意思的事。波音的營運造成了33.6億美元的凈流出，雖然在財報上是包括波音四大部門（民機、防務、維保、資本）的，但造成如此嚴重現金流流出，還是因為波音民機這一「本業」，而最主要的原因還是1月的阿拉斯加飛門事件。
財報資訊顯示，在阿拉斯加航空飛門事件之後，因為停飛等損失需要給客戶航司進行賠償。在扣除了保險理賠後預計將產生4.43億美元的費用，這筆費用都被計入到財報中作為收入減少。可以說，阿拉斯加飛門事件導致的直接損失（賠償）就有4.43億美元了。
而阿拉斯加航空飛門事件對現金流造成的影響並不僅僅局限於此。在飛門事件發生之後，FAA對波音工廠以及勢必銳開展審計工作並行現了大量問題，隨後對波音進行了限產懲罰，降低波音工廠的產能直到問題整改完畢。
產能下降直接導致了交付給客戶的飛機大幅減少，從而使得現金收入變少，而波音為了維護供應鏈穩定，對於供應鏈的訂貨還是得按照限產前產能的數量來，畢竟一旦讓上遊供應商減產了，有些供應商指不定說死就死了，到時候重新構建供應鏈反而會更麻煩。一邊產出減少一邊還得付錢給供應商，裏外裏一算這美刀不就嘩啦啦地出去了？
而且737MAX9飛門事件也影響到了波音飛機的交付，畢竟大家都知道波音工廠現在問題重重，已經買到手的飛機沒辦法了只能自己用著時多加註意。但是對於還沒交付或者待交付的，那不得打起十二萬分小心，就算要提飛機也得「提燈驗機」。最終的結果就是2024年一季度波音總交付數量僅有83架，而作為對比，23Q1是130架，18Q1是184架——你看，這一個季度的交付數都只有2018年同期的一個零頭了。
波音各機型一季度交付量
當然，阿拉斯加飛門事件不是造成波音現金流困難的唯一原因，由於FAA現在對波音新飛機的適航認證嚴加監管，使得波音的737MAX7和737MAX10遲遲無法拿到適航證，也無法交付客戶，35架飛機只能當庫存。而且波音的庫存問題還包括最早的737MAX8，現在737MAX8波音庫存共有110架，其中有70架是中國客戶的，至於中國客戶為什麽不肯接受737MAX8，我想原因大家都知道。對庫存飛機來說，雖然在財務報表上資產依然在那，但沒法當錢用啊，畢竟又不可能拿飛機去給供應商抵貨款。
但對波音的現金流來說，空中飛舞的艙門只是黑天鵝，還有一頭灰犀牛同樣沖了過來。正如前面提到的，導致波音現金流大幅流出的還有一大原因是融資活動。仔細看財報會發現，在融資中導致44億美元的資金凈流出是因為有大筆債務到期要償還（44.4億美元），還有利息要支付。這種情況對於波音來說，真屬於咬緊牙關都得把到期債券給兌付了，不然這就是妥妥的債務違約了，而這也對波音的現金流產生了顯著影響。
只是在償還了44億美元的債務之後，波音依然有523.3億美元的債務。而由於美聯儲過去幾年的持續加息且看不到降息的希望，波音債務的利息成本非常高。光是24Q1就需要支付5.69億美元的利息，一年下來利息成本得多高大家可以自行計算下。而如此高的債務利息成本，一定程度上和美聯儲一系列的加息是息息相關的，活生生的一個加息對實體經濟產生影響的案例啊……
問題纏身的波音
除了現金流之外，在財報之中可以看到波音也是問題纏身。
首先是波音寄予厚望的幾個新飛機專案都在適航認證這塊遭遇不利，FAA對於波音新機的監管現在極為嚴格。而法律法規的新要求，使得基於「前波音危機」時代設計的波音飛機，在嚴格監管的「後波音時代」非常不適應，波音737MAX7以及波音737MAX10這兩個本來非常短平快的縮短與加長機型專案，一直拖到2024年都沒透過適航審定。而波音777X這個「換代大改款」也一樣是在艱難的適航審定中，仿佛波音一夜之間原有的適航審定經驗都歸零了，一切得重新學起。
