7月5日，證券時報·券商中國記者從人民銀行（下稱「央行」）求證獲悉，央行已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協定，已簽協定的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場執行情況，持續借入並賣出國債。
專家學者認為，理論上，央行借入國債後，可能隨時在公開市場賣出，以調節長期收益率。對於央行將開展的操作規模不宜預期過高，央行更多是在釋放引導長期國債收益率上行的訊號。隨著央行預期引導力度加大，長期國債收益率有望逐漸回升至合意區間。
將視情況持續「借券賣出」
目前，借入國債流程持續向前推進。央行同時明確，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場執行情況，持續借入並賣出國債。
廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠介紹，國債借入操作類似於權益市場的「融券」，此次啟動意味著央行的工具箱構成進一步多元化。先開展借入操作，借入長期/超長期國債，再開展國債賣出操作，會給政策調控長期收益率提供更多「子彈」與「空間」。
「需要提示的是，央行並未明確僅開展一次國債借入操作，也從未明確不會使用其余工具引導長期國債收益率上行。」光大證券首席固定收益分析師張旭對記者說，如果接下來債券收益率走勢不及預期，再次借入並賣出國債或采取其余政策工具亦在情理之中。
「央行透過此舉，提醒機構和個人投資者註意防範投資中長期債券可能產生的期限錯配和利率風險。」招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希渺向記者提醒，投資者應基於對經濟基本面的合理預期，結合自身資產負債等情況進行投資決策，高度重視債市風險。
在張旭看來，在未來一兩個季度內，10年期國債收益率觸及2.5%是大概率事件。長期國債收益率最終會回到與長期經濟增長預期相匹配的合理區間中。若市場對於央行開展預期引導的反應平淡，央行有可能進一步加大預期引導力度，並開始使用其他政策工具。
長債收益率降至低點「引」央行出手
今年4月以來，央行透過多次公開發聲提示風險，對長期、超長期國債收益率走勢進行多次預期引導，有力阻止了年初以來的國債收益率快速下行趨勢。不過，6月以來，長期、超長期國債收益率依然呈現震蕩走低態勢。截至6月28日，50年期、30年期、10年期中債國債到期收益率水平整體低於2.5%—3%的央行合意水平。
長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，同時也受到安全資產缺乏等因素的擾動。根據央行一季度貨幣政策執行報告分析，今年以來中國國債收益率走低，主要是受市場供需關系、投資者行為等因素影響。在「資產荒」背景下，部份市場機構為增厚收益集中購買長久期資產，長期限債券需求顯著上升，短期內供給則相對偏少。
央行曾表示，如果長期國債收益率持續下行，並非買入的好時機。央行高度關註當前債券市場變化及潛在風險，必要時會進行賣出低風險債券包括國債操作。
隨著10年期國債收益率在6月末創歷史新低。普遍觀點認為，長期債券收益率合理點位的下限基本指向當前的中期借貸便利（MLF）利率水平。而近期長期國債收益率顯著低於MLF利率，反映出債市正持續「脫錨」。
隨著央行確定將於近期開展國債借入操作，多位受訪專家一致認為，此舉釋放出央行將於近期在公開市場開展國債賣出操作的訊號。董希渺告訴記者，這將影響債券公開市場供求關系，從而可能影響收益率走勢，避免中長期國債收益率過度偏離合理水平。
責編：楊喻程
校對：王錦程
