華安證券股份有限公司王鶯近期對牧原股份進行研究並釋出了研究報告【Q2業績扭虧為盈，養殖完全成本再降】，本報告對牧原股份給出買入評級，當前股價為43.04元。
牧原股份
主要觀點：
1H2024歸母凈利7億元-9億元，Q2業績實作扭虧為盈
公司公布2024年半年度業績預告點評：實作歸母凈利潤7億元-9億元，扣非後歸母凈利潤9億元-11億元，同比扭虧為盈。分季度看，2024Q1、Q2公司分別實作歸母凈利潤-23.8億元，30.8億元-32.8億元，Q2公司業績扭虧為盈，主要是因為生豬出欄量、生豬銷售價格較去年同期上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。
1H2024生豬出欄量同比增長7%，Q2養殖完全成本降至約14.5元
1H2024公司生豬出欄量3238.8萬頭，同比增長7.0%，已完成全年目標6600-7200萬頭的45%-49%，全年出欄任務有望順利完成。分產品看，1H2024公司育肥豬、仔豬、種豬出欄量分別為2898.2萬頭、309.4萬頭、31.3萬頭，同比分別增長-0.3%、183.9%、222.7%。分季度看，Q1、Q2公司生豬銷量1601.1萬頭、1637.7萬頭，同比分別增長15.6%、-0.3%，4-6月公司商品豬銷售均價分別為14.8元/公斤、15.52元/公斤、17.73元/公斤，由此推算，Q2公司養殖完全成本已降至14.5元/公斤左右。受冬季疫病及春節銷售影響，2024年1-2月公司生豬養殖完全成本階段性上升至15.8元/公斤，3-5月成本分別降至15.1元/公斤、14.8元/公斤、14.3元/公斤，預計6月已降至約14元/公斤。2024年4-6月，公司生產效率也持續提升，PSY從25-26頭上升至28頭左右，全程上市率從80%左右上升至84%，我們預計，隨著生產效率的提升和精細化管理的落實，下半年公司生豬養殖成本有望再下一個台階。
投資建議
本輪豬周期2022年12月-2024年3月累計去化9.1%，去化已超過2021-2022年，2024年4月能繁母豬存欄較2021年6月下降12.5%；自今年3月以來，生豬價格持續超市場預期，我們判斷與2023Q4生豬疫情較嚴重帶來的供需缺口直接相關，當然，二育和壓欄也對豬價有一定提振，隨著產能去化的影響不斷顯現，本輪豬價高點值得期待；此外，受虧損期較長、高資產負債率維持數年、偏好壓欄和二育等因素影響，生豬產能回升速度或偏慢。我們預計2024-2026年公司生豬出欄量分別為7000萬頭、7500萬頭、9000萬頭，同比分別增長9.7%、7.1%、6.7%；育肥豬出欄量分別為6440萬頭、6940萬頭、7670萬頭，同比分別增長3.4%、7.8%、10.5%；主營業務收入分別為1301.28億元、1397.58億元、1368.94億元，歸母凈利分別為131.14億元、153.58億元、39.92億元，同比分別增長407.6%、17.1%、-74.0%，歸母凈利潤前值2024年115.71億元、2025年243.35億元、2026年187.32億元，本次調整振幅較大的原因是，修正了2024-2026年生豬出欄量和豬價預期。公司作為中國最大的生豬養殖企業，成本在所有上市豬企中有很強的競爭力，我們維持公司「買入」評級不變。
風險提示
疫情失控；豬價大跌。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國盛證券樊嘉敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.07%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利147.1億，根據現價換算的預測PE為16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為55.04。
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