大變局的時代已然開啟！
今天淩晨，美聯儲宣布了自2020年以來的首次降息，將基準利率下調了0.5個百分點，以阻止勞動力市場放緩。今天早上，香港金管局將基準利率下調50個基點至5.25%。一場全球的大變局顯然已經開啟。
那麽，美聯儲強勢加息對市場的影響究竟有多大呢？
日韓股市高開，日經225指數開盤漲1.7%，軟銀集團漲超2%，三菱商事漲超1%；日股盤初快速拉升，日經225指數漲幅擴大至2.3%，日立漲超3%，基恩士、迅銷漲超2%。南韓首爾綜指高開0.7％。
從盤面上看，昨晚美股小有跳水，然而更值得關註是日元。預期當中，美元降息50基點，對日元是重大利好，但今天早盤日元的走勢卻比較弱，美元也並沒有想象的那麽弱，套息反轉交易並未現其基礎。黃金、石油反而出現了殺跌。那麽，這背後究竟是怎樣的邏輯？
值得關註的還有政治影響。這是近半個世紀以來，美聯儲在美國總統大選前夕最接近啟動寬松周期的一次。雖然在選舉年期間利率政策很少保持不變，但在距離選舉日不到 10 周的情況下啟動全新降息階段的情況此前只發生過兩次——分別是 1976 年和 1984 年。共和黨總統候選人當勞·特朗普今年早些時候表示，他認為美聯儲可能會降低利率，以幫助民主黨在 11 月 5 日的選舉中獲勝。特朗普上個月表示，總統應該對美聯儲的決定有發言權。
市場的異動
針對美元的降息，投資者起初是很滿意的。標普 500 指數、道瓊斯指數和黃金均創下歷史新高，羅素200小型股指數上漲近 2%，美元全線下跌。
但股市和黃金的漲勢逐漸消退，美元從 14 個月低點反彈，當天美國交易時段收盤上漲。國債市場則有先見之明。美國國債收益率全線上漲，長期國債收益率上漲振幅更大，這可能是由於對通脹的潛在擔憂和更寬松的金融環境，或者是因為美聯儲略微上調了對聯邦基金利率的長期預測。
但分析認為，美聯儲此次降息標誌著該央行在過去30年裏第六次從加息轉向降息。通常，當美聯儲開始降息時，它不知道是會像1995年和1998年經濟避免衰退時那樣采取一些小的舉措，還是會像2001年和2007年那樣，開始更長的一系列降息。美聯儲委員會透過其「點陣圖」表示，到今年年底，將再降息50個基點，接近市場定價。個別官員的預期矩陣顯示，到2025年底再降息1個百分點，到2026年再降息0.5個百分點。總體而言，點陣圖顯示基準利率將在周三的基礎上下降約2個百分點。
美聯儲表示，由於「更有信心」通脹正朝著央行 2% 的目標邁進，因此將利率下調了半個百分點，目前美聯儲專註於保持勞動力市場的健康。
威斯康辛州梅諾莫尼福爾斯 Annex Wealth Management 首席經濟學家 Brian Jacobsen 表示：「美聯儲以一聲巨響結束了暫停。這是一個強烈的訊號，表明他們降息了 50 個基點，並預計今年還會再降息 50 個基點。」
今天盤後，美股的反應逐漸正面，美股三大期指悉數上漲。
各地息口的變化
而隨著美國降息，各地息口預期也在發生變化。香港金管局將基準利率下調50個基點至5.25%。印尼央行周三將利率下調四分之一個百分點。更值得關註的還是中國，隨著對存量房貸利率下降預期的增強，而9月20日LPR調整的時間點又將臨近，不少分析人士認為，美元降息也是中國貨幣總量和價格發生變動的一個時間視窗。
從市場來看，周四，亞洲投資者還將關註紐西蘭的本地生產總值、澳洲和香港的失業數據以及馬來西亞的貿易數據。交易員可能還會在日本通脹數據以及日本央行和中國人民銀行周五公布利率決定之前調整倉位。
華泰證券認為，預計聯儲未來持續推動降息，年內累計降息振幅預計達到100-125bp（剩余50-75個基點）；聯儲降息也將為中國其他國家繼續降低政策利率開啟攻堅，包括中國。9月FOMC降息50bp，顯示聯儲政策重心從此前的降通脹轉向避免就業市場過快降溫，預計未來聯儲將持續推動降息，預計11月和12月可能各降息25bp，也可能一次降息50bp，一次25bp，具體將視經濟情況而定；2025年降息振幅存在一定不確定性，受到大選結果的影響。從點陣圖來看，聯儲目前降息仍然是政策立場的再平衡（recalibration），因此2024-2026年累計降息振幅僅為250bp；但是若就業市場出現超預期惡化，聯儲降息的節奏可能會更快，降息振幅也可能會更大。聯儲開啟持續降息周期有望進一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，並開啟國內貨幣政策空間。此外，本周五日央行議息會議同樣值得關註，隨著美日貨幣政策剪刀差持續收窄、且日本國尼利生增長動能修復，薪金增長超預期，這意味著日元中長期有進一步升值的動力，也可能為人民幣帶來升值預期的「溢位效應」。
思睿集團首席經濟學家洪灝表示，美聯儲降息之下，人民幣匯率迎來升值機會，同時，貶值預期放緩，資金有望回流中國。無論是因為美股估值貴，還是因為資金留在美國獲得的收益快速下降，都會導致中美之間收益率預期差下降，這將增加資金回流中國的動能。
中金公司認為，降息50bp是非常規開局，符合CME預期，但超出華爾街預測。年內再降息兩次共50bp，整體降息250bp，低於會前CME期貨路徑，解釋了利率走高。鮑威爾強調降息50bp不能作為新基準而外推，認為中性利率顯著高於疫情前。強調沒看到任何衰退跡象，通脹問題上並未取得勝利。美聯儲看到了就業市場疲弱，否則也不會采取開局就降息50bp的「非常規」操作，但同時也在努力營造「領先市場但又不著急」的形象。從市場反應看，在避險資產上起到了部份效果。一個有意思的悖論是，更陡峭的初始斜率反而使得後續降息路徑放緩，是因為寬松會更快地在利率敏感部門發揮效果，如地產。
當然，這意味著後續幾個月數據至關重要，能「立得住」，風險資產將表現更好，避險資產則接近尾聲。貨幣政策回歸中性，10年期美債高點和低點分別為3.8%和3.5%。當前環境下，美債和黃金還無法證偽，仍有一定持有機會但短期空間有限，如後續數據證實經濟壓力不大，那麽應該「且戰且退」；相比之下，更為確定的是美國短債、地產鏈（甚至拉動中國相關出口鏈）以及銅也逐步關註，但目前仍有些偏左側，需驗證。
對中國市場，主要影響邏輯是外圍寬松效果如何傳導進來，即國內政策的應對。港股因對外部流動性敏感，聯系匯率下跟隨降息，其彈性較A股更大。同理，行業層面，對利率敏感成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資占比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產等，以及出口鏈條，也可能邊際上受益。
責編：羅曉霞
校對：廖勝超
