即將過去的3月見證了日本資本市場的諸多重要時刻。
3月19日，日本央行宣布取消負利率政策，將基準利率從-0.1%上調至0-0.1%。這是日本央行自2007年來首次加息，長達8年的負利率時代宣告終結。日本央行也是全球範圍內最後一個放棄負利率的央行。此外，日本央行還宣布取消收益率曲線控制（YCC）政策，並取消購買交易所交易基金（ETF），取消購買房地產投資信托基金（REITs），但將繼續購買日本國債，規模與此前基本持平。
與此同時，3月初日經225指數在突破40000點關口後，還在不斷重新整理高。
股市新高、央行又作出了史無前例的政策調整，在這一背景下，有調查顯示，3月日本大型企業信心反彈至三個月高點，服務業的信心也升至七個月來最高，這表明企業對日本這個全球第四大經濟體的復蘇越來越樂觀。
當前已走進「後負利率時代」的日本經濟是否會如預期般樂觀？全國日本經濟學會副會長、上海對外經貿大學日本經濟研究中心主任陳子雷告訴第一財經，「日本經濟基本面是不是徹底全面轉好，現在很難判斷。畢竟此次日本央行的政策調整處於‘箭在弦上不得不發’的尷尬氛圍中。決議當時公布後日元在匯市繼續走弱、股市也反應平靜。從日本的股市和匯市的表現來看，日本國內機構、投資者對政策調整的未來還是有些許擔憂情緒。」
還有這個不確定性
在陳子雷看來，日本央行此次的政策調整實屬意料之中，「此次，整個輿論、政策、民意各方面都給日本央行造成了‘箭在弦上不得不發’的氛圍。就連大企業是否加薪也與央行的決定相捆綁，導致最終大企業不得不表態要大幅加薪、日本央行的政策也不得不改變。」
17年來首次加息，標誌著日本維持了約11年的超寬松貨幣政策開始走向正常化。不過，陳子雷認為， 日本央行此次政策調整最大的不確定因素就是後續日本實際經濟增速能不能持續保持正增長。
日本內閣府的數據顯示，2023年日本實際本地生產總值（GDP）同比增長1.9%，反映物價上漲的GDP名義增長率為5.7%。但是去年第三季度，剔除物價變動因素後的實際GDP比二季度下降0.5%，換算成年率為減少2.1%。這也是2022年四季度以來日本GDP增幅近3個季度首次出現負增長。當時，各方都在觀望（去年）四季度GDP的走勢，一旦再度為負值，意味著日本經濟將步入技術性衰退。但好在經過修正後，去年四季度日本GDP環比增長0.1%，按年率計算增幅為0.4%，勉強避免了技術性衰退。
陳子雷告訴第一財經，日本去年經濟數據的一系列變化就給市場留下非常不安的因素，「當前最大的疑問是今年一季度能否繼續保持正增長。比如，能登半島地震的影響，中國遊客赴日也未全面復蘇等這些變數都將最終體現在GDP數據中。過去日本央行政策大幅調整的背景下，曾經出現過經濟衰退的現象。」
此前，標普全球市場情報對於今年一季度日本經濟情況的研判也不樂觀，「在一些汽車制造商生產線長期停產的負面影響下，日本今年第一季度實際GDP可能會萎縮，進而會繼續抑制私人消費、固定投資和出口。」
至於日本央行後續是否會繼續加息，甚至何時再加息，陳子雷表示，還要看有沒有加息的空間，「如果一季度GDP數據最終是下跌的話，那日本央行是不是要倒退回負利率的情況呢？而且從日本央行對YCC調整的表態可見，日本央行對長期利率的調控還是存在一定的擔憂。日本央行現在處境很微妙，只能進不能退，有些‘騎虎難下’。」
目前，市場人士預計日本央行將在7月或10月加息，但10月加息的可能性更大，因為這將給該央行大約半年的時間來評估結束負利率對物價和經濟的影響。但也有經濟學家持不同意見，比如匯豐銀行環球研究首席亞洲經濟學家範力民（Frederic Neumann）認為，最大的問題是接下來會發生什麽，「日本央行很可能會發現自己正卡在‘零利率水平’，無法在未來幾個季度進一步大幅提高短期利率。」
史上最大振幅加薪能否帶動良性迴圈
此次日本央行的政策調整前，日本最大工會Rengo對今年「春鬥」的初步統計顯示，包括基本薪金和定期漲薪在內的平均加薪率為5.28%，高於前一年的3.8%，創下30年來最大漲幅。日本央行行長植田和男此前曾多次表示，表示如果確認薪金和通脹實作良性迴圈，將考慮改變包括負利率在內的寬松政策，因為更高的薪金水平能帶來服務業通脹和實際消費增長。
對此，陳子雷告訴第一財經，日本政府寄希望良性的經濟迴圈，即輸入性通脹傳導到企業加薪，企業加薪傳導到家庭收入增加，再配合政府4萬日元的減稅政策，家庭收入增加可以帶動消費的增加。「顯然政府希望按這個政策邏輯去推動經濟的增長，但家庭最終消費是否會增加，有待觀察。」陳子雷分析道，「而且，最終企業加薪的振幅還有待觀望，畢竟問卷調查中企業的表態一般比較積極，但並不意味著最終會按照政府的想法實施加薪。尤其是夏季中小企業加薪振幅更值得關註。中小企業也要觀望經濟大環境、今年預期去年營收等因素，再決定實際的加薪情況。」
標準普爾全球市場情報公司首席經濟學家田口春美（Harumi Taguchi）認為，日本的通脹率可能會開始降至2%以下，「如果民眾最終選擇儲蓄而不是消費，薪金增長可能不一定會帶來強勁的消費支出。」標普全球市場情報的分析稱，「雖然央行的決定將有助於改善金融市場的運作，但對實體經濟的影響可能有限。」
陳子雷還強調，鑒於日本央行利率上調的振幅較為微弱，因此對存款的激勵機制等影響程度有限。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）日本首席經濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）此前也認為，日本央行政策調整對經濟增長和通脹的影響將相對有限，此外，短期利率和銀行貸款的變化不會很大。