由此導致的問題是，客戶在下訂單的時候都是照著2024年甚至2023年能拿到這幾個新機型的預期來規劃的。但如今新機型沒透過適航審定肯定是無法交付，而透過後已經生產出來的會不會要修改又是兩說。更不用說波音在被FAA進行限產懲罰措施以後，原本每月38架的產量還被砍了至少三分之一，直接後果就是讓美國諸多眼巴巴看著737MAX系列等米下鍋的航空公司，不得不調低運力預期與接機速度。而這帶來的問題就是波音不僅僅將面對無法及時交付所帶來的合約條款約定的巨額賠償，還要面臨商業信譽損失。
對波音來說，民機並不是其僅有的問題，波音的諸多問題已經蔓延到了其他業務板塊。例如基於747-8制造的兩架新「空軍一號」VC-25B總統專機，當年在特朗普任內得意洋洋的宣布讓波音接受了他的條件，40億美元固定價格造兩架總統專機。而現在透過財務報表回頭看，特朗普確實賺麻了而波音虧慘了。
在2023年的財報中，波音表示已經因為成本飆升、供應商變更以及勞工不穩定等因素造成了4.82億美元的虧損。而如今這一狀況並沒有改變，還會導致進一步的虧損。想想也不奇怪，經過了這幾年來美聯儲的大放水與大幅加息，2017年時的40億美元在2024年早已是大幅貶值，人力成本也大幅飆升，而且專機訂單還屬於「政治任務」又沒法要求加強或者取消，最終的結果只能是打落牙齒和血吞。
除此之外，MQ-25黃貂魚無人加油機也面臨相似的情況。作為2018年中標的專案，同樣面臨著通貨膨脹、勞工不穩定等問題，而且由於是個全新機型的研發專案，研發進展不順又導致進度延誤成本飆升。雖然透過一份6.5億美元的補充合約稍微「回血」一下，用於制造兩架額外的測試機，但很顯然，波音自己對這專案都不樂觀。
波音式解決問題
不過對波音來說，這些都是小問題了，最重要也最急需解決的問題就是民機生產質素問題，或者說得完成FAA所要求的整改。
在【這就是中國】第232期，筆者作為嘉賓出席節目與張維為老師一同討論波音問題，在節目中觀眾提問波音會不會再打一次質素保衛戰時，我做出如下回答：「波音他必須打質素保衛戰，也必須打贏。但是怎麽打贏就有得說了，把生產質素搞上去了是一種贏，買通裁判裁判判你贏也是一種‘贏’，畢竟波音這方面是有前科的。」
「買通裁判，那也是一種贏」
而後續勢必銳與波音的整改措施果然沒有讓我失望。在FAA對生產機身的勢必銳開始審計調查時，FAA看到了讓他們大受震驚的一幕：勢必銳的工人用酒店房卡來測量安裝艙門的縫隙，並且用「黎明牌」洗潔精當做安裝艙門時的潤滑液。
這一幕由於過於草台班子，被當作必須對波音及勢必銳公司進行生產大整頓的鐵證。而如今快到FAA的90天整改期限了，勢必銳和波音也對這兩個離譜問題進行了回應，表示這兩個操作雖然看似離譜但其實是有原因的。
房卡估計也想不到自己會有朝一日用在造飛機上
「最尖端的生產線往往用著最樸實的工具」
勢必銳公司表示用房卡測量縫隙，是因為艙門轉角處是圓的，而用現有工具（如塞尺）測量縫隙的話，要麽插進去會折斷搞壞密封要麽就是彈性不足塞不進去。而酒店房卡由於是塑膠的且有一定彈性，正好可以彎曲塞進去，而且厚度也正好滿足測量所需，還是塑膠圓角不會刮壞密封圈。
