日本央行的最新政策調整，顯然未能成為日元在匯率市場上的一劑強心劑。
上周日本央行宣布政策調整以來，日元並未得到有效提振，美元對日元匯率一直徘徊於150~151左右的數十年低點附近。尤其是在27日，美元對日元匯率一度觸及151.97附近，降至泡沫經濟末期的1990年7月以來時隔約34年低位。
28日，日本首相岸田文雄在新聞釋出會上表示，政府將繼續與日本央行密切協調，確保薪金持續增長，從而使經濟能夠擺脫通貨緊縮。此前，日本財務省副大臣、負責外匯事務的最高級別官員神田真人（Kanda Masato）表示，「如果考慮日元貶值、通貨膨脹以及日本和美國貨幣政策的差異，市場上存在無法用經濟基本面解釋的投機行為。」
日元大幅升值的時機還沒到
3月19日，日本央行宣布了一些政策調整，其中包括取消備受關註的負利率政策，以及放棄YCC（收益率曲線控制）政策。日本央行已將基準利率從-0.1%上調至0-0.1%。這是日本央行自2007年來首次加息，長達8年的負利率時代宣告終結。日本央行也是全球範圍內最後一個放棄負利率的央行。
一般而言，利率上升有助於抑制通貨膨脹，吸引資本流入，提高本國貨幣的需求，從而使得本國貨幣升值。反之亦然。那麽，當日本央行結束負利率後，本周以來日元緣何在外匯市場不斷「探底」？
牛津經濟研究院（Oxford Economics）日本首席經濟學家長井滋人（Shigeto Nagai）告訴第一財經，迄今為止，外國投資者將日本央行3月19日的一系列決定依舊視為「鴿派」的表態，未來幾個季度內，日本央行繼續加息的可能性有限，同時日美之間的利差依舊會顯著存在。「美元作為十國集團（G10）主要套利貨幣之一的地位將在短期內繼續鞏固，盡管這一差距會有所縮小。」
隨著日本央行將基準利率提高至0-0.1%之間，而美聯儲聯邦基金利率區間高達5.25%~5.5%。兩國之間的利差在這兩年內從數十個基點擴大到500多個基點。
長井滋人認為，從中期來看，日元可能會有些許升值的空間，但現在就認為日元會大幅升值還為時過早，「這可能只有在美聯儲今年晚些時候開始降息後才會形成。」
對於目前美聯儲會在今年何時首次降息，長井滋人認為，（美聯儲降息）時機還不確定，而且年內可能的三次降息也不會在實質上構成寬松周期，「只是一個貨幣政策正常化周期的開啟。這就意味著在今年大部份時間裏，導致日元持續疲軟的宏觀性和結構性因素仍將存在」。
日本的海外資產會回流嗎
上世紀90年代，日本企業大規模出海，企業的營收大部份在海外，但這些企業大多在日本國內上市，日元貶值顯然會推動企業以外幣計價的收入增加。
那麽，日本央行此次結束負利率是否會導致日本在海外約4.4萬億美元的資產回流至日本本土的資本市場，長井滋人告訴第一財經，日本的海外投資不會以任何有意義的方式回流，除非美國經濟衰退接踵而至，或者日元本身顯著升值，從而形成一個反饋迴圈（feedback loop）。
他進一步解釋道，「在這個迴圈中，由負利率計價導致的資產出售進一步增加了對即期外匯市場上對日元的需求。但正如之前所強調的，得益於美國資產的高回報和較低的外匯波動性，日本投資者一直受益於這種套利交易。而且許多人認為，日元疲軟的趨勢在近期不太可能逆轉」。
加拿大帝國商業銀行（CIBC）的全球外匯策略主管Bipan Rai在此前評述日央行聲明時表示：「盡管央行的策略轉變帶有一定的鴿派傾向，但並不足以引發資本的大規模回流。從長遠來看，日元將繼續作為套利交易的關鍵資金來源」。