按照這個解釋，這還是一個「立足民用物資充分發揮主觀能動性解決問題」的優秀案例，壓根不是違規操作。但勢必銳認為既然FAA覺得這是個問題，那就客製一批和酒店房卡一模一樣的圓角塑膠卡作為「專用塞尺」來測量艙門縫隙。這一操作也得到了波音的批準將成為正式工具，因此這個問題不叫問題。
正經測量縫隙寬度是否滿足要求的工具應該用這種塞尺
而關於用洗潔精來當安裝艙門的潤滑劑，這解釋就更樂了：勢必銳公司之前試過使用凡士林、玉米粉、滑石粉來當做密封件安裝前的潤滑劑，結果發現可能會腐蝕密封件或者影響彈性，最終發現還是用洗潔精最合適。因此勢必銳的發言人對【紐約時報】表示：「我們這是創新而又高效地解決車間輔助工具問題」。換而言之，勢必銳認為用洗潔精來當潤滑劑裝艙門是非常合理的。
對於這一套說辭，我想大家看了都多少覺得不對勁，而要我來說SOP是怎麽規定的？手冊是怎麽寫的？工藝是怎麽設計的？既然剛剛才向波音申請這些工藝變更並且波音批準了，那說明之前就不在手冊裏啊，這不還是不按照手冊自己瞎弄麽？何況裝艙門所需要的潤滑劑，流程中肯定會規定使用具體某一型號的，而不是讓你自己瞎摸索「民用代品」，只不過專用的安裝潤滑劑價格肯定比洗潔精要貴上很多。
我也就這事請教了多個從事相關行業的幾個朋友，他們看了波音和勢必銳的解釋後表示第一個說法（房卡代替）多少還算說得通，畢竟生產線上使用非標工具算是很正常的一個事。
但是通常來說，非標工具都是按圖制造，本質是一種專用工裝。如果是用來保證尺寸或者效能測試的話，那這非標工具就具備了檢驗功能需要定期校驗。而房卡這東西其本身不具備檢驗功能但是在這裏就恰好合適了，實際就是用來測量厚度的。
現在勢必銳說塞尺不行房卡可以，也不是不行。但房卡既然作為非標工具具有檢驗功能，就要定期校驗，證明你的厚度是準的才能拿來當尺子用。而勢必銳此前顯然是毫無這個定期校驗流程，也不在生產流程裏，就非常的草台班子。
至於洗潔精最合適所以用洗潔精，幾位相關行業的朋友紛紛表示「完全說不通，難以理解」。因為正常來說，在安裝過程中用什麽潤滑脂都是有標準的。如果真如勢必銳所說是「迫不得已使用洗潔精」，只能說明設計者或者編制裝配工藝的工藝員不了解材料情況，選的潤滑脂牌號不適用這種裝配情況，而這個在設計時候就要考慮這種情況。實際使用中發現洗潔精效果最好也不是沒有這可能，但得寫入相關規範，比如限定某一產品多少濃度多少配比，有一個可以量化的調配。而這些是勢必銳在FAA指出問題後才開始做的。
當然我對此也有另一種解釋：有個大聰明發現洗潔精可以代替昂貴的專用潤滑劑後，公司就睜只眼閉只眼默許這種「降本增效」行徑，甚至大規模套用這一「先進經驗」。當FAA發現後就解釋為「這是高明的替代策略」，我們現在上報波音也得到了批準，現在這是正常程式了。給人一種「要規章制度？來人，給他現在寫一個！」的感覺，突出一個被發現問題後強行圓上的霸氣。
目前媒體就波音和勢必銳公司這套解釋向FAA進行采訪，FAA表示現在還在調查中不方便評論。但我想FAA會怎麽回答以及這兩離譜問題的整改最終會怎麽認定，大家應該都猜得到。而波音和勢必銳公司的「百日……啊不，九十天安全生產質素大整頓」行動會得到什麽樣的整改結論，我想大家也都能猜到。只能說這波音啊，還真是從不會讓我「失望」。
至於波音如今嚴峻的財務狀況只能讓人感慨造化弄人：為了財務報表更好看搞了一堆操作差點把自己給搞死，結果現在財務報表依然是個看著就讓人皺眉的情況。不是很會玩金融麽？怎麽就玩成這樣了呢？看著波音如今的樣子，不由讓我想到了蝴蝶效應：一扇艙門在空中飛舞，就可以在三個月以後引起波音的財務危機。你說這能怨誰呢？
